【一周市场述评】上周市场延续回暖，春季行情提前启动

市场表现回顾：

上周上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，沪深300上涨1.95%，创业板指上涨3.90%，科创50上涨2.85%。其中表现相对居前的行业是有色金属（6.43%）、国防军工（6.00%）、电力设备（5.37%）；表现相对落后的行业是美容护理（-1.08%）、社会服务（-1.05%）、银行（-1.01%）。

市场事件回顾：

1.国家创业投资引导基金正式启动，由财政出资1000亿元撬动万亿级“耐心资本”，存续期20年，聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”。首批成立京津冀、长三角、粤港澳大湾区3只区域基金，已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向，涵盖量子科技、生物医药、脑机接口等未来产业领域。

2.上海证券交易所于2025年12月26日发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，专门支持商业火箭企业适用第五套上市标准登陆科创板，旨在提升制度包容性以适应商业航天产业特点。

3.弱美元、地缘风险和供需因素推动黄金、白银价格上涨。伦敦现货黄金、现货白银价格一周分别上涨4.5%和18%，主要来自几方面因素推动：一是美元维持偏弱环境；二是市场仍具货币宽松预期，尽管市场对2026年1月降息预期较弱，但对全年而言，CME期货隐含市场预期2026年美联储降息约2次；三是沙特空袭也门、美军打击尼日利亚西北部极端组织等事件推升地缘风险。此外，工业需求与实物交割的需求则驱动白银价格显著上涨。

4.人民币升值：近期人民币对美元汇率呈现明确升值趋势，2025年12月在岸人民币对美元汇率从月初的7.07逐步升值至月末的7.01，离岸人民币同步升破7.0关口，创2024年9月以来新高。

市场观点：

上周市场延续回暖，春季行情提前启动。经济方面弱修复，物价有望有所回升。流动性较为宽松，美联储降息预期仍在，长期资金明年上半年配置在即。十五五规划下各新兴产业政策陆续落地，提振消费预计也会持续加码，有望持续提振风险偏好。

中期宏观层面看，国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力，居民存款持续搬家；反内卷政策推动下企业盈利有望改善，叠加美国资本市场泡沫渐显,国内资产吸引力有望进一步增强。截至12月28日，沪深两市动态PE为19倍，处在历史中枢位置；随着十五五规划各项政策落地预期提升，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎。

在行业选择方面，建议持续关注：

行业方向一：先进制造业作为现代产业体系骨干力量价值提升。关注新能源景气提升（储能、风电、锂电）、化工（新能源材料、磷化工、农药等）、人形机器人量产化（机械设备、汽车零部件等）带来的机会。同时关注商业航天、6G、可控核聚变、固态电池等政策红利赛道。

行业方向二：反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，配置价值凸显。反内卷政策推进与落地，带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，主要分布在非银、有色、石油石化、银行、建筑建材、煤炭、钢铁等领域。

行业方向三：科技产业主线共识凝聚下投资价值仍显著。国内外互联网龙头开始形成终端模型用户扩张-AI资本开支持续加码的正循环，强化产业趋势确定性。海外大模型应用逐步丰富以及较强的软件付费能力，国内大模型应用的成本预计具有优势，更具大规模推广的基础，AI硬件持续落地逐步提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链受益科技周期久期拉长估值中枢有望提振，回调至较有估值性价比的区域。随着人工智能渗透率提升，算力相关产业链业绩有望持续受益。重点关注液冷、电源、芯片、光通信等环节。2） AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，大厂入局扩展C端场景，有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，优选传媒、计算机等应用领域。

行业方向四：新型消费端有望持续。受益大力提振消费政策，CPI回升有望提振消费端景气，后续政策加码可期，重点关注服务消费和新业态消费，促进“人工智能+消费”、健康消费等政策陆续落地背景下，相关板块盈利增长持续性增强，估值有望提振，关注商贸零售、餐饮旅游、美容护理、医药生物、宠物、珠宝等可选消费赛道。

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