高股息策略：中海油，永久持仓，不卖吃息，行不行？

这几天在研究张坤的持仓，除了洋河之外，还关注了一个股：中海油。

2025 年一季度基金报告，张坤的基金中，中国海油以 29.46 亿元持仓市值位列前十大重仓股，尽管较 2024 年末略有减仓（-0.69%），但仍为其能源板块核心配置。

投资中有一个很重要的派别，他们自称吃息佬，在众多吃息佬眼中，中海油可是梦中情票，甚至有人高喊，永久持仓，只买入不卖出，这个策略行不行呢？

张坤和吃息佬们为啥看中了中海油了呢？

中海油是 A 股稀缺的 “全球化石油公司”，2024 年境外营收占比达 36.25%，南美洲、北美洲、非洲等多地油气产量持续增长。其 “储量替代率” 连续 5 年超 130%（2024 年 167%），意味着每年新增储量超过开采量，10 年储量寿命 + 全球化布局，有效对冲单一地区油价波动风险。

中海油桶油开采成本仅 28.52 美元 / 桶油当量，远低于国际同行（如埃克森美孚约 45 美元）。即使油价跌至 40 美元 / 桶（2020 年疫情低点），公司仍保持 5.75% 的净资产收益率（ROE），抗周期能力极强。2024 年净利率达 32.81%，毛利率 53.63%，盈利能力比肩白酒龙头，但估值仅 8.1 倍 PE，性价比突出。

石油作为工业血液，需求刚性极强（全球 90% 的工业产品依赖石油衍生品），且中海油以 “勘探 - 生产 - 销售” 为主业，无复杂产业链依赖。张坤曾说 “看不懂的不投”，而中海油的业务清晰易懂 ——油价涨时多赚，油价跌时少赚，但分红不停，符合其 “能力圈” 原则。

上点干货，中海油这么好，如何买入才是最佳策略呢？借鉴一下滇南王的买入标准：

• 价格锚定法：以 23 元为基准，每跌 15%-20% 分批加仓 ——20 元（对应股息 6.5%）、17 元（股息 7.6%），越跌越买，目标持仓成本降至 20 元以下。
• 油价联动法：布伦特油价 60 美元 / 桶开始建仓，50 美元 / 桶加大仓位，40 美元 / 桶 “all in”，利用油价周期逆向布局（历史数据显示，60-70 美元是近 7 年油价中枢）。
• 股息率阈值：当股息率突破 6%（对应股价 21.6 元）时，视为 “击球区”；跌破 5%（股价 26 元以上）可减仓，确保持仓股息率始终高于无风险利率（当前国债收益率约 2.5%）。

解决问题，永久持仓不卖吃息，行不？

股息能持续吗？

能。中海油资本开支稳定（年均 800-1000 亿元），无大规模负债（资产负债率仅 28.7%），且油气储量充足。即使油价长期低迷，公司仍可通过削减勘探开支、维持分红。

股价波动影响吃息吗？

短期影响情绪，长期不影响收益。若持有 10 年，假设股价不变，累计分红可覆盖 40%-50% 成本（如 23 元成本，10 年累计分红约 130 元 / 10 股，成本降至 10 元以下），此时股息率将超 13%，形成 “股息复权” 效应。

有没有风险？

油价超预期下跌（如长期低于 40 美元）或政策干预分红。油价涨跌受国家控制，40%业务在海外，受国际政治影响比较大，典型的周期股，更适合高抛低吸。

张坤重仓中海油，本质是对 “确定性” 的押注 —— 确定的高分红、确定的低成本、确定的全球需求。

对于普通投资者，若能接受 “股价长期横盘、靠股息获利” 的模式，中海油确实是 “永久持仓吃息” 的优质标的。但需牢记：

不盲目抄作业：张坤持仓背后是对全球能源格局的深度研究，散户需理解商业模式再下手；

留足安全边际：按 “23-20-17” 阶梯建仓，避免一次性满仓，用时间换股息空间；

动态平衡：若油价突破 80 美元、股息率降至 4% 以下，可适度减仓，毕竟 “模糊的正确” 比 “精确的错误” 更重要。

结论，票是好票，还需要好价格，观望为主，价格低了就买入，依然是周期股，需要高抛低吸。

永久持仓？巴菲特都不敢这么说了，所以还是别做太长情的人了。