宏观定价转向产业定价，黑色系弱势难改

黑色系市场现阶段的状况处于相对比较好的现实和相对比较差的预期之中，表现在钢材的消费情况正常，原料的价格比较低，给钢厂让出了部分利润，产业矛盾并不明显，但是钢价依然涨不上去，这主要归因于弱预期，分为三部分：第一部分是宏观因素对黑色的定价已阶段性结束；第二部分是钢材的需求即将转入淡季的预期；第三部分是代表高炉需求的铁水产量的下滑预期强化，原料需求下降预期减弱了钢材成本支撑预期。

首先，第一部分是宏观因素对黑色的定价已阶段性结束。本来宏观利好对黑色的向上驱动是很强的，在产业供需宽松的大局面下，产业内市场参与者希望宏观、政策层面能推动市场反转为涨势，尤其期待去年“924”的政策大转向刺激出市场大幅上涨那样的行情。确实在央行多次给出“择机降准降息”的预期管理之下，5月7日央行、国家金融监管总局与证监会在国新办新闻发布会上介绍了“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，降准降息超预期落地，但当天早盘黑色系期货的涨势仅仅维持了不到半小时，随后便开始下跌。实际上“57”的政策力度可以被看作是缩小版本的“924”政策，但市场看起来很挑剔，做多资金看起来很谨慎，做空资金则不急于避险撤退。

5月12日公布的中美超预期的谈判结果促使黑色系期货价格有所向上修复，但随后反弹力度不足，掉头下行。当前来看，国内刚兑现了降准降息的预期，而美联储降息预期则不断推后。在化债大背景下，国内短期释放增量财政刺激政策的可能性极小。首次中美谈判结果超预期后，预计短期难以再有更加富有成效的谈判进展。

其次，第二部分是钢材的需求即将转入淡季的预期。步入5月下旬，钢材需求转弱的迹象显现，虽然五一假期后那周（5月9日）的表需大幅下降是异常值，但第二周（5月16日）的修复情况依然不理想，本周四的数据（5月23日）周环比再次转弱，五大材总表需较五一前那周（5月2日）下降了66.3万吨，其中螺纹表需下降了44.57万吨，热卷表需下降了19.66万吨。随着全国各地高温多雨季节的到来，工地施工节奏或减缓，进而影响下游钢材消费，那么下周钢材表需继续下降是比较确定的，尽管钢材累库阶段还没到，但库存降幅的收窄却是持续的，因此钢材表需的趋势性下降不可避免，钢价下跌的概率也会提高。

最后，第三部分是代表高炉需求的铁水产量的下滑预期强化，原料需求下降预期减弱了钢材成本支撑预期。铁水产量触顶后的持续下滑预期增强，钢厂的利润情况尚可，所以钢厂短期主动大规模减产的可能性是很低的，因此短期不会触发负反馈逻辑。

然而，在高炉需求旺盛的时候，钢价没有上去，那么随着铁水产量的下滑，原料需求的减少会迫使原料价格下跌，钢材的成本继续下移就会推动钢价下跌。焦煤不见底的下跌，焦炭的第二轮降价预期出现，都已经是钢铁原料端的明牌了，但双焦对钢材的定价权不强，属于独立下跌为主；铁矿是对钢材定价权最强的原料品种，是最关键的变量因素，需要看到铁矿价格的下跌，钢材的价格才会跟随下跌，随着海外矿山发运量的加大，尤其是6月底BHP和FMG财年末的发运冲量预期存在，铁矿价格想撑住也是比较难的，所以之后钢材和原料共振下跌的可能性变大。

综上所述，当前黑色系市场已由宏观定价转向产业定价，具体表现为宏观利好出尽，短期没有更多宏观利好预期；钢材即将步入消费淡季的预期加强；铁水产量见顶后的趋势性下滑预期走强，进而使得原料需求下降导致钢材成本支撑削弱的预期出现，因此短期黑色系市场弱势难改。