银行股涨得看不懂了

随着二季度外需的压力逐渐显现，市场会更清晰地认识到关税不是闹着玩的。

今天中芯国际为什么大跌4%？还不是因为给出了预计二季度收入环比下降4%到6%的业绩指引？

虽然指引不及预期，但我们要给中芯国际点赞，只有业绩信息公开的越来越透明，信息勾兑的空间才越少，对散户公平，市场也有效。

基于外需的压力，5-6月内需板块大概更有可为。

银行上涨的理由

而内需也分很多种，白酒是纯内需，但太看重场景和基本面了，就算是炒作也缺少逻辑。

地产的道理一样，滨江和保利，这些相对优质的地产股已经跌回425政治局会议的启动前了。

想来想去，资金更容易把目标放回到银行和电力上。

有分红、基本不受外需冲击，还带点公用事业属性。

但有朋友说了，不对啊，我自己就在银行打工啊，业务压力很大，为什么银行还能涨。

你不懂？

那就对了，我也不懂。

银行确实是标准的顺周期品种，在宏观经济压力变大，净息差收窄的背景下，基本面其实是在变差的。

一个直观的例子，一季度招行、兴业、平安、民生这些股份行的个人贷款增速低于全行平均贷款增速，说明个人消费的压力还在拖后腿。

这是实话。

但如果是比差的话，银行的股息率确实还行，尤其是国有大行还有央企注资补充一级核心资本。

如果硬要选，能分红但长得有点多了的银行和纯流动性驱动、想尽办法减持套现的其他股票，你选哪个？

这么看，银行不仅涨得对，而且涨得好。

其次，公募《高质量发展意见稿》出来之后，主动基金会更有动力围绕指数做增强。

而指增最重要的一点在于，别对指数有太严重的偏离。

而2024年年报显示的公募基金对申万一级行业的配置情况中，银行是被低配最多的板块。

后面至少得回到标配吧？

在严重欠配的公募把银行的仓位打上去之后，部分大行的鱼尾行情可能就差不多了。

且涨且珍惜。

一些想明白了的基金经理

机构爱买银行的本身不多，我还记得2020年好多买四大行吃股息的散户，互相打气解释银行股不涨的理由时，就想过这是散户抱团股，机构没动力给散户抬轿子。

果然股票不涨的时候，大家能想到的理由千奇百怪，但只要能赚真钱，早晚还是会价值发现的，这也是为什么我觉得市场对高端白酒争议来争议去，但我对头部股票还是有信心的原因之一。

能赚真钱的公司，多少还是让人放心。

而且，就算公募买得少也不代表没人买。

比如下礼拜要发新基的安信张明，建行、工行长年是前十大重仓，他师傅姜诚，也一样。

还有在2020年那波银行股不受待见的环境里，白纸黑字看好银行股，直言买银行就是买国运的赵晓东。

鹏华伍旋，这些年在前十大里出现过股份制零售行、国有大行，以及现在的成都银行，业绩曲线也相当稳健。

这些都是长年持有银行股的基金经理，他们的基金波动率是不是更低？

有意思的是，都是鹏华的基金经理，伍旋管基金这么多年了，规模还不到40亿，而闫女士早就破百亿了。

再看两人职业生涯可比区间的净值走势——

看到这种情况，有时我也特幻灭，啥投资者教育，最后还是得靠实打实亏损来实现。

如果暴涨意味着暴跌，那除非你的交易能力特别牛逼，不然投资人大概率赚不到钱。

以前由于激励机制的原因，基金有动力做高锐度，甚至从行为金融学的角度，涨得好你拿不住想卖飞，波动大但套住了反而能“沉淀”下来。

这对吗？

所以公募改革方案，绝对是业内懂行的人设计的，切中了痛点，短期会痛苦，但打通了长期的收益、收费逻辑之后，公募才有可能迎来更好的发展，当前前提是“劣币别再驱逐良币了”。

其实除了传统的价值股基金经理之外，一些原本主做成长股的基金经理，也开始“顿悟”。

去年写交银的高扬，他提到了郭斐。

郭斐以前是成长股的风格，抓渗透率，抓成长空间，成长股基金经理该研究的他都研究，但从去年开始，明显感觉到对成长股兴趣淡了。

A股的很多成长股波动实在太大，涨上去净值也不好守住，还不如研究股息。

现在翻郭斐的季报，特好笑。

去年说自己加仓了几只4个点股息率以上的股票，现在是“面对不确定性，我们比过去更为看重估值和 ROE 所处的周期位置，买得便宜以及买在周期的低位是我们希望对组合留有足够的安全垫，如果还能有可观的股息回报作为保护则更佳——我们深知，低回撤才是长期复利的核心来源。”

昨天我统计了一下，郭斐这几年基金的波动率和业绩标准差，应该是交银基金经理里最好的，效果立竿见影。

我们特别警惕估值的下降，但估值变低一定是坏事吗？

昨天看雪球鹿鼎公的发言，他说别人是赚拔估值的钱，他是赚估值下降阶段，分红上升的钱，其实这就是两种投资者截然不同的思维方式。

我希望未来后者能变多一些。

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