泸州老窖2025年中报：研发与数智化投入不减，夯实抗周期能力

在当前消费板块整体估值承压、市场对白酒行业增速放缓普遍存忧的背景下，投资者更关注企业是否具备穿越周期的能力与清晰的战略定力，作为川酒龙头的泸州老窖就是一个很好的观察对象。

每次看泸州老窖财报，我都会先把自己灌两口——倒不是贪杯，而是提醒自己：这瓶酒里装的不只是酒精，还有四百五十年的时间沉淀。

对于泸州老窖2025年中报，市场已经有所预期，把报表读完，心里反而踏实了，营收164.5亿、净利76.6亿，略有承压，但战略定力依然清晰和品牌底蕴依旧深厚，抗周期能力依然在线，高端没塌、渠道没乱、品牌没老，反而把未来三年的底牌提前亮了出来。

下面说人话，拆给你看。

一、不降研发、不降数智化，泸州老窖到底在赌什么？

行业冷的时候，多数公司第一反应是砍费用，老窖偏偏反着来，上半年研发费用8386万，同比增长11.6%。

白酒真正的护城河并不在于短期规模的扩张，而是建立在对消费趋势的敏锐洞察、对供应链的数智化重构以及对品牌文化价值的持续深耕之上。尤其是在行业普遍承压的背景下，公司依然保持对研发和数智化建设的高强度投入，显示出管理层坚定推进数智泸州老窖战略的决心。事实上，在过去数年间，泸州老窖研发投入在白酒行业中一直名列前茅，随之而来的数智化成果也成为行业的标杆。从现代化发展来看，数智化不可逆，传统的白酒行业也是如此。

从低度酒产品的成功布局到智慧物流平台荣获国家级奖项，从会员资产突破4000万到海外市场覆盖70余国，泸州老窖正在系统性地将传统酿造优势转化为现代消费语境下的品牌竞争力。

这些动作短期看不到利润，却决定了三五年后消费者想起白酒，脑海里蹦出的第一个名字是谁。

二、产品端：高端稳住，低度放量，光瓶兜底

很多人担心高端酒卖不动，老窖用数字怼了回去，中高档酒收入150.5亿，毛利率91%依旧高高在上，38度国窖1573从去年开始维持百亿规模，说明低度酒已不再是试验性产品，而且为28度新品又把门槛继续往下探打了个不错的基础。

再加上重启二曲光瓶，产品矩阵搭建完成：高端撑场面、中端做增量、光瓶抢口粮。价格带没有死角，消费分级反而成了它的护城河。

三、渠道端：线下不躺平，线上猛加速

在渠道与供应链方面，泸州老窖正在通过数字化工具实现从前端营销到后端物流的全链路提效。“五码溯源”把每瓶酒从车间到餐桌全程晒在阳光下；经销商门户上线后，库存周转肉眼可见地提速；电商+直播增速27.5%，毛利率飙到83.5%，说明线上不再是“甩货通道”，而是正儿八经的利润中心。再配合“百城计划”“华东2.0”这些区域深耕，老窖的渠道像毛细血管一样往县城乡镇扎，通过数据驱动实现更敏捷的市场反应和更高效的资源分配，这一切都为泸州老窖在白酒行业新一轮渠道变革中占据先机，对手想抄后路都没缝。

四、品牌端：把历史做成IP，把IP做成社交货币

在品牌建设方面，泸州老窖成功将文化资产转化为品牌溢价和用户黏性。别的酒厂做文化，是办场活动、拍条片子；老窖做文化，是直接把“封藏大典”“诗酒大会”办成年更综艺，再把“冰JOYS”“窖主节”做成年轻人的打卡现场，和澳网、国际乒联世界杯等国际赛事的合作，也是高端化和国际化形象另一种形式的拔高。

你以为他们在烧钱？不，他们在把450年的故事拆成一条条短视频、一场场体验店，装进Z世代的手机里。别的品牌还在纠结“怎么让年轻人喝白酒”，老窖已经研究起“怎么让年轻人边蹦迪边喝白酒”。

五、往后看：县域、低度、全渠道，三张牌怎么打？

上半年，泸州老窖在市场上通过“百城计划”“华东战略2.0”“特通渠道”“终端大基建”等专项行动，推进市场工作。

在下半年的工作中，泸州老窖明确了四个持续，即加强市场精耕深耕、持续推动产品创新、持续夯实核心基本盘、持续推动渠道转型。

翻译成大白话就是，继续往县城、乡镇钻，那里还有大量消费升级的空白；继续把酒精度打下来，微醺才是未来；继续把线上线下揉成一团，让消费者在哪都能秒买到；继续深耕ESG，分红比例未来三年再提高，积极回报股东，提升长期价值。

很多人说老字号的宿命是慢慢变老，老窖偏偏用这套组合拳告诉你：老的是窖池，不是脑子。它不再只是酿酒公司，而是一家用文化当引擎、拿数据当方向盘、把消费者当导航的新型消费品企业。下次再有人问我“白酒还行不行”，我大概会直接甩一瓶38度国窖给他——喝一口，答案都在喉咙里。