美联储也救不了！特朗普这一决定，让美国债务突破二战水平

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自重返白宫以来，美国总统唐纳德·特朗普一直在系统性地破坏市场对美元和美国经济的信心。如果他拒绝听从警告——这似乎很可能发生——美国应为明年中期选举前美元和债券市场危机做好准备。

华盛顿特区——上世纪60年代，时任法国财政部长的瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦（后任法国总统）曾抱怨美元作为世界主要储备货币地位赋予美国的“过度特权”。这意味着美国可以以低利率借贷，长期维持巨额贸易逆差，并通过印钞来资助预算赤字。他可能未曾料到，美国最终会让这些优势从指间溜走。

自今年1月重返白宫以来，美国总统唐纳德·特朗普一直在系统性地削弱全球金融市场以及各国政府和中央银行对美元的信心。首先，特朗普将美国公共财政推向比他上任前更不可持续的境地。

当特朗普开始第二个任期时，美国预算赤字已扩大至国内生产总值（GDP）的6.2%，失业率接近充分就业，而公共债务与GDP之比已升至约100%。但情况即将变得更加糟糕。特朗普及其在国会的支持者远未整顿美国的财政秩序，反而通过了他们的“大而美法案”，这是一项税收和支出法案，非党派的国会预算办公室（CBO）估计将在未来十年内使预算赤字增加约3.4万亿美元。

美国公共债务占GDP的比例现在正朝着一个水平发展，到2030年，这一比例将远高于第二次世界大战结束时，而当时美国享有更有利的人口结构。与战后时期不同，美国经济目前没有能力通过增长来减轻债务负担。因此，穆迪等主要信用评级机构已剥夺了美国的AAA信用评级，这并不令人意外。

特朗普对抑制通胀的明显漠视进一步削弱了市场对美元的信心。目前通胀率已超过美国联邦储备委员会（美联储）2%的目标，并存在进一步攀升的风险，这主要归因于特朗普对外国进口商品实施的关税措施，其规模已达到近百年来的高位。然而，特朗普正在施压美联储降息1-2个百分点，并暗示计划任命一位货币政策鸽派人士，以接替现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔，后者的任期将于2026年5月届满。

更糟糕的是，特朗普对美国履行债务承诺的决心提出了质疑。在其“大而美法案”的早期草案中，包含一项条款，允许对来自特朗普政府认为对美国“不公平”的国家的外资持有美国资产（包括美国国债）的外国所有者，征收最高20%的“报复性税收”。此外，特朗普的关键顾问已提议迫使外国中央银行将其持有的美国国债转换为无息的100年期美国国债，作为拟议中的“海湖庄园协议”的一部分。

再加上特朗普对法治的明显漠视，市场难以对美国抱有信任。这解释了为何自2025年初以来美元贬值超过10%，创下自1973年以来上半年最差表现。这一跌势在特朗普大幅提高关税以及与主要经济体短期利率差扩大的背景下尤为刺耳——这些举措本应提振美元价值。

市场对美国信心崩溃的另一个迹象是，过去六个月黄金价格上涨了超过25%。而至关重要的十年期国债收益率——在特朗普于4月初宣布“解放日”关税后飙升——尽管股市动荡加剧，但仍保持在高位。通常情况下，股市动荡会引发投资者涌向被视为避险资产的美国国债市场。

信息再明确不过：市场对特朗普政府的经济政策路径感到不满。特朗普面临的问题是，与政客不同，市场无法被施压或迫使让步。若他拒绝听从投资者的警告（这似乎是大概率事件），美国应为明年中期选举前美元和债券市场危机做好准备。 世界容忍美国超前消费的时代正迅速走向终结。

作者简介：

德斯蒙德·拉赫曼

自2025年起为PS撰稿，是美国企业研究所的高级研究员，曾任国际货币基金组织政策发展与审查部副主管，以及所罗门史密斯巴尼公司新兴市场经济策略主管。