梧桐树资本杨江权：全球并购机遇，在“不平”的世界中寻找平衡

4月17日，由深圳市福田区金融服务和风险防控中心指导，深上协·香蜜湖上市公司CVC创新服务中心、上海交通大学上海高级金融学院、梧桐树资本联合主办，中信银行深圳分行支持的「走稳CVC之路」系列活动之“全球跨境并购机遇与实操案例分享”在深圳成功举办。

梧桐树资本合伙人杨江权博士受邀出席，并以《国际并购“逆向”而行》为主题，围绕全球跨境并购这一热点议题，结合当下国际经济形势，展开了一场兼具深度与广度的专业解读，为行业发展提供了极具价值的思考方向。

杨江权博士 梧桐树资本 合伙人

杨江权博士指出，从资本诞生之初，投资与并购就成为商业活动的重要组成部分。并购作为企业发展的关键驱动力，关乎公司生命线；投资则贯穿企业与个人发展的全过程。在当前国际形势下，关税问题成为焦点，而国际格局的深刻变化早在五六年前就已显现。尽管“世界是平的”这一概念受到现实冲击，但并购活动依然围绕促进全球经济融合的方向发展，只是需要企业从不同视角出发，填补区域、行业间的发展落差，以适应新的国际经济形势。

杨江权博士以安踏集团为例，其通过收购多个国际高端品牌，构建了覆盖低、中、高端市场的产品矩阵，既巩固了竞争优势，又实现了品牌价值的跃升。这种“利己性竞争”的背后，是对技术、品牌、渠道等生产要素的整合逻辑，而跨境并购则因涉及国境限制、资本流动壁垒及市场差异，复杂性呈指数级增长。例如，水泥行业早期跨国企业通过并购快速占领区域市场，而当下中国水泥企业又反向收购非洲资产，折射出全球产业布局的动态变迁。

谈及当前跨境并购的机遇，杨江权博士认为主要体现在四个方面：

1、资产估值低位凸显投资价值：全球经济不确定性增加，资本性支出压缩，资产普遍出现风险折价。当前资产估值处于历史低位，PE 从上升期的15-16倍降至平稳期的8-12倍，跨境并购中部分标的成交价甚至不足报价的一半，为具备实力的投资者创造了绝佳的资产获取时机。

2、中低端领域竞争催生整合机遇：在中低端产业领域，市场竞争日趋激烈，企业可通过并购整合处于竞争劣势的企业，将对方资源转化为自身优势，实现协同发展。

3、全球宏观经济调整释放发展动能：全球各国在刺激经济的同时积极调整产业结构，中国凭借 “中国制造” 的低成本与高端化双重优势，在全球产业布局中占据重要地位，为跨境并购创造了有利条件。

4、贸易战引发资产格局重构：贸易战促使境外机构对中国资产的策略发生变化，部分机构可能选择退出，资产格局的调整为国内企业带来潜在的并购机会。

当然，跨境并购也面临诸多挑战，比如：

1、法律监管门槛高筑，涉及高端资产的跨境并购往往面临严格的法律和监管审查，如收购美国芯片企业需通过 CFIUS 审批及商务部门审核，流程复杂、难度极大。

2、文化差异阻碍整合进程，不同地区的文化差异对并购后的企业管理带来挑战，员工工作习惯、管理模式的差异可能影响企业运营效率。

3、财务估值体系复杂，跨境财务与估值涉及 PE 计算、现金流核算、会计准则等多方面的差异，国内外财务标准的不一致导致财务报表解读困难，增加了并购的复杂性。

4、地缘政治风险难测，地缘政治因素的不确定性对跨境并购的进程和结果产生重大影响。

5、短期业绩压力显著，多数跨境并购难以在短期内实现业绩提升，收购资产的财务成本削减需要时间，叠加境外资金成本较高，进一步加剧了企业的短期业绩压力。

针对上述挑战，杨江权博士提出了系统性的应对策略：

• 强化专业尽职调查，企业应做好充分的前期准备，面对复杂行业，更需聘请专业的第三方机构开展深度尽职调查，全面梳理潜在风险。
• 完善风险管控与本地化策略，建立健全风险管控体系，制定因地制宜的本地化运营策略，灵活调整并购后的企业运营模式，充分利用当地品牌和渠道资源。
• 制定科学整体规划，企业需突破并购后管理的多重瓶颈，制定详细的阶段性发展规划，妥善处理整合过渡期的复杂问题，确保业务平稳融合。
• 构建利益共担团队机制，借鉴成功并购案例经验，建立多元利益绑定机制，避免核心团队流失或产生逆向选择，保障企业稳定发展。

最后，杨江权博士还介绍了梧桐树资本在跨境并购领域的核心优势：在资源网络方面，梧桐树资本拥有强大的伙伴体系，与券商及跨境机构保持紧密合作，能够获取丰富的项目资源和一手政策信息；专业能力上，梧桐树资本并购团队擅长专业尽职调查、管理协调，具备独立承担部分工作并整合多方资源的能力；在估值与交易方案设计领域，能够平衡买卖双方及政府等多方利益，设计复杂的交易架构。

杨江权博士表示，梧桐树资本积累了大量国内外并购案例经验，业务覆盖多个领域，期待与更多企业携手探索跨境并购新机遇。