因未按期提交2024年年度报告，科兴生物（NASDAQ：SVA）于2025年11月12日收到纳斯达克上市资格部门的退市决定函。若未能在规定时间内申请听证，公司股票将于11月21日起暂停交易并启动退市程序。

这已是自2019年因治理问题被停牌后，科兴生物面临的第二次退市危机。

停牌超过6年的科兴生物，早已元气殆尽。尽管科兴生物凭借新冠疫苗CoronaVac®取得了巨大的商业成功——公司营收从2019年的2.46亿美元飙升至2021年超过190亿美元，利润高达85亿美元，但其股票自2019年以来就因诉讼等原因在纳斯达克停止交易。

这意味着，股东们无法在公司业绩巅峰时期出售股票获利。

迟到的年报

科兴生物退市直接原因是未能在2024年报截止期限（含延长期）前完成披露。截至目前，公司未公开披露年报延迟的具体原因。

科兴生物此前曾表示，由于均富智通会计师事务所于4月15日辞去其独立审计师职务，该公司无法提交年度报告。该公司已于10月24日聘请UHY LLP作为新的会计师事务所。

按照纳斯达克规则，科兴生物需在11月19日或之前向听证委员会提交申请，该申请将自动触发退市程序暂停，暂停期为提交之日起15天。科兴生物回应称将申请听证以延缓退市流程，强调“核心业务不受影响”。

控制权之战

科兴生物的控制权之争，可追溯至两位创始人——尹卫东与潘爱华之间旷日持久的斗争。

2001年，技术专家尹卫东与北大教授潘爱华共同创立北京科兴，前者技术入股持股约24%，后者出资占股76%。2003年，公司核心资产赴美上市，由此形成后来的科兴生物。

2016年，科兴生物欲启动私有化回国上市，尹卫东与潘爱华各自引入资本站队，展开对科兴生物控制权的争夺。

加入尹卫东阵营的包括赛富基金、康桥资本、维梧资本等；潘爱华阵营则包括其控制的A股上市公司未名医药、中信并购基金以及强新资本等。

随着双方冲突加剧，公司治理全面失效，控制权之争在2018年达到高潮。尹卫东阵营和潘爱华阵营缠斗不断，出现抢夺公章、占据厂房、剪断电线等激化矛盾的行为。

期间，尹卫东还启动“毒丸计划”，向除潘爱华及强新资本外的股东增发新股，强行稀释对手股权。

内斗新剧情

2025年，科兴生物内斗事件持续上演。

7月9日，赛富基金披露，在当天上午进行的科兴生物特别股东大会上，投票通过了赛富基金提出的两项提案：罢免公司现任董事，并选举由赛富提名的十位董事候选人进入公司董事会。

而这一决议遭到科兴生物现任董事长李嘉强的抵制。他援引安提瓜法院7月7日作出的临时禁令，称“此次特别股东大会不合法”。

维梧资本等机构也提起多项法律诉讼，争执从未停止。

2025年1月，英国伦敦枢密院司法委员会以“历史决议程序存在瑕疵”为由，追溯性地将科兴董事会中的四名成员替换为强新资本于2018年2月提名的人选。

然而，2025年4月22日，科兴生物管理层发表声明称，目前董事会与英国枢密院裁决确认的名单并不相符。

清仓式分红

凭借新冠疫苗的成功，科兴生物积累了巨额现金，随后开启清仓式分红。

截至2025年7月，公司现金储备高达103亿美元。今年7月，科兴生物宣布了一项总额74.48亿美元（约合人民币530亿元）的分红计划。

据悉，该计划分为三期：首期每股55美元已在特别股东大会召开前“闪电”支付；二、三期合计最高每股124美元。若全额发放，将耗尽公司现金储备的逾七成。

主要受益方包括：强新资本及相关方（约6.88亿美元）、赛富基金（约5.93亿美元）、尹卫东（约3.5亿美元）等。

科兴生物美股目前总市值仅为3.9亿美元，而分红总额高达74亿美元，这一异常情况引发市场广泛关注。

后疫情困境

辉煌业绩未能化解内部矛盾，2024年，潘爱华因职务侵占罪、挪用资金罪被判刑13年。

华裔科学家李嘉强控制的强新资本在二级市场不断买入科兴生物，似乎已取代潘爱华，成为科兴内斗中的关键人物。

随着新冠疫苗销售收入逐年锐减，科兴生物2023年净利润出现亏损2.58亿美元。2024年上半年，公司仍处于亏损状态。

资本市场对产品能否支撑后新冠时代的业绩充满疑虑。据科兴生物披露的2023年年报，随着新冠疫苗销售收入逐年锐减，上市公司净利润已出现亏损2.58亿美元。

退市倒计时

在中美地缘政治风险不减、科兴疫苗业务需求下降的前提下，香颂资本董事沈萌认为，科兴生物“已失去继续在美挂牌的必要，复牌机会有限”。

退市风险可能削弱科兴生物的国际资本市场融资能力，并影响其品牌声誉。但公司强调核心业务未受实质影响，疫苗研发与生产仍正常推进。

长期看，若退市成真，股东流动性将受限，但凭借现金储备与产品管线，运营暂可维持。需警惕的是，治理混乱若持续，可能加剧审计与披露风险，阻碍战略合作。

和君咨询高级咨询师史天一指出：“退市风险可能削弱科兴生物的国际资本市场融资能力，并影响其品牌声誉。但公司强调核心业务未受实质影响，疫苗研发与生产仍正常推进。”

科兴生物的治理困局仿佛一个现代企业寓言：即使在全球疫情中凭借疫苗赚得近85亿美元利润的企业，也会因内部权力争斗而跌入退市边缘。

截至2025年7月，公司现金储备高达103亿美元，而美股总市值仅剩3.9亿美元。74亿美元的清仓式分红计划，成了股东们对这家已停牌六年的企业最后的“集体变现”。