券商板块再次启动的时间判断

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• 估值仍处低位：截至11月4日，券商板块PB约1.53倍，近10年约41.48%分位；机构持仓占比约0.90%，显著低于标配的3.99%，提升空间充足。基本面方面，2025年前三季度行业归母净利润约1690–1837亿元，同比+62%至+61%，但板块年内涨幅仅约+7%，与业绩高增明显背离，具备估值修复的“势能”。上述背离为后续行情提供了较好的性价比与弹性基础。

启动时间与情景推演

• 基线判断：若参考2014年与2024年9月两轮政策驱动行情的节奏，政策拐点确立后，板块上行周期通常可持续2–3年，且往往经历“估值先行—业绩验证—趋势加速”的三段式推进。当前更可能处于“估值先行”的后半段与“业绩验证”的前半段，启动更可能呈现渐进式而非“V型”一步到位。
• 短中期时间窗（1–3个月）：若市场维持“慢牛+活跃”的环境，叠加机构低配的回补需求，板块具备在1–3个月内走出一轮“估值修复+贝塔回归”行情的条件，但节奏仍取决于量能与政策催化的持续度。
• 加速时间窗（3–6个月）：若政策层面出现“实打实”的增量利好（如引入中长期资金、优化IPO与再融资节奏、推进券商并购重组、衍生品与买方投顾扩容等）并伴随成交额与两融余额的再抬升，板块有望进入趋势性加速阶段，时间窗口更可能在明年一季度至上半年。
• 可能延后的情形：若成交额回落至万亿以下并持续、债市走强导致“股债跷跷板”压制风险偏好、或监管与流动性收紧，则启动时间将后移至明年下半年，以等待新的基本面与政策共振。

关键触发条件清单

• 量能与杠杆：两市成交额持续**≥2万亿元**、两融余额维持高位或再创新高，资金面与杠杆水平共振向上。历史上8月日均成交额约2.31万亿元、两融余额约2.26万亿元的高位区间，对经纪与信用业务形成强支撑。
• 政策与改革：推进中长期资金入市、优化IPO/再融资节奏、并购重组与行业供给侧优化、衍生品与买方投顾扩容等，实质性提升行业景气与ROE中枢。
• 业绩验证：经纪与自营延续高增，投行与资管稳步修复，行业ROE继续抬升（机构测算2025年ROE约7.17%），验证“戴维斯双击”的第二阶段。
• 配置与资金行为：机构持仓从0.90%标配缺口向上修复、ETF与北向资金净流入回升，资金面“由弱转强”的持续性确认。