上周，除少数公司外，三季报基本上都公布了。

这份季报的意义非常重大，只不过很多人并没有引起注意。

我带大家从不同的角度来分析一下。

一、业绩回升加速的拐点即将到来

A股的业绩拐点是去年三季度。

而今年三季度将是加速回升的拐点。

为什么这么说呢？请看下图。

从图中可以看到，A股企业的营收和利润都在去年三季度确认向上回升。

记不记得去年9月发生了什么？

那就是美联储降息+央行宣布2025年实施适度宽松的货币政策。

但A股业绩回升的速度并不是很快，为什么？

因为业绩回升和利率下降并不是线性关系。

利率在下降的初期，由于政策利率还没有降低到中性利率以下，所以对经济的刺激效果并不明显。

所谓的中性利率就是利率发挥威力的临界点。

这就跟化冰一样。温度从-20度到0度 ，你都看不到冰融化，但一旦温度高于0度，量变将发生质变。

大家可能有一个疑问，美联储在去年12月降息后，就停止了呀，为啥业绩还能回升呢？

实质意义上的政策利率既要看美联储，也要看央行的操作。

今年以来，央行不断的在降低人民币掉期点的补贴，这就是在降低国内的真实利率。

从掉期点的变化来看，央行是在2025年才开始实施适度宽松的货币政策。

那么，即便今年美联储到9月才降息，但央行的逆周期调节依然在缓慢的提振经济。

9月，美联储再度开启降息，今年大概率要降低75bp，明年大概率还会继续降。

这就很可能将国内利率推低到中性利率以下。

那么货币政策对经济的提振力量将大大加强，所以业绩回升加速的拐点很可能就是今年9月。咱们拭目以待。

二、复苏分化和顺序

三季报，无疑是割裂式的分化！

无论是可选消费还是必需消费，都出现大面积的业绩暴雷。

科技类的业绩复苏则明显很快。上游则因为反内卷而回升。

很多人看到消费不行就悲观。

其实大可不必。

首先，消费属于经济周期中偏后的行业，所以它们还没有进入复苏并不奇怪；

第二，政策导向科技。

就这么说吧，钱往哪里流，哪里就会出现造富神话。

最近几年，资金都被有意的向科技引导，科技率先回升就不奇怪了。

这并不是说政策不看重消费，但凡事要考虑当下国家所处的环境。

内需复苏如果要有持续性就必须要先实现科技突破和产业升级。

今年的诺贝尔经济学奖就解释了为什么古代经济长期停滞不前，那是因为科技一直都没有发展起来。

美国强大背后最根本的原因就是科技领先。

此外，如果我们不实现突破，在大国博弈上就总是被美国按着打，这还怎么发展？

所以政策也有自己的节奏和方向。

现在消费暴雷越多越好，那么明年的十五五计划制定后，就会多向消费倾斜一些。

所以明年消费的拐点很可能也会出现。

第三，我国是外向型经济体。

光靠内需是不可能消化得了这么庞大的产能。

所以在中美博弈的关键期，肯定是抓进机会扩大朋友圈和经贸范围。

毕竟美国主动搞孤立，这么千载难逢的好机会，肯定要赶紧抢夺市场呀。

今年即便美国搞贸易战，但我们的出口并没有受到太大影响，说明我们对美国的依赖正在减小。

在争夺海外市场时，对国内就相对冷落了一些。

三、上市公司业绩领先经济

由于上市公司的质地高于普通企业，所以在经济复苏的初期，一定是上市公司的企业率先出现拐点。

而上市公司中，往往是行业龙头的业绩领先其他小弟。

知道了这个，我们就能明白，全国整体的经济复苏将踏步而来。

甚至房价企稳也可能会在未来看到。

周期运转往往是伴随惯性的。

也就是说，一旦开始复苏，就会逐渐加快，形成正向循环。

这个牛市和熊市是一个道理。

而且一开始都很慢，未来会在某个时间突然加快。

四、A股业绩驱动行情正在孕育中

当业绩加速进入拐点后，A股也会在未来进入业绩驱动的行情。

有读者问：虽然业绩回升，但回升的速度远不及股价的涨幅，牛市还能继续吗？

这又是一种线性思维。

回头看看，A股的上涨啥时候跟业绩是同步的？

相反，往往是明显看到业绩回升时，股价刚好见顶。回想一下2021年是不是这样？

A股的博弈性很强，股价往往领先基本面好几拍！

这是其一，还有一点需要知道 的是，业绩的回升也不是线性的。

你看到现在业绩回升斜率比较低，可一旦跨过临界点，增速就有可能突然间放大！

尤其是科技企业，他们的业绩弹性本来就很大。绝对不能线性外推。

所以，在明显看到业绩回升前，A股的业绩驱动行情很可能就会完成！

当然，现在A股处在调整阶段，有可能这一调整又是好几个月，这是股市的规律。

所以保持耐心很重要。

现在中美有1年的休战期，国家大概率会更加专注于提振经济和科技，而不用分太多心去应对老美。

当然，还有一种可能就是，一些行业是温和复苏，而另一些行业是跨台阶式复苏。

毕竟未来永远属于具备创新的行业。

也正是因为想象空间大，所以估值通常被抄得 很高。

那么在投资上，要记住一句话：长期别太丧，短期别太浪！

大白话就是：耐住寂寞，但不要追高。

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