康师傅半年报惊现“增收悖论”：方便面饮品双跌，净利润却涨20%？

对于增长的压力，康师傅应感触尤深。

8月11日，康师傅控股（00322.HK，下称“康师傅”）发布2025年上半年财报，其业绩呈现出“增利不增收”的局面。财报显示，上半年康师傅营收400.92亿元，同比下降2.7%，跌超11亿元；净利润为22.71亿元，同比增长20.5%。

营收下滑的背后是，康师傅核心品类的销售额都在下跌，方便面少卖3.5个亿，饮品业务则缩水7个亿，同比跌幅分别达到2.5%、2.6%。

两大核心品类均“增利不增收”

营收走低，实则是康师傅主力品类集体失速的映射。

从各业务分部来看，公司两大核心业务——方便面和饮品收入均呈现下滑趋势。其中，方便面业务的收益为134.65亿元，受“市场承压与产品结构调整关系”同比下降2.5%，营收占比33.6%。

具体到产品来看，容器面销售额同比下滑1.3%至67.71亿元；高价袋面销售额同比下滑7.2%至50.92亿元；中价袋面销售额同比增长8.0%至13.72亿元；干脆面及其他销售额同比增长14.5%至2.3亿元。

与头号竞争对手的表现对照，康师傅的营收增幅确实相对逊色。

食品业务增长成为统一企业中国（00220.HK，下称“统一”）业绩亮点。在上半年，统一该项业务营收53.8亿元，同比增长8.8%。其中，茄皇收入实现双位数增长，汤达人收入实现中单个位数增长，5元以上产品占比达44%，同比提升接近1个百分点。

实际上，近年来康师傅方便面业务营收持续萎缩，从2020年的295.1亿元已降至2024年的284.14亿元。

不过，收入固然下滑，康师傅赚到手的钱，反而增加了。

期内，因产品升级调价，方便面毛利率同比提高0.7个百分点至27.8%。由于毛利率同比提高带动，方便面事业部上半年的公司股东应占溢利同比提高11.9%，至9.51亿元。

饮品营收增幅乏力

同样的情况，也发生在康师傅的饮品事业部。

上半年，康师傅饮料收入同比下滑2.6%至263.59亿元，营收占比65.7%。期内通过原材料有利与管理效能提升，饮品毛利率同比提高2.5个百分点至37.7%。由于毛利率同比提高，饮品事业部上半年公司股东应占溢利同比提高19.7%，至13.35亿元。

具体到各产品，茶饮料收入同比下滑6.3%至106.7亿元；水销售额同比下滑6.0%至23.77亿元；果汁销售额同比下滑13.0%至29.56亿元；碳酸及其他饮料收入同比增长6.3%至102.56亿元。

对比来看，同期，统一茶饮料营收约为50.68亿元，同比增长9.1%，饮品整体业务营收约为107.88亿元，同比上升7.6%。

虽然饮品业务净利润有所提升，但不容忽视的是，这是自2021年以来，康师傅饮料品类的销售额在半年报、年报中首次出现下滑。

回顾2021年至2024年这4个完整财年，康师傅饮品的销售额分别为448.02亿元、483.36亿元、509.39亿元、516.21亿元，同比增长20.18%、7.89%、5.39%、1.3%。

可以看到的是，康师傅饮品营收增幅已然越来越乏力。

细分到茶饮品类，2021年至2024年，销售额分别为179.89亿元、190.35亿元、200.59亿元、217亿元，同比增长13.78%、5.81%、6.96%、8.2%。这4年间的半年报数据显示，康师傅茶饮品类的销售额也始终保持增长态势。

值得注意的是，自2024年以来，社交媒体上关于“康师傅产品涨价” 的讨论经常出现。消费者普遍观察到，曾以高性价比为核心竞争力的1L装冰红茶售价从4元上调至5元，经典桶装方便面价格也从4.5元涨至5元及以上。

尽管单次调价的绝对金额有限，但价格涨幅已对价格敏感型消费群体的购买决策形成显著影响，同时也给“友商”提供了机会。

半年少了3409家经销商

伴随着产品涨价，经销商也在“左右为难”。

2025年上半年，康师傅经销商数量为63806个，较2024年末减少3409个，直营零售商为219124个，较2024年末减少1499个。

经销商的减少也并非从今年开始。自2021年以来，康师傅经销商和直营经销商处于下滑态势，截至2021年末，该公司经销商和直营经销商数量分别为80726个、256567个，2024年末则分别降至67215个、220623个。

根据去年财报披露的信息，经销商数量下滑一方面是公司优化分销网络、淘汰低效经销商，集中资源支持优质合作伙伴；另一方面，部分经销商因涨价策略导致利润空间压缩而退出也是重要原因。

对食品饮料行业而言，渠道铺设和掌控至关重要。经销商群体规模的持续萎缩，或将对市场终端的销售表现形成进一步制约。

此外，上半年，康师傅总负债达到398.82亿元，相比上年末激增43亿元；负债率攀升至71.28%，较2024年末上升4.42个百分点。

近期，大和发布研究报告指出，康师傅管理层轻微下调2025年全年收入指引，预期全年收入将持平至轻微增长，而核心盈利增长预期维持逾10%。报告显示，康师傅方便面业务自7月起恢复按年增长且市占率趋稳，但第三季饮品业务（即饮茶、果汁、瓶装水）预计仍面临激烈竞争。大和认为，东鹏饮料在甜味茶饮新品类上的成功可能加剧康师傅饮品业务的竞争压力，因此将康师傅目标价从12港元下调至11港元，并重申“跑输大市”评级。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）