消费冰火两重天！白酒不振，新消费崛起！

消费板块现在是冰火两重天。

以白酒为核心的传统消费，跌得满头包。港股那边的新消费，却涨得飞起。

给大家看一个走势对比。

（数据来源：wind，数据截至2025.6.3）

白线是港股消费ETF易方达（513070）等跟踪的中证港股通消费指数，全是港股。绿线是中证800消费指数，全是A股。

差不多从23年底开始，中证港股通消费指数，开始明显跑赢中证800消费指数。从年线上看，中证800消费指数，在2021年以来已经连跌三年的基础上，去年还继续下跌，今年到现在刚刚收平。而中证港股通消费指数，去年涨了25%，今年以来又怒涨了21%。（数据来源：wind，截至2025.6.3）

同样是消费主题，这AH两个指数的势头却完全相反。

但这并不奇怪，因为它们的底层资产实在是有巨大的差异。

看下它们的前十大重仓股就一目了然。中证800消费这边是清一色的食品饮料，特别是白酒。而中证港股通消费这边，没有一个是食品饮料这样的传统消费，而是以互联网消费平台、传媒娱乐、新品牌和新IP消费为主，是互联网、新技术和新商业模式主导的新消费。

（数据来源：中证指数公司官网，数据截至2025.5.30）

那为什么这两年，资金更喜欢新消费，而不是白酒这类传统消费呢？

说到底，还是这两类消费细分方向所处的需求趋势，不一样。

以往很多人都把白酒的需求周期跟房地产周期联系在一起，在当时是有一定道理的。这不仅仅是因为房地产行业本身的商务宴请需求，还因为大家在飞涨的房价里赚钱了，这种财富效应自然推高了白酒消费。

但现在，正在试图转型成为新的经济支柱的科技产业，对白酒需求的带动又远不如房地产。

说白了，至少到目前为止，白酒没有讲出一个新的需求故事。

新消费不一样，它迎合了新的需求变化。现在这个环境，高消费在减少，“低成本愉悦”的需求却在增加。

比如你可能会在商品消费上抠抠搜搜、能省则省，但是在游戏里氪个金，短视频里打赏个块儿八毛，或者偶尔抽个盲盒开心一下，花小钱买个开心，还是愿意的，有点类似于“口红效应”。

也就是说，即便是整个大消费受制于大家的收入压力和消费信心，新消费还是会比传统消费更容易在紧缩的存量蛋糕里找到增量市场。

新消费对现下环境的适应力，还有一点是在供给侧。新消费往往借助互联网平台提供服务，而互联网的规模效应，使得边际成本接近于0。

而且相比于商品消费，现在政策明显更倾向于扶持服务型消费等新消费。比如今年4月重要会议就提出，“大力发展服务消费”，“设立服务消费与养老再贷款”等等，这些对新消费公司的经营明显更有利。

在具体基金投资过程中，还有一个常见的疑问就是，为啥新消费指数基本都是港股为主，而不是A股？

事实上，这是过去两边交易所对上市机制的不同设定导致的结果。前期可能未盈利，但成长性很强的新消费类公司，目前主要还是在港股上市。

以至于，资金要买新消费，可能基本都会去买挂钩中证港股通消费指数的标的。像港股消费ETF易方达（513070），费率低，还能T+0交易。从去年9月中下旬以来，港股消费ETF易方达的流通份额增长超过4倍，资金持续流入。它在场外的联接基金（A类：018103，C类：018104），规模也在增长。（数据来源：wind，数据期间：2024.9.20~2025.5.30）

这背后，除了资金对新消费的看好，现在港股本身处境也在变好，特别是流动性这个老生常谈的问题，现在有明显的改善。不管是从美股溢出的外资，还是内资南向，去港股的热情都很高。这就更加推升了像港股通消费、港股创新药这类比较有港股优势的资产去提升估值了。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。股市有风险，投资须谨慎。