40亿，巨头破局

星巴克我们这两年跟大家持续聊过，这几年经营压力比较大，去年8月阿三CEO被董事会炒了以后，挖了Chipotle的CEO过来救火，那时市场的关注点就在星巴克的中国区业务上，有说要亲自下场改革的，有说要卖股权的，今天终于算是尘埃落定了。

星巴克官宣，将与博裕投资共同设立子公司，并且以40亿美元的估值，卖出60%的子公司股权给博裕，正式开始让渡中国区的业务。

乍一看这个估值很低，要知道瑞幸的市值都有110亿美元了，40亿美元连瑞幸的一半都不到不太合理。我仔细看了一下星巴克的官方说法，他们预计中国零售业务的总价值将超过130亿美元，除了这40亿美元以外，未来每年合资公司都要向星巴克支付特许经营费，这块折现下来才是大头。

星巴克这几年在中国经营确实疲弱，背后核心原因有两点，一是竞争加剧，以瑞幸、库迪为代表的中国咖啡企业开始打价格战。我们周围也非常明显，身边很多小伙伴喝咖啡都喝不太明白，10块的瑞幸和30块的星巴克没啥差别，选择更便宜的真是理所应当。。

二是消费环境的变化，整个消费的大贝塔在持续承压，外资品牌不能躺着赚钱了。在星巴克之前，麦当劳和肯德基早就做中国区业务转让的动作了，现在看结果还是蛮好的。但星巴克也不会是最后一个，哈根达斯、汉堡王后续都有出售中国区业务的计划。

当前星巴克做交易是一个不错的选择，虽然过去几年消费环境在持续下行，但从最近的数据看已经有见底的迹象了，海外品牌在中国区的业务都陆续稳住。往后看消费行业有低基数效应，管理上配合本土化适配的积极动作，后续应该能有不错的表现。

而这次的对手方，背后还是蛮有渊源的，结缘的点是在2012年，时任星巴克CEO舒尔茨来到中国，与这家的爷爷谈笑风生。这里跟大家敲个重点，消费和周期有很大差别，在周期不明的时候，老钱的选择，都在有现金流的核心资产守着。。

另外大伙儿今天还在讨论一个事，Michael Burry，《大空头》里那个戴着耳机听摇滚乐不让客户赎回的那个投资经理，开始大规模做空科技股。从13F的披露上看，截至9月30日，英伟达的看跌期权价值1.86亿美元，PLTR的看跌期权价值9.12亿美元。

过去这一个多月，科技股又继续向上推了一波，这两笔大头寸的看跌期权是亏了不少的。但最近的种种迹象表明，全球科技股确实是存在估值过高的风险，这里跟大家分享我们观察到的三个视角。

一是SK海力士在韩国暴涨，导致交易所都给警告了，在A股的大伙肯定很熟悉，只有妖股才会有这样的待遇，这操作肯定是学我们的。

二是今天香港在开全球金融峰会，几个海外大投行的CEO都在聊自己的观点，他们普遍认为当前科技股的估值比较高，在未来一年如果出现10%的震荡是非常正常的，但他们并不是完全看空科技，而是认为这属于良性震荡。

三是最近海外的科技巨头都在频繁发债，目的依然是投向算力的资本开支。用资本金来做投入是没啥问题的，一旦进入到举债投资，背后的现金流压力就会变得非常大。

资产软负债硬，在现在势头比较好的时候发债确实问题不大，但如果后续进入到景气下行周期，这部分的刚性支出将会成为非常大的压力，特别是现在美债利率还总体偏高，这可能也会加剧市场的进一步担忧。

全球科技股往后可能确实会有一次震荡，具体会是什么事触发现在还不知道，当前留个心眼就好了。

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1、苹果中国区收紧渠道：严禁线下经销商线上售产品，防止打乱价格体系。价格混乱是非常扰动销量预期的，品牌商大多都会对其经销体系做好把控，苹果这里再做声明肯定是已经有这样的问题了，但仔细想想，对于苹果来说没有太大的影响。

苹果产业链明年是要重视的，在AI和折叠屏的新品驱动下，增量零部件的增速会提起来，明年消费电子是一个值得重视的机会。

2、10月A股新开户数231万户，今年已累计新开2246万户。过去这一年多市场增量来得比较快，但一年过去该入场的基本都已经到位了，后续增量流速放缓也是可以理解的。

存量状态下的交易模式跟增量是完全不同的，在增量环境里追主线是效率比较高的方法；在存量环境里容错率比较低，要保持捡便宜的思路应对才合适。

3、国家医保谈判首次引入创新药目录，创新药目录降价建议区间或为15%-50%。创新药能纳入医保目录是一个比较重要的利好，虽然价格会有下降，但更重要的是量能放出来，企业能够在专利期内更快速的回收资金。

4、美国政府“停摆”进入第35天，追平史上最长纪录。上一次停摆35天就是在特朗普时期发生的，这次就大概率是要突破了，内部的矛盾确实还比较大。不过比较神奇的是，美国政府的“停摆”并没有影响到美股的上行，大家是该咋样就咋样。。

5、全球首个AI投资大赛落幕，中国模型全部盈利。这次AI投资大赛持续时间比较短，几个大模型都出现了非常大的回撤，可以明显看到的是大模型在短线交易层面能力还是非常不足的。

现在模型看似懂的知识很多，但最后落地到应用层面还有非常长的距离，中间有很多工程化的工作要做，这在其他的应用领域也是类似的，对于应用的机会要谨慎评估。

素材来源：官方媒体/网络新闻

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