周五晚上，有一个消息，那就是9月26日摩尔线程要上市审议。如果大家知道摩尔线程是做什么的？有什么实力？就知道这个事情有多重要。

募资80亿元，创下2025年上半年科创板IPO之最。

从辅导到上会仅用10个月，比行业平均快了整整一年。

2025年上半年营收7.02亿元，超过了此前三年总收入之和

这些数字，已经足够让大家有一个比较清晰的认知。

摩尔线程不是第一家做国产GPU的公司，但可能是第一个讲出完整设计到量产的GPU“故事”

特别是在英伟达席卷全球AI芯片的今天，任何沾上“GPU”“AI算力”“国产替代”的公司，基本上是不缺关注度。

但摩尔线程不一样。它不靠PPT讲生态，也不靠补贴撑报表。

他的发展中，有技术、有财务反转、有行业红利，还有国产芯片发展的产业机会。

一、摩尔线程是什么公司

先说定义：摩尔线程是一家做全功能GPU芯片及算力解决方案的中国硬科技公司，成立于2020年10月，创始人张建中，前英伟达中国区总经理。

这句话里有三个关键词，缺一不可：

“张建中”

“解决方案”

“全功能GPU”（第二点会重点提到）

首先，摩尔线程的创始人张建中，曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理，干了15年。

2020年辞职创业，架构师张钰勃（曾在英伟达工作）也跟着创业，又从AMD、微软、英特尔挖来一批平均从业15年以上的“老兵”。

还有张建中的特殊之处在于：他不仅是技术人，更是生态布道者。

他在英伟达期间，曾参与CUDA中国生态早期建设，知道怎么让开发者“上车”。

摩尔线程今天的Musify工具链、MUSAC生态、开发者社区运营，都有当年的影子。

他清楚一点：在中国做GPU，技术是门槛，生态才是护城河。

所以他不只卖芯片，还卖集群、卖工具、卖服务。

摩尔线程的客户，不是简单买一块卡，而是签一整套“国产算力替代方案”。

这既是它的生存智慧

二、摩尔线程有什么牛的地方？

摩尔线程的技术标签很明确：全功能GPU。

这个词听起来很美，既能打游戏，又能训大模型，还能做科学计算。

但现实往往是，能做的多，做得好的少。

英伟达花了二十年才把CUDA生态焊死在AI训练的底座上。

AMD用了十年才让ROCm勉强可用。

而摩尔线程，成立五年，就想一步到位？

但它确实做对了一件事：没有选择“偏科”。

多数国产GPU公司，要么只做图形渲染（如景嘉微），要么只做AI推理（如壁仞早期产品），结果是应用场景狭窄，客户买单意愿低。

摩尔线程反其道而行之，自研MUSA架构，集成AI计算、图形渲染、视频编解码、科学计算四大引擎。

摩尔MTT S80显卡支持DirectX 12，能跑《黑神话：悟空》，帧率稳定在45FPS以上（1080P中画质）。这在国产显卡里，是能进Steam玩家讨论区的产品。

摩尔“夸娥”千卡集群，已落地某省级智算中心，支撑千亿参数大模型训练。虽然性能约为H100集群的40%（详见公司官网技术白皮书），但价格只有1/3，且适配国产框架。

摩尔2024年底推出“平湖”统一架构，支持FP8到FP64全精度计算，万卡互联方案已在测试中，这是目前国产GPU中，目前披露支持FP8训练的国产架构较少

更关键的是，它在国产化闭环上走得很快：

1、与中芯国际合作开发FinFET PDK，完成关键模块流片；

2、国内厂商完成Chiplet+2.5D封装量产，摆脱台积电依赖；

3、自研Musify工具链，能把CUDA代码自动迁移成MUSAC，兼容PyTorch/TensorFlow——开发者迁移成本降低70%。

直接看数据，截至2025年6月，累计申请专利超1000项，授权514项，国内GPU企业中排名比较前。

技术储备厚度，确实够看。

但有一点也必须说一下，就是全功能≠全能。

摩尔图形性能仍落后GTX 1660 Ti一代，AI训练效率受限于互联带宽和软件栈成熟度。

它的优势不在“单点极致”，而在“系统整合”，这是一个更适合国内市场的策略。

三、摩尔线程的财务数据，可以看出实力还不错

我们先看看摩尔一组数据：

2022年：营收4600万元，毛利率-70.08%，净亏18.4亿元；

2024年：营收4.38亿元，毛利率转正；

2025年上半年：营收7.02亿元，毛利率69.14%（能否维持存在不确定性），净亏收窄至2.71亿元。

三年复合增长率208.44%，2025年上半年收入超过前三年总和。（能否维持存在不确定性）

这增长曲线，有多陡，大家可以想象一下。

另外，摩尔线程的收入结构给出了答案：AI智算集群是绝对主力。

2025年上半年，AI相关收入6.65亿元，占比95%，同比增长229%。

目前订单的情况：

消费级MTT S80在京东好评率96.3%，月销稳定在3000张左右（具体数据不完全），虽无法与RTX 3060比量，但已形成小而稳定的C端基本盘；

专业级S3000进入运营商集采名录，用于云桌面和虚拟化场景，年合同额超2亿元；

另外就是智能SoC项目启动，瞄准AI PC和智能座舱，预计2026年量产——这是未来五年的新增量。

还有就是，它的亏损收窄，也不全靠收入增长。

2022年研发费用率高达320%（典型初创烧钱模式），到2025年上半年已降至85%，规模效应开始显现。

公司预测2027年实现盈利（公司方面预测，具体以招股书披露为准）。

写在最后

摩尔线程的IPO，或许注定不会平静。

它身上有太多标签：国产替代、硬科技、AI算力、明星团队、AI背书。

我们该用什么眼光看它？肯定不是当作“中国英伟达”，那是神化；

而是一家在正确时间、用正确策略、踩准政策节奏的创业公司。

如果它成功上市，或许会对国产AI芯片有一个比较正面的影响。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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