经济数据疲软，CPI 通缩压力加大，股市却创近十年新高

2025年进入秋季，中国股市的表现与经济基本面出现明显差异。经济数据显示增长动能不足，企业盈利压力加大。A股却在8月迎来显著上涨，成交量活跃。在经济数据持续低迷的情况下，股市为何能逆势上涨？

以创业板指和科创50为例，截至9月18日分别上涨44.56%和39.58%。在这些指数背后，真正推动涨幅的是以光模块、算力芯片等为代表的科技企业。

新易盛、中际旭创、工业富联等公司在沪深300指数中贡献了近一半的涨幅。其中，以易中天为代表的光模块企业归母净利累计同比增速达128%。

北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌和Meta）的资本支出达到2283亿美元，同比增长54.85%。这些投入大量流向AI训练与部署基础设施，也就是算力。

国内相关企业如“易中天”深度参与全球产业链，以较强的技术能力和成本优势，成为国际客户的重要供应商。

那这种结构性上涨是否意味着市场的失衡，甚至泡沫化？确实，中证红利指数年内下跌2.82%，食品饮料、煤炭等传统行业板块多数下行。

但这并不能说明市场失控。历次牛市初期，往往都是科技板块率先启动。2012年至2015年、2019年至2021年的两轮牛市也都呈现出类似的路径科技成长先涨，随后价值板块补涨。

从时间上看，2024年9月以来宏观政策开始转向稳增长，各地陆续放松楼市限购政策，南向资金持续流入港股，市场活跃度明显上升。

虽然政策确实提供了市场信心，但若无产业逻辑支撑，这种上涨难以持续。目前科技板块的盈利能力已经在中报数据中体现出来，部分企业的利润增速甚至超过100%，并不是单纯依赖估值提升。

不过，这种“股强经弱”也不是没有风险。短期内，市场结构过于集中，容易出现波动；中长期则要警惕估值过高带来的调整压力。

总的来说，“股强经弱”并不意味着市场脱离现实，而是对结构调整和产业趋势的一种前瞻性反映。

投资者若只盯着宏观经济数据，容易忽视市场背后的产业逻辑与盈利支撑；若只看到科技股的上涨，又可能忽略了市场风格轮动的可能性。

股市的上涨往往先由科技等成长板块带动，随后扩散到价值和周期行业。本轮行情是否能延续，还需关注政策动向和基本面修复的节奏。对投资者而言，“股强经弱”的阶段可能意味着机会，也提醒人们保持理性，不忽视潜在风险。