疯狂进场！A股危险了吗？

4月初以来的这波A股表现确实不错，持续上涨，但又不疯，时不时来个无伤大雅的小回调，压实筹码，然后继续涨，还真有点“美式慢牛”的味道。

今天A股整体比较震荡。上证指数早盘在3600点上方又创了年内新高，随后在资金分歧博弈下，承压回落，但下跌时的支撑还不错，调整的动力不强，技术面还在上涨趋势里。

截至下午2:10，沪强深弱，个股跌多涨少，全A等权指数微涨0.05%。

而成交再次放量了1000多亿。预计全天大概在1.8万亿左右。

今年A股整体成交就很活跃，到目前为止，平均日成交额是1.4万亿，而去年是1万亿，2023年是8700亿。不断抬升。

昨天很多人也都关注到一个消息，时隔10年，A股两融余额又重回2万亿。

两融，就是融资、融券的合称，这是券商的重点业务。融资，就是你去找券商借钱炒股或ETF，这是做多。而融券，是你去找券商借来股票或ETF卖出，等跌到低位再买回来还给券商，你赚差价，这是做空。

现在这2万亿两融余额，几乎全部都是融资。也就是说，这全部都是做多资金。

时隔10年重回2万亿，很明显是市场已经显著回暖了，大家情绪开始激昂。

但是，这2万亿，是不是一个危险信号？

A股两融余额的历史峰值，就是2015年杠杆牛那会儿，最高达到2.27万亿。从金额来看，2万亿确实是接近历史峰值了。

但光看这个金额是不对的。

首先，2015年的杠杆疯牛，不只是两融扩张，还有完全不受控的场外配资，这块数字不好统计，但测算也在2~3万亿左右的规模，加上券商融资，当时全民在A股放的总杠杆规模，可能超过了4~5万亿，远远高于现在。

而经历了2015年之后，场外配资就彻底被禁绝了，券商两融的监管也大大收紧了。比如在客户维保比例的监督提醒上，做得非常严格，一旦低于警戒线，券商的电话立马就打过来了，让你补充担保品，避免被强平爆仓。

所以现在A股两融的平均维保比例有280%，相比于140%的警戒线，现在其实处在很安全的水平。

另外，A股的池子也比10年前要大多了。2015年A股流通市值的峰值，是48万亿，而现在是86万亿，接近当时的2倍。

所以，目前两融余额占A股流通市值的比例，只有2.3%，是2015年峰值4.7%的一半不到。这意味着，两融余额对A股整体冲击影响，也就小得多了。

总之，A股还会继续奏乐继续舞，不用太被这个两融余额数字给吓到了。这目前只能说明，场子确实已经热起来了。

场子热起来，最利好的是什么？当然是券商。经纪业务、财富管理业务，以及双创IPO在重新活跃起来后的投行业务，都会受益。另外还有稳定币的想象空间。

这里面有个比较特别的高弹性品种是香港证券ETF（513090），因为实在太稀缺了，全市场唯一的港股券商ETF，可以T+0交易，所以备受资金关注，已经连续20天获得资金净流入，疯狂吸金超过116亿，目前最新规模超过235亿。今年看好券商板块的人，很多都买的是这个。它今年涨幅已经超过52%，今天盘中继续涨2个点，比A股券商板块涨得要好多了。

还有几个板块值得聊聊。

一个是半导体芯片。川普宣布美国对所有进口半导体征收100%关税，我们这边的国产替代概念就条件反射地涨了。最近半导体走势确实受消息面影响比较大，总体是围绕10日均线震荡，还是在等待方向。

第二个是消费电子。昨晚苹果股价大涨5个点，盘后又继续暴涨8个点，原因就是，苹果宣布将向美国本土追加投资1000亿美元，未来四年的投资总额会达到6000亿美元。

苹果在美国本土搞生产，很大程度上当然是因为顺应川普，搞本土供应链，增加本地就业等等，但是市场显然会看到更多。美国的劳动力成本无论怎么看都是远高于我们这边的，很多零部件依然还是需要我们这边供应。

比如iPhone、Mac等产品的金属中框、机身后壳等精密结构件，电池模组和配件，麦克风、扬声器、TWS耳机等声学模组，以及摄像头模组等等，想要在短时间内把这些供应链切换到美国本土，难度太大了，成本、效率乃至加工工艺，都远不如我们这边。

这就意味着，苹果在美国组装生产，避免关税，但是不妨碍很多零部件依然由我们提供，所以A股消费电子板块还是会有订单增长的预期。所以今天消费电子ETF易方达（562950）也涨了1个多点，目前技术面走势也很好，资金做多意愿比较强。

第三个是医疗。中证医疗指数盘中冲高到接近2个点，但是后来回落。从细分方向看，涨的主要是医疗器械，而像药品类，包括创新药和中药等等，整体是跌的。

虽然今天出了第十一批药品集采启动的消息，但对医药医疗板块的影响都很有限，因为这次涉及的55个集采品种都是竞争充分的成熟品种，加上之前医保局也说了，不唯低价论，所以冲击也有限。

今天更多的还是板块内的资金轮动。之前医疗器械的整体表现，比创新药和中药都明显更弱，而后来医保局也强调要支持创新药械，给了资金炒作的底气。

但从大趋势看，肯定还是创新药会更强。创新药今天领跌，但目前还围绕10日均线高位震荡，暂时未见明确下跌信号。

第四个是港股消费，或者说，新消费。昨天泡泡玛特大涨了快8个点，今天继续涨。其中一个原因是，摩根士丹利的唱多，认为泡泡玛特目前的收入主要来自大中华区，海外市场空间还很大，而且泡泡玛特的真正价值并不是Labubu这样的单一IP，而是它的平台能力，也就是能够持续创造并且成熟运营一个IP商业化的能力，所以大摩认为泡泡玛特现在是被低估的，并且给出了365港元的目标价，距离现在还有大概28%的涨幅空间。

个股我不评价，卖方研报这东西充其量只能看看，不能太当回事。但是新消费这块，我还是看好的。所谓的新消费，在我看来就是做增量市场，这是跟传统消费最大的不同。

比如你用AI智能化、数字化的技术去生产，降本增效，或者你提供个性化、悦己主义、情绪价值之类的新的消费理念，用一个新的品牌形态，比如国潮，好看的好玩的或者更健康的，去主打新生代年轻人、新晋中产等有增量的消费人群，再或者，你用内容社交电商，去突破线下渠道的局限性，拿到新的流量，这些都是新消费的范畴。总之就是能够创造增量需求的消费品类。

如果还是感受不直接，可以直接看看港股消费ETF易方达（513070）的成分股，这些都是新消费的范畴。

最后聊两句美股哈。

昨晚美股再次修复上涨，但对降息这件事已经反馈得差不多了，昨晚是以苹果为首的科技巨头涨得更多，带动了纳指100的涨幅。

川普跟印度之间的掐架还在升级，矛盾点主要是印度买了大量俄罗斯的石油，川普不爽，所以要额外对印度加25%的关税。而印度这次出奇地硬，拒不妥协。另外，莫迪在这月底要访问我们，这是要跟我们一起联手么，有意思了。

美股对关税动态其实已经有点脱敏了，大概也是看清了川普的策略。现在美股更在意的是，美国的就业市场到底会有多差？如果真的影响到基本面，市场还是免不了要顺势回调一把。

……

AH股相关指数技术面走势（仅为技术面现状描述，反映短期走势，并非趋势预测）。暂时不变。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。市场有风险，投资须谨慎。