长城固收：如何看待可转债的转股溢价率？

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在经历2025年以来的上涨后，可转债当前的平均绝对价格和转股溢价率均处于历史相对高位，也引起投资者的关注和讨论。

我们认为转股溢价率有一定支撑，主要原因在于权益市场仍然存在长期结构性机会，同时转债本身的供给和需求长期处于紧平衡状态。因此我们判断未来转债行情的决定因素仍然在于权益市场和正股，转债溢价率并不是制约上涨的决定性因素。

但我们也需要关注到，转债高溢价率会加剧整体转债市场的波动，同时溢价率和条款压制会导致部分价格区间转债弹性减弱。因此在转债个券的选择上更需要精耕细作和全面细致。

市场回顾

资金面

上周有16563亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了4958亿元、4492亿元、3090亿元、2832亿元和1260亿元逆回购投放操作；央行逆回购累计净投放69亿元，资金面整体宽松。

债券市场

上周全周来看，十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.703%~1.745%区间，先上后下，整体小幅下行。1Y、10Y及30Y国债和国开债收益率小幅下行，期限利差收窄。

可转债市场

上周中证转债指数涨跌幅为-1.4%（前一周涨跌幅为+2.1%），连续5周上涨后，转债稍有调整；中证全指变动为-1.1%（前一周涨跌幅为+2.2%）。

注：以上数据来自wind，统计时间为2025.7.28-2025.8.3，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资须谨慎。