美债这东西在全球经济里头是个大话题，经常被各种报道刷屏。可最近几年，情况有点变味了，本来以为日本、中国、英国这些大国会继续当主力买家，结果他们开始慢慢减持，或者至少没那么积极增持了。

取而代之的，是美国自己人成了最大买主，硬生生吃下七成左右的美债。这事儿听着挺讽刺的，国家欠的债，最后还得靠自家老百姓和机构来兜底。

先说说美债到底是个啥玩意儿。美国政府为了搞建设、发福利、维持军队啥的，需要一大笔钱，这些钱光靠税收不够，就得借债。国债就是政府发行的债券，承诺到期还本付息。

截止到2025年8月底，美国总公共债务已经飙到37万亿美元左右，这个数字从财政部数据看，8月26日是29.9万亿的债务持有人部分，加上内部持有7.3万亿，总和差不多37.2万亿。债务占GDP的比例也高得吓人，2025年第一季度就到120.8%，比前几年还涨了点。这意味着美国经济体量跟债务差不多快持平了，压力山大。

为什么说吸引力在下降呢？因为全球通胀高企，美联储加息，国债收益率虽然上去了，但风险也跟着水涨船高。外国投资者开始犹豫，尤其是那些传统大户。日本作为头号外国持有者，2024年底持有1059亿，到2025年6月，虽然具体数字没变太多，但整体外国持有从年初的9.05万亿涨到9.13万亿，日本还是占大头，大概1.1万亿左右。

中国 Mainland 持有从759亿降到更低，2025年5月数据是7563亿，显示出减持趋势。英国倒是逆势增持，从690亿涨到858亿，成了第二大外国持有国。但整体看，外国持有只占总债务的25%，也就是9万亿出头，剩下的75%全在美国国内手里。

这就引出正题了，美债最大接盘侠其实是美国人自己。国内持有分两块，一块是公共债务持有者，主要是私人投资者、银行、养老金啥的，另一块是政府内部持有，比如社会保障信托基金。

2025年数据看，国内总持有28万亿左右，其中私人投资者占了24.4万亿，这是3月份的数字，但到8月应该更高点。为什么他们买这么多？因为国债被当成安全资产，收益率在2025年还维持在4%以上，比存银行强多了。尤其是养老基金和保险公司，这些机构需要稳定回报来养活退休人群。

再细说说内部持有这块，占了7.4万亿，主要就是联邦政府各部门互相欠的账。最大的就是社会保障信托基金，2024年底持有2.721万亿，全投在特殊国债上。这些钱来自工人缴的社保税，本来是为退休准备的，结果政府借去用了，换成国债。

2025年报告显示，信托基金储备从年初2.788万亿降到2.721万亿，支出超收入，靠利息和本金维持。到2034年，老龄部分基金可能耗尽，只能付79%的承诺收益。这说明政府在用老百姓的养老钱填债务窟窿，虽然给利息，但风险全在国家信用上。

其他国内买家也活跃。美联储持有4.7万亿国债，虽然2025年他们在缩表，但还是大头。私人互惠基金、州地方养老金加起来好几万亿。2025年第一季度，外国投资者持有32%的可流通国债，但国内私人持有更多，达54%。这比例说明，美国债务越来越依赖内部循环，外资影响力在弱化。

为什么外国减持？拿日本来说，日元贬值厉害，2022年跌超20%，到2025年还波动大，他们卖美债换日元稳汇率。中国则是战略调整，2022年起连续减持，到2025年持有降到7500亿以下，可能是分散风险或回应地缘紧张。英国增持，但整体外国持有增长慢于总债务增速。2025年6月外国持有创纪录9.13万亿，但占总比从25%没大变，说明美国债务膨胀更快。

美国政府怎么应对？他们继续发新债还旧债，2025年利息支出已达1万亿，占预算17%。这笔钱从哪来？税收和借债。养老基金成了隐形主力，挪用居民积蓄买国债，表面上看是投资，实际是自掏腰包。政府没节流，军事支出高位，2025年中东和欧洲援助没少，中美南海摩擦也花钱。内部矛盾大，债务成了定时炸弹。

长远看，这模式可持续吗？专家说不行。信托基金2034年耗尽后，社保支付砍水，影响上亿退休者。国会得改革，要么增税，要么削福利，但政治上难搞。外国如果继续减持，收益率会涨，借债成本更高。2025年数据已显示，债务到GDP比121%，再涨下去，信用评级可能降，引发连锁反应。

话说回来，美国人买自家债也不是坏事，至少控制在手里，不怕外资突然抛售。但这像在自家院子里挖坑填土，早晚得面对现实。老百姓缴税买债，政府花钱，循环下去，通胀风险大。2025年通胀虽降了点，但美联储政策摇摆不定。

结语：

总的来说，美债这事儿暴露了美国经济软肋。最大接盘侠是国内机构和居民，吃下七成债，不是因为多看好，而是别无选择。养老钱成了救命稻草，但万一爆雷，全民买单。国际社会得警惕，美债问题波及全球，汇率、贸易全受影响。