做好准备，短期大波动要来了……

尽管高盛的交易员承认市场在达到目前水平前克服了诸多障碍——并抹去了“解放日”的所有跌幅——但他们对接下来的上涨路径变得更加谨慎（尽管CTA的反复操作和回购推动了被动买盘）。

相比之下，摩根大通的交易员则更为乐观，警告称Russell 2000即将出现一次大规模的空头回补……

并描绘了S&P 500上行至6000点（或回落至5000点）的路径：

如何涨到6000点？

路径可能如下所示：

前文提到的牛市假设继续推进，其次是

1.空头回补出现，RTY、小型零售股、高Beta周期股表现突出；

2.美元持续走强，导致

3.新兴市场和发达国家市场表现不佳，资金回流美国；

4.推动科技媒体电信（TMT）板块上涨。

若这一过程发生，同时CTA启动买入、回购加速，S&P 500有可能突破5800点，对冲基金将被动买入进场。

如何跌到5000点？

最快的路径是宏观数据大幅恶化（例如非农就业数据低于5万），且美加/美中/美墨关系毫无进展。

具体路径可能如下：

1.宏观数据立刻走弱（ISM服务业低于50，零售销售环比为负）；

2.美中因迟迟未通电话导致关系恶化，或者

3.中国与美国盟友（如加拿大、欧盟、日本、墨西哥或英国）达成协议；

4.医疗和半导体板块受到超预期的关税冲击，例如上调至50%-100%。

摩根大通的Market Intel团队认为，市场更有可能朝6000点方向“超涨”，原因是本轮财报季好于预期，而上周五的非农数据将下一次主要催化事件推迟至6月6日的非农报告。

贸易战相关的新闻标题可能继续以正面居多。

尽管有大量客户不愿追涨，但回购、CTA与散户资金可能会继续推动市场上行。

一些投资者原本等着散户“投降”作为市场筑底的信号，但事实是，散户行为延续了近期的买入趋势，4月更创下了净流入的纪录新高。

美国散户月度资金流向……4月为史上最强月

不过，摩根大通总结道，若市场冲向6000点，那可能代表又一个短期顶部。

他们中期仍偏悲观：

我们认同市场上普遍的“衰退预期”，预计在接下来的1至2个月中，会看到NFP和零售销售等硬数据出现显著下滑。

届时叙事将变得关键，而最可能的两种叙事分别是：

1.关税仍维持高位，贸易协议尚未达成；

2.多个贸易协议已签署，包括中美协议，经济暂时疲软可被忽视。

我们认为第一种情形更可能发生。

虽然贸易战言论的激烈程度可能已经见顶，但在7月90天谈判期限前，美中之间仍可能无法签署协议。

我们正处于经济放缓的初期阶段，尽管负面贸易战言论可能已到高峰。

此外，金融环境的收紧也为经济增添了新的阻力。

综合来看，我们认为市场可能会重新测试前低。目前S&P 500按2025财年预估每股收益（顶层预估为259美元，底层为265美元）估值约为21.6倍，这一倍数很可能随着市场下行而收缩，盈利预期也将下调。

如果大科技蓝筹能够作为防御因子发挥作用，那么S&P 500有望维持在5000至5150点区间上方。

本文源自金融界