阔别公众视野已久的王健林，最近遭遇了限高一日游。

9月28日，因一笔1.86亿元的强制执行标的未如期履约，王健林和万达集团被兰州市中级人民法院下达了限制消费令，尽管这则限高令在短短一天后就迅速取消，但已经在公众视野中消失已久的前首富以这种方式重回热搜，其中的戏剧性还是点燃了整个互联网。

不过，对王健林来说，当下也没功夫搭理外界的闲言碎语，尽快闯过眼前的债务难关，才是最重要的。

这次被舆论关注的1.86亿，实际上只是万达债务冰山一角罢了。

01

王健林究竟欠了多少钱，网上众说纷纭一直没个说法，一会是6000亿一会又是几百亿的，之所以出现这种情况，和万达的业务转型有很大关联。

2017年以前，地产是整个万达系的核心业务，因此其财务统计口径也主要以承载了地产业务的万达地产和整个万达系的架构顶层大连万达集团这两家公司为主。

而2017年以后，遭遇流动性危机的王健林壮士断腕，一次性抛售旗下近千亿的文旅资产，并开启了由重资产向轻资产的战略转型，在这种背景下，新平台珠海万达商管就此成为了整个万达集团的业务主体。

从股权结构可知，目前王健林是通过大连万达商管对珠海万达商管进行持股控制，所以想要了解王健林和整个万达系的债务规模，还要从这家公司入手。

根据其最新披露的财报来看，截止2024年三季度，公司负债合计规模达2903亿元，其中长期借款1064亿、短期借款38.9亿、一年内到期的非流动负债约400亿，应付债券约61.9亿。

这意味着近一年内万达商管的偿债压力约在500亿，而同一时期其账上的现金资产仅140亿，根本无法覆盖年内到期的债务。

除了报表上的数字之外，合作伙伴的先后反目也在更进一步的加剧万达商管的现金流危机。

24年10月，永辉超市起诉万达旗下子公司，标的总金额达到38.59亿，同月苏宁易购申请仲裁，要求万达集团支付50.4亿回购款。

到2025年3月底，万达商管的短期债务不降反增，更进一步的激增到了662亿元，集团资金缺口也增长至529亿。

在这种背景下，王健林不得不开始了又一轮的资产处置。

4月，以24.9亿元出售万达酒店管理公司100%股权；

5月，以500亿交易对价一次性打包出售了旗下48座万达广场；

7月，2.4亿出售快钱金融30%股权。

从资产处置力度来看，王健林已经被债务压力逼得快喘不过气了。

以48座万达广场的交易为例，500亿对价平均下来每座商场约为10.4亿，而根据媒体报道，这次打包出售的48座广场里，其中的杭州拱墅广场去年8月曾被万达以14.8亿的报价挂牌出售，14.8到10.4，粗略估算折价力度约为30%，可见王健林当前有多缺现金流。

尽管一次性处置了大批量的资产，但王健林当前仍未度过难关。

有过破产经验的朋友都知道，银行尚且晴天送伞雨天收伞，更何况是生意场上的债主，万达此前虽然风头不在，但凭借轻资产转型的叙事和王健林过去积累的声望人脉，尚且还能稳住局面，可如果你到了开始卖孩子的地步，那这些债主可就不管你是王健林还是马云了，先保住自己的利益才是最重要的。

根据天眼查显示，大连万达商管目前已累计有47条股权冻结信息，合计冻结股权规模约414亿人民币，其中仅2025年期间新增的股权冻结规模约为196亿，占比接近50%。

这次让王健林被限高的1.86亿执行标的，不过是万达系整个债务危机的冰山一角罢了。

02

万达今日的困境，和王健林几次赌徒般的商业操作脱不开关系。

在通过一次性甩卖千亿文旅资产，并系统性的抛售海外资产之后，万达本已完成轻资产转型，然而彼时的王健林认为港股对万达估值较低，因此决意从香港退市，转而寻求登录A股，在此期间，王健林以上市为条件和公司的战投签订对赌协议：承诺公司将于2018年登录A股，否则自己将对380亿的战略投资进行回购。

然而，由于A股对地产公司IPO计划的严控，王健林最终将目标调整为港股上市，并将时间推迟至2023年。

同一期间，中国地产出现回暖，王健林认为行业周期结束，于是又调头一把扎进了重资产的地产业务中，在定下千亿销售目标的同时，还大肆举债拿地。

他的野心很快正面撞上了2020年的突发公共事件，随后行业走入寒冬，万达的现金流危机开始爆发。

时间来到2023年，过去三年里，万达三次向港交所递交招股书，均以失败告终，随着第四份招股书的失效，其23年底前上市的承诺无法达成，按约定需对此前380亿的战略投资进行回购，并承担相应利息，合计成本约在400亿左右。

实在掏不出流动性的王健林最终选择交出万达商管控制权，以60%股权为交易对价换取投资方放弃对赌协议，并将投资规模由380亿增资至600亿，以此暂时消弭了近400亿的回购成本。

来自资方的压力解决后，早前因业务激进扩张而积累起的债务开始逐渐到期，为了偿债王健林不得不多次甩卖资产筹集现金流。

数据显示万达商管旗下自持广场数量，已由巅峰时期的513座降低至300座。

300座如果按这次10亿的成交单价来估算的话，正好能够打平万达当前3000亿的债务规模，只是全部处理之后，王健林打拼了四十多年的商业帝国，最终还会剩下多少呢？

今天的万达，缺的不仅仅是钱，更是面向未来的新故事和新模式。