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你家楼下是不是也开了家袁记云饺？

透明橱窗，现包现煮，一份饺子二十来块，外卖单子接到手软。这个从菜市场起家的品牌，现在要去港股敲钟了，4266家门店，年入25亿，号称“全球最大中式快餐”。

听着挺励志的。

袁记食品的招股书显示，截至2025年9月，全球门店4266家，其中加盟店4247家，占比99.55%。也就是说，袁记自己只开了19家直营店，剩下的全是加盟商在干。

这个模式不新鲜，肯德基、麦当劳都这么玩。但袁记的速度有点吓人，从2023年初到2025年9月，两年零九个月，门店数量翻了一倍。平均下来，每天新开超过3家店。

怎么做到的？因为袁记不是在卖饺子，是在卖“开店梦”。

加盟一家袁记云饺要多少钱？按80平米的标准店算，前期投入约32.66万元。这笔钱包括加盟费、装修、设备、首批物料。听起来不算贵，比开个奶茶店还便宜。

但开店之后，你所有的食材、调料、包装，都得从袁记的供应链体系采购。招股书显示，2024年袁记食品的营收25.61亿元，其中97%来自向加盟商销售食材。

袁记不是靠消费者赚钱，是靠加盟商赚钱。

这个模式的好处是，品牌方旱涝保收。不管门店生意好不好，只要开着，就得从我这进货。消费者买不买单是加盟商的事，我只负责供货。

那加盟商赚不赚钱？

招股书里没有直接披露加盟店的盈利数据，但我们可以算。

根据公开信息，2025年前三季度，袁记云饺的单店日均订单量约179.74单，单店日均GMV约4096.98元。注意，这是GMV，不是营收，也不是利润。

假设一家标准店，日均营收4000元，月营收12万元。扣掉食材成本、房租、人工、水电杂费，月净利润大概2-3万元。

按这个算法，回本周期至少要12-16个月。而招股书透露的数据更悲观：有报道称加盟店回本周期超过20个月。

这还是理想状态。实际上，袁记的单店GMV在持续下滑，从2023年到2025年，单均GMV累计降幅约12.8%。2024年单店日均GMV还比2023年减少了5.4%。

生意越来越难做，但食材成本不会降。因为供应链是袁记控制的，定价权在品牌方手里。

更直接的证据是闭店数据。

招股书显示，2023年初至2025年9月，袁记新开门店数量与净增门店数量的差值，意味着有大量门店在关闭。有媒体测算，这个比例大约是“每开3家店，关1家”。

为什么关店？最直接的原因是不赚钱。

一个加盟商，投了30多万，干了一年多，发现每个月辛辛苦苦赚两三万，还不如去上班。尤其是疫情后，外卖平台抽成越来越高，消费者越来越精打细算，饺子这种低客单价的品类，利润空间被压得死死的。

但对袁记来说，关店不是坏事。因为新店还在开，供应链的生意还在做。只要总门店数在增长，营收就不会掉。至于加盟商赚不赚钱，那是市场竞争的结果。

这就是加盟模式的底层逻辑，品牌方赚的是规模的钱，加盟商赌的是单店的命。

规模扩张还带来另一个问题：品控。

黑猫投诉平台上，翻开投诉内容，异物、变质、卫生问题占了大头。有消费者晒出照片，饺子里吃出头发、虫子、塑料片。

这不奇怪。4000多家店，99%是加盟店，总部怎么管得过来？

袁记的应对方式是建立标准化供应链，所有食材统一配送，门店只负责“手工现包”。理论上，这能保证品质稳定。但实际上，“手工现包”恰恰是最难标准化的环节。

员工培训跟不上，操作不规范，卫生意识差，这些都是加盟模式的通病。总部可以管供应链，但管不了每家店的后厨。

更何况，袁记的库存周转天数只有12.1天，远低于行业平均的25天。食材周转快，但也意味着对物流和仓储的要求极高。一旦某个环节出问题，就是大面积的食品安全事故。

那袁记为什么急着上市？

招股书说得很清楚：募集资金将用于数字化建设、海外扩张、供应链升级。听起来都是正经事，但翻译一下就是继续开店，继续卖货。

上市最大的好处，是给品牌背书。一个“港股上市公司”的标签，能让加盟商更有信心，投资人更愿意买单。毕竟，门店数量还在增长，营收还在上涨，表面上看起来一切都好。

但实际情况是毛利率从2023年的25.9%降到2024年的23%。单店效益在下滑，闭店率在上升，食品安全投诉在增加。

这些问题，招股书里要么轻描淡写，要么干脆不提。因为资本市场看的是故事，不是细节。只要“全球最大中式快餐”的牌子还在，估值就能撑住。

袁记食品的估值在三个月内飙涨40%，达到35亿元。这个数字怎么来的？不是靠利润，是靠门店数量和增长预期。

袁记云饺能在港股站稳脚跟吗？

短期看，问题不大。门店还在开，营收还在涨，资本市场愿意给估值。但长期看，这个模式的天花板很明显。

第一，加盟商的信心在动摇。 闭店率上升，回本周期拉长，新加盟商会越来越谨慎。一旦开店速度放缓，供应链生意就会受影响。

第二，食品安全是悬在头顶的剑。 一旦出现重大食品安全事故，品牌信誉会瞬间崩塌。而4000多家加盟店，总部根本管不过来。

第三，单店效益在下滑。 消费降级的大环境下，饺子这种低客单价品类，利润空间会越来越小。加盟商不赚钱，品牌方也撑不了太久。

第四，海外扩张是个坑。 招股书提到要拓展海外市场，但中式饺子在海外的接受度有限，供应链成本更高，文化差异也是大问题。这更像是讲给投资人听的故事。

袁记云饺的故事，其实是整个加盟连锁行业的缩影。

品牌方赚的是规模的钱，加盟商赌的是单店的命。 这个模式本身没问题，但关键在于利益分配是否合理。如果品牌方只顾着卖货，不管加盟商死活，最终整个体系都会崩。

从菜市场到港交所，袁记云饺的故事确实励志。4000家店，年入25亿，听起来也很美。但能走多久，还得看市场怎么说。