最近债券圈的消息看得人眼花缭乱，2025年7月境外机构狂抛3039亿元中国债券，创下单月最大减持纪录，同期中国持有的美债降到7307亿美元，刷新2009年来最低持仓。

因此，市场上立刻传开“资本集体逃向美国”的说法，好像中美债市在进行一场“对抛大赛”。

但真的是这样吗？一边是创纪录减持，一边是快速回流，这背后藏着资本流动的真实逻辑，绝非“非此即彼”的简单选择。

国债

外资“抛中债”很唬人？3000亿减持只占中国债市2%

不少人看到“3039亿元单月减持”就慌了神，觉得中国债市要被外资抛弃了，但只要拉一下中国债市的“家底”，就知道这事儿远没那么严重。

据中债登和上清所数据，2025年8月中国债券市场总托管规模已经达到174.54万亿元，而截至8月末，境外机构的债券托管余额是3.69万亿元，占比仅2.1%。

换句话说，7月那笔创纪录的减持，放到整个债市盘子里，连1%都不到。

中国人民银行总部

对比美国债市更能看清差距，美国国债总规模约36万亿美元，外资持有量达9.159万亿美元，占比超过25%。

这意味着美债稍微有点风吹草动就可能引发连锁反应，而中国债市的体量足以消化这种短期波动。

从历史趋势看，外资减持更像是“季节性调仓”，2023年上半年外资也曾减持800亿元中国国债，但2024年立刻反手净流入416亿美元。

美联储大楼

此外，2025年7月的减持集中在同业存单这类短期品种，国债和政策性金融债减持幅度有限，这说明外资是在兑现短期收益，而非看空中国市场。

从这个角度看，外资短期抛中债更像“小打小闹”，中国债市的体量和韧性，早已能从容应对这类战术性调整，这也正是中美债市资本流动中，中国市场的底气所在。

中国 美国

“抛中债”的钱没冲美国！全球资金这样分流

既然减持规模不算“伤筋动骨”，那这些从中国债市流出的资金，真的像传言说的那样全冲进美国市场了？答案恐怕要让不少人意外，资金的脚步比我们想的分散多了。

国际金融协会的8月报告给出了明确答案，当月新兴市场共吸引448亿美元资金流入，其中中国股债就占了390亿美元，而中国以外的新兴市场股票反而流出74亿美元。

这说明外资不仅没撤离新兴市场，反而在向中国集中，而那些流向美国的资金，也不是“一家独大”。

人民币

美国财政部TIC报告显示，2025年7月中国减持257亿美元美债的同时，日本增持38亿美元至1.151万亿美元，英国更是大手笔增持413亿美元至8993亿美元。

显然，中国减持留下的空缺，被其他国家的资金补位了，并非全球资本都在涌向美国。

还有就是资金的“跨资产流动”，2025年7月中国债市出现“熊陡”行情，10年期国债收益率从2.7%升至2.9%，外资顺势卖债买，8月陆股通月均成交额飙升至2942.27亿元，创历史新高。

同时，全球央行都在增持黄金，中国黄金储备占外汇储备比例已升至7.3%，资金在债券、股票、黄金间分散配置的特征十分明显。

国家黄金储备

所以说，资本从来不是“单恋一枝花”，逐利和避险的双重需求，让它更倾向于“不把鸡蛋放一个篮子”。

这种多向分流的格局，恰恰打破了“资金非美即中”的刻板印象，是全球债市资本流动日趋理性的表现。

美元

中国“抛美债”不是“对着干”，是3.3万亿外储的“安全操作”

说完外资对中债的态度，再看中国对美债的减持。

从2011年1.32万亿美元的峰值降到2025年7月的7307亿美元，降幅超过44%，这事儿常被解读为“刻意对抗”，但真相其实是外储管理的“常规操作”。

中国外汇储备规模常年稳定在3.3万亿美元左右，这么大的“家底”，核心需求是“安全、流动、增值”。

美债曾经是满足这一需求的重要选择，但近年来的风险让其性价比不断下降。

美元

2025年初耶伦再次警告债务上限风险，财政部不得不启动“非常措施”维持运转，这种周期性风险让持有美债的不确定性大增。

减持美债的同时，中国在悄悄优化储备结构，数据显示，中国外汇储备中美元资产占比已从36.2%降至22.8%，黄金储备则连续10个月增持，占比提升至7.3%。

同时人民币跨境支付占比升至12.7%，通过减持美债为人民币国际化腾出空间，这种“减债增金、稳币扩流”的组合拳，完全是从资产安全角度出发的理性调整。

美元

更关键的是，中国减持美债的节奏非常平稳，并非“断崖式抛售”。

2025年既有1月、2月的增持，也有3月、7月的减持，年内最大单月减持257亿美元，相较于9万亿美元的外资持仓总量，影响微乎其微。

这种“动态再平衡”的操作，既避免了冲击市场，又实现了风险分散，展现了成熟的外储管理思路。

中国减美债从来不是“对着干”，而是3.3万亿外储在复杂国际环境中的“安全选择”。

这种以自身利益为核心的配置逻辑，与外资调整中债持仓的本质并无不同，都是资本流动的内在规律使然。

美元

结语

回头再看“外资抛中债、中国减美债”的热议，其实是一场典型的“短期噪音掩盖长期趋势”。

7月3039亿元的减持看似凶猛，却只占中国债市的2%；中国持续减美债并非“对抗”，而是外储多元化的理性选择，外资从流出到回流的反转，更印证了中国债市的内在价值。

资本从来没有“忠诚度”，它永远在追逐“安全与收益的最佳平衡”。

未来，中美债市的资本流动还会有波动，息差变化、地缘风险、政策调整都可能引发短期震荡。

但只要中国经济保持韧性、债市开放持续推进、政策保持稳定，外资增配中国债市的大趋势就不会改变。

信息来源：中国连续3个月减持美债

北京日报客户端 2025-07-18

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信息来源：全球基金减持中国债券至2021年以来最低水平

联合早报 2025-09-22

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