新纪录！A股连续44天成交破万亿背后的机会

9月22日收盘，沪深两市成交额11526亿，连续第44个交易日破万亿，创下历史新纪录，万亿成交似乎正在成为A股常态。

那么， 钱究竟是哪里来的呢？

我们上一回讲万亿成交的时候提到了增量资金和存量资金的概念，这次严谨一点做个统计：

数据来源：Wind，截至2021年9月17日

上图红线代表万得全A指数（近似全部A股）的成交额，蓝线和灰线代表换手率（两种口径）。可以发现，两条线在2015年的万亿行情以及之后很长一段时间里都是基本贴合的，说明换手率的提高是成交额上升的一个主要原因。但从2020年开始，换手率逐渐追不上成交额了，而且两者之间的差距越来越大。

这就说明，本轮成交额的上升并不能完全归因于存量资金的腾挪，还有很重要的一部分来自增量资金。

>>> 增量资金来源1：储蓄资产搬家

随着一国产业结构从工业向高端制造与服务业转变，房地产在国民经济中的重要性下降，社会主要融资方式将从银行信贷转向股权融资，居民资产配置也将从房地产和现金固收类资产逐渐向权益类资产过渡。在这个趋势中，拥有专业投研优势的公募基金，成为越来越多个人投资者布局权益资产的理性选择。

央行数据显示，7月我国居民住户存款减少1.36万亿元，这意味着平均每天有400多亿资金从银行流出。与此同时，8月股票市场新增自然人投资者187万人，环比增加16.53%，连续三个月处于上升趋势。据海通国际统计，2020 年个人投资者入市资金中购买基金的比例约为八成，而历史上2012年底至2015年中一轮大行情期间这一比例低于20%。

数据来源：海通国际，截至2020年12月31日

>>> 增量资金来源2：A股市场扩容

除了居民资金加速入市外，注册制下A股市场规模不断扩容，也是带动市场成交额放大的重要原因。除了股票市场本身的增值，近年来IPO和再融资也带动上市公司的数量增加和股本扩张，A股自由流通市值逐年提升，目前已超40万亿元。

根据中金公司测算，历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征。以2.57%的历史换手率日均值计算，A股每日理论成交额已突破1万亿元（40×2.57%）。因此，近期连续万亿成交是正常现象，之后可能成为常态。

>>> 增量资金来源3：“聪明钱”流入

A股在全球市场中处于相对较低的估值水平，具备良好的配置性价比，对外资有持续吸引力。沪深港通已成为外资参与A股市场的主要渠道，开通以来，北向资金累计净买入近1.5万亿元，北向资金成交额在全部A股中的比例不断上升，目前已超11%。

数据来源：Wind，截至2021年9月10日

总结一下，在居民财富增长和注册制改革的背景下，随着多方资金流入和市场活跃，万亿成交或渐成常态。但小赚也知道，大家更关心的是，万亿成交曾经是A股市场牛市启动的信号，而这一次主要指数却没有明显上涨，现在到底是什么行情？小赚的观点如下：

首先，A股市场正在趋于成熟，牛短熊长逐渐消散，长牛慢牛未来可期。2015年中是公认的牛市，多数市场参与者处于膨胀状态，杠杆资金撑起了每天过万亿的成交额，后来遭遇剧烈调整，投资者损失惨重，包括很多上市公司大股东惨遭平仓。而当前A股大幅扩容，总市值与成交量同步上涨，市场杠杆资金在合理范围内，换手率处于更加健康的水平，机构投资者占比持续提升，市场及板块波动要远小于2015年。整体来看，市场正在走向进一步的成熟，牛市已经在路上。

其次，投资者要适应市场，抓住机会。如前所述，万亿成交未来很有可能是常态，对于世界第二大经济体，这是合理的证券市场交易水平，不一定是牛熊市的信号，但却是权益市场发展的信号。未来，整个权益市场接棒发展是不变，而板块和个股的行情则是变，投资者要做的是搭上不变的大势，在变化中获得配置和交易带来的收益。

从以上视角来看，均衡配置，在结构性行情中提高胜率的宽基指数增强型基金（A：010253 / C：011205）；聚焦科创成长方向，长期享受政策红利，短期经历回调进入布局窗口的双创基金（A：012898 / C：012899）；以及作为灵活交易工具的热点板块ETF（159767）都是值得关注的品种。日趋成熟的市场终将教会我们，借道专业，游刃有余。