行研干货 | 三分钟告诉你投资行业都在关注些什么？（下）

“7月6日-7日，2021年梧桐树开放日暨一季度行研会在北京举行。梧桐树资本创始合伙人兼总裁刘乾坤，梧桐树资本创始合伙人童玮亮，梧桐树资本管理合伙人高申等梧桐树管理层参加行研会议并担任点评嘉宾，与各位投研同事和VIP级合作伙伴共聚一堂，就行研报告的内容展开深度交流。”

上期我们分享了7月6日VC板块的行研观点和现场交流情况，而本篇我们将聚焦于大健康、新材料和半导体板块，为大家奉上来自行业前沿的干货内容：

2021梧桐树开放日行研产业投资板块

开放日现场

《动态血糖监测行业研究》

梧桐树资本大健康团队 王东东

【核心观点】

1、动态血糖监测行业市场空间广阔，潜力巨大

全球糖尿病人口数量巨大，2019年全球成年糖尿病患者达到4.63亿人，患病率高达9.3%，患者数预计将在2030/2045年达到5.78亿/7.00亿人（20-79岁）。同时，全球目前有50.1%的未确诊糖尿病患者（包含在4.63亿人次中，发展中国家比例更高），绝大多数未使用任何治疗手段。未来随着经济的发展及人们健康意识的提升，诊断率将逐渐提高，伴随人们对于精准医疗的追求，预计CGM的使用人次也将会逐渐增多。

2、动态血糖监测领域壁垒高，跨国巨头占据主要市场

动态血糖监测产品技术壁垒、审批难度、市场推广等壁垒极高，美国仅德康、雅培、美敦力及Senseonics等少数厂商获FDA，国内仅美奇、圣美迪诺、凯立特、移宇科技等少数国产品牌获批。全球看，主要市场份额被德康、雅培、美敦力占据，三家几乎垄断全球市场。

3、中国为糖尿病第一大国，动态血糖监测产品渗透率低。

国内动态血糖监测发展进程缓慢，市场处于发展初期，由于产品成熟度不足和患者接受度受限，糖尿病患者现阶段进行血糖监测仍以传统指尖血监测的方式为主，连续血糖监测产品的整体渗透率不足0.5%。国内市场规模不及10亿人民币，与全球近60亿美元市场规模相比，存在巨大差距。

4、国产品牌崭露头角，逐步打破巨头垄断。

国内目前国内目前已有2款进口（雅培、美敦力）和5款国产（圣美迪诺、凯立特、移宇科技、普林斯顿、美奇医疗）的动态血糖监测产品上市，部分厂商的产品性能也具备了和进口品牌竞争的能力，未来产品质量过硬且具备价格优势、布局全面（胰岛素泵等）、渠道销售实力强的厂家有望突围。

《医疗辅助机器人行业研究》

梧桐树资本大健康团队 张章

【核心观点】

医疗机器人赛道，手术机器人更贴近临床，更多解决术中痛点，康复机器人更贴近术后，解决国内重手术、轻康复的问题，而辅助机器人产品更多的为了提升医护能力、解决诊疗痛点、缓解医疗资源分配不均压力等。

从规模来看，辅助机器人占整个医疗机器人领域规模的23%，目前市场规模超10亿人民币，政策不断利好且需求端不断释放带动行业高速发展。

现阶段，在胶囊内镜机器人、采血机器人、诊疗机器人、配药机器人等细分产品国内企业快速发展，均有相关产品获批上市，且技术领先或接近全球顶级水平。

从发展角度，我们认为未来医疗行业对于智能化、流程化、标准化的认知不断提高，更多头部企业享受发展红利，具备投资价值。

《铝塑膜行业研究报告》

梧桐树资本新能源 新材料团队 刘宝

【报告结论】

铝塑膜是软包电池的封装材料，是锂电池产业链唯一没有大规模国产化的材料。铝塑膜是软包电池的外包装，具备耐穿刺、耐腐蚀、耐高温以及较好的阻隔性。软包电池是锂离子电池三种封装方式中的一种，软包电池的优势为安全性高（出现安全问题时一般为鼓气裂开，不易爆炸）、能量密度高（使用更轻的铝塑膜作为包装）、循环寿命长（平均循环衰减比方形电池少5%左右）以及外形设计灵活等。从国产替代的角度看，目前锂电池材料中正、负极、隔膜、电解液、铝塑膜国产率分别为92%、98%、90%、100%、20%。铝塑膜是唯一没有大规模国产化的材料，进口替代需求强烈。

铝塑膜市场空间近百亿元，软包动力电池渗透率提升是铝塑膜需求核心驱动力。3C消费电子市场日渐成熟，新兴应用场景不断增多，但总体市场增速放缓；而动力电池市场随着新能源行业的逐渐火爆，需求逐渐增加，软包电池能量密度高、安全性能好、循环寿命长，更适合动力电池未来发展方向，未来铝塑膜的需求重心将由3C消费电池市场向动力电池市场转移。随着国内外车企开始在高续航车型上角力，软包电池需求更加旺盛，也带动铝塑膜需求量快速增加。2020年全球铝塑膜市场规模72亿元，预计2025年将超过200亿元，2020-2025年复合增长率达25.9%。

全球铝塑膜被日韩企业垄断，在电池降本压力和进口替代背景下，国产铝塑膜有望实现从中低端市场向高端市场的突破。全球铝塑膜市场长期被日韩企业垄断，DNP、昭和电工、T&T三家市占率合计接近90%，我国高端铝塑膜高度依赖进口。国产铝塑复合膜凭借性价比和服务等优势，已经逐渐打开了3C消费软包电池的市场。软包电池头部企业ATL等公司已经开始批量应用国产3C消费电子类铝塑膜，同时国内动力电池企业基于成本的管控需求，也开始对国产铝塑膜进行测试和调试。随着国产铝塑膜技术的不断成熟，国产铝塑膜产品有机会凭借高性价比在动力电池等高端铝塑膜应用领域实现进口替代。

【讨论总结】

梧桐树资本创始人兼总裁刘乾坤指出，软包电池存在一致性差、成本高、容易胀气及漏液等缺点。这些缺点可以通过铝塑膜规模化生产以及研发提升铝塑膜质量逐步解决。铝塑膜有一定投资空间。

同时梧桐树资本管理合伙人高申认为，铝塑膜虽然技术要求高，制备难度大，但是利润率不算高。设备国产化程度低，中国光伏方面值得好好研究，我司有产业方做支持，具备产业抓手，不容易踩雷。

《EDA行业分析报告》

梧桐树资本半导体团队 黄海

【EDA在半导体产业链的重要性】

EDA是半导体产业链的基础工具，应用于超大规模集成电路的设计、仿真、验证及制造等多个重要环节，贯穿于芯片产业链全流程，是芯片设计制造的“基石”，是撬动数十万亿数字经济市场规模的支点，对设计能力、制程工艺提升以及芯片成本节省至关重要。

【全球EDA行业发展格局】

全球EDA工具总销售额保持稳定增长（据SEMI统计，2020年全球EDA（含IP授权）市场规模达到115亿美元，同比增长11.7%），行业市场规模相对半导体市场规模占比较小，全球来看，该领域具有“体量小、集中度高、增长快”的特点。

【国内EDA工具发展现状与趋势】

国内市场同样龙头效应明显，中国EDA国产化率不足10%。从技术竞争格局看，国产EDA以点工具为主，缺乏全流程工具支持；在先进制程方面短板明显，制造类EDA工具支持能力很弱；产业生态上，亟需与代工厂、设计厂商构筑良好协作的生态体系。

然而中国EDA工具市场规模近几年一直保持持续增长的态势，EDA企业自主研发规模呈现几何数增加，按照数字前端、数字后端、模拟EDA、制造、封测类EDA以及IP等分类，国内EDA公司分别扎根于某个细分领域，部分产品已在全球规模应用。未来几年，国产EDA工具有望迎来“爆发式增长”节点。

开放日现场

为期两天的梧桐树开放日活动圆满结束了，回首过往开放日活动，每一位积极参与的梧桐树人都始终保持着前瞻的投资理念，关注自身知识体系的更新升级。正如梧桐树资本创始合伙人兼总裁刘乾坤曾说过的，“梧桐树开放日的目的主要有三个，一是行研更多是管理团队的知识迭代和学习过程；二是秉持梧桐树资本的投资特色：行研是第一驱动力，促使投资端在投资项目时要有宏观、中观、微观的逻辑把控；三是希望打造成一个与LP沟通、交流的平台。”

未来，梧桐树资本将继续以“专业、价值、积极、稳健”的投资理念，一如既往地在TMT及战略新兴领域深耕细作。梧桐树资本的使命是致力于科技创新的伟大推手——首先要争做推手，然后再竭尽全力地做成伟大推手！希望在此次的“开放日”活动中，与优质VIP合作伙伴增进友谊，携手未来！

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