虎牙斗鱼合并被叫停，腾讯的算盘落空了？

曾几何时，在一个“风口”出现之后，会有大量的先知先觉者掩杀进来，通过各种促销手段快速收割流量。待到行业发展到一个相对瓶颈后，开始出现几个巨头，如果巨头过多，还会有一轮厮杀。这时候，会继续有几波风投进入参与竞争。一般会延续到C轮投资等等。随后，行业开始逐渐集中，头部企业崭露头角。当然，还是靠相对的“烧钱”策略获得更多的用户基础。这时候，已经在为后续的“合并”等待契机，一些领投的VC也开始交叉，或者变相地交叉。毕竟，任何的风投都是为了最终的退出和高额的回报。

1.风口扩张主要靠“野蛮”扩张，快速获得机会

行业的风向变化很快，风口“经济”的发展基本已成为近年来互联网行业的一种风口常态投资策略。不过，随着行业快速的切换，以及一些风口的轮番攻伐，最终会聚集到行业惯有的风投大鳄，他们首要考虑的是未来如何更好地退出。

此外，在进行了多轮风投介入之后，行业开始集中优势资源打攻坚战。这时候，行业的头部企业开始尝试相互“吞并”以求获得市场的高度统一和集中。说白了，也就是拥有了潜在的行业绝对话语权；几乎垄断了一个行业的规则制定和左右行业发展脉络。也就是隐性的垄断局面在潜移默化中形成。

如果说以前这样的模式经常在上演，反反复复的你方唱罢我登场。但如今，随着反垄断越来越深入，细化并具有策略性地维护行业的发展脉络变得越来越重要；垄断的空间被不断地压制，想在一个行业一股独大的机会也变得越来越“渺茫”了。想通过兼并重组就完成行业的直接统一，这种操作手法会变得更加艰难。

2.虎牙和斗鱼合并被叫停

近日，国家市场监督管理总局公告显示，依法禁止虎牙和斗鱼合并，针对腾讯的反垄断强监管正式落地。腾讯集团回应称，公司将认真遵守审查决定，积极配合监管要求，依法合规经营，切实履行社会责任。

从审查提出的关键点，可以看出相关部门在做出抉择的时候是非常慎重的。审查表明，本案相关市场为中国境内网络游戏运营服务市场和游戏直播市场。腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，排名第一；虎牙和斗鱼在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%。

腾讯已具有对虎牙的单独控制权和对斗鱼的共同控制权。如虎牙与斗鱼合并，将使腾讯单独控制合并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，同时使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。

而且，评估认为，腾讯提出的附加限制性条件承诺方案不能有效解决前述竞争关注。根据反垄断法第二十八条和《经营者集中审查暂行规定》第三十五条规定，市场监管总局决定依法禁止此项经营者集中。

3.此案必将在未来一段时间内成为行业典型

业界认为，这次执法标志着我国将加大平台经济领域经营者集中事前审查力度，丰富平台经济领域反垄断监管方式，为反垄断三大支柱在我国平台经济领域的全面铺开打下良好基础。这可以看成是一次标杆性的决断，未来在相应的合并案例中，也会被引入进行分析和参照。对于后来者来说，如何能够完成一定范围内的合并，主要看其在市场的支配地位究竟有多大的比重，想通过资本运作完成行业统一或者潜在的垄断行为，这样的做法以后或许会越来越难以实现了。

虎牙和斗鱼的计划合并，也是彼此都遭遇了发展的瓶颈，在游戏直播行业的发展难以有新的前景或者拓展空间，因此也才有了幕后资本推动的合并。在2020年10月，虎牙和斗鱼宣布合并，双方表示已经签订“合并协议”，预计在2021年上半年完成合并工作。根据协议内容，虎牙将通过换股的形式收购斗鱼的所有发行股份。合并完成后，斗鱼将成为虎牙的全资子公司，并在美国退市，但最终合并被否。

这是平台经济领域一次重大的反垄断案件。业内专家认为，该案标志着在平台企业经营者集中领域，中央“强化反垄断和防止资本无序扩张”释放出清晰明确的监管信号，国家在鼓励和促进平台创新发展的同时，积极预防和制止可能造成排除、限制竞争效果的垄断行为，保障平台经济规范有序创新健康发展。

4.谁最受伤？

对于虎牙和斗鱼而言，不能合并成功，对彼此的经营都会带来一定的影响。尤其是盈利能力是新的考验，资本已经完成了其投资的属性，未来的发展需要自身的造血能力，如果这个能力不强，那么发展会遭遇更多的困楚。

按照以前的玩法，本来是按部就班的事情。毕竟，早在2018年腾讯投资虎牙时就已经埋下了伏笔。当时，腾讯给虎牙提了一个条件，未来第二年，第三年时可以以市场竞争价获得虎牙控制权。2020年4月3日，腾讯宣布控股虎牙。斗鱼CEO陈少杰也曾在斗鱼2019 Q3财报上说：“斗鱼和虎牙合不合并，取决于大股东腾讯的意愿。”

随着行业竞争的加剧，腾讯作为两家直播行业领头羊的投资方，自然想不断地控制成本支出，取代竞争的最直接方式就是合并，这样一方面可以减少内耗，另一方面也容易形成行业的绝对的控制权。虎牙和斗鱼合并，腾讯将拥有新公司67.5%的投票权，成为公司控股股东。但如今，一切美好的愿景被打破了。不能合并，就会继续要独立生存，未来的竞争已经不仅仅是二者之间，甚至还增加了许多短视频平台。

合并的破灭，让我们看到，基于平台业的发展态势，未来想获得绝对的话语权机会变得逐渐稀释化了。平台经济集用户、数据、算法于一体的闭环结构，以及强大的网络效应和锁定效应，决定了平台企业“赢者通吃”的高度集中。近几个月来，国家市场监督管理总局已发布44起互联网平台未依法申报经营者集中的行政处罚决定书，通过对违法行为的处罚倒逼平台企业依法进行事前的经营者集中申报。监管趋严，在开始之前就“扎口袋”，防范于未然，这是新的监管模式，企业必须去面对和适应。