科勒资本投资主管杨战探讨亚洲私募股权二级市场趋势

近日，科勒资本投资主管兼科勒（北京）私募基金管理有限公司总经理杨战接受行业刊物《Private Equity International》（PEI）访问，与其他私募股权投资机构的投资人一道探讨亚洲私募股权行业在后疫情时代出现的重要趋势，谈及亚洲私募股权二级市场市况，并分享对日益兴起的GP主导单一资产交易的观察。

随着疫情影响消退，亚洲私募股权投资行业在2021年恢复势头良好。2021年上半年内，亚洲私募股权募资总金额达到约360亿美元，已达到2020全年募资额近70%。但在地缘政治与监管风险等因素影响下，资本趋于谨慎。2021年行业虽见回暖，但总体募资额预计仍难以回复到2018年的高位。

但以中国市场而言，整体募资表现仍较为平稳。其中以VC投资领域表现最为突出，国内机构募资额在上半年达到66亿美元，已超过2020年（44亿）及2019年（62亿）全年的募资额，带动行业整体势头。

人民币私募二级市场存机会

自2010年起，国内开始推行QFLP（外商投资股权投资试点企业）试点，允许合资格的境外机构投资者将境外外币资本兑换为人民币资金，投资境内PE与VC市场，包括项目直投，参与人民币基金投资等。PEI报道提到，在境内投资者数量有限的情况下，这一投资机制将尤其惠及国内的人民币私募二级市场，为其带来资本的补充。

在杨战看来，LP仍在观望人民币私募二级市场，但已有一定投资兴趣。他指出：“观察目前的市场，可以投入人民币私募二级市场，提供流动性的资本仍然十分有限。但这个市场中确是有投资机会的，LP对此也已产生兴趣，只是他们还需要再进一步摸清市场，看看机会长什么样，有多大。”

GP主导交易推动市场

亚洲范围内，私募二级市场的发展则更为迅速。杨战指出，GP主导交易是其中重要的驱动力。“据我们观察，GP主导的二级市场交易数量在亚洲增长极其迅速。个中情况与一级市场其实是类似的，好项目众人追捧，自然就火热起来，”杨战观察道。

科勒资本自身也是GP主导交易的参与者。今年五月份，科勒资本完成了一笔由GP牵头的二级交易，联合领投君联资本五期与六期基金2.7亿美元医疗健康投资组合的续期基金交易。根据科勒资本发布的《全球私募股权晴雨表》，亚太地区LP中的大多数（85%）欢迎结构设计良好的GP牵头二级市场交易，并相信其有助于增加LP和GP在私募股权这个流动性较低的资产类别上的选择。

图片来源：科勒资本2020-21冬季《全球私募股权晴雨表》

GP主导单一资产交易增长迅速

在众多GP主导交易中，单一资产交易的增长速度最为明显。PEI报道指出，在亚洲区内，GP通过单一资产交易在私募二级市场上为投资者创造流动性已较为常见。据杨战观察，在今年上半年，市场上的GP主导单一资产交易数量有所增加，占到了整体交易的25%。“很明显，GP主导的单一资产交易已成为了一个重要的退出路径。在亚洲，GP们已经学会了如何通过二级市场管理自己的投资组合，并为LP创造流动性。”