9月文化纸价格有望迎来反弹

本轮文化纸的景气周期开始于2021年年初，于2021年4月份的中旬见顶后快速下行至历史约10-15%的较低分位，仅仅历时不到半年的时间。从复盘来看，文化纸这一轮的景气周期之短是历史罕见，既源于启动时纸浆期货的推波助澜、加速了原材料价格上行的过程，也与疫情对全球文化纸贸易结构的扰动直接相关；2021年4月起，德尔塔变异毒株引发了疫情的反扑，造成了以东南亚为主的印尼文化纸的海外出口市场需求再次回落到了低位，导致进出口对国内供给端带来乐短期较大幅度的冲击，加速了价格下行。

即便进出口维持现状，伴随旺季来临需求边际回暖，文化纸仍有望于9月迎来底部向上反弹;如进出口压制相应缓解，则涨幅将更为可观。复盘文化纸于2006-2021年经历的五轮价格周期，几乎都启动于供给偏紧下的需求回暖，而见顶回落的原因则各有不同，当供给持续压制，周期将上行无望；若供给压制解除、需求边际转暖，则下一轮周期的向上拐点也会更为提前。展望未来，供给端，进口方面，随着疫情后海外需求逐步复苏、人民币汇率维持均衡水平，进出口压制几乎已无边际更差的可能，且该因素未来有望缓解，或贡献约10-15%的供给下降空间；国内产能方面，2022年二季度前确定性较高的新增产能仅太阳纸业广西55万吨文化纸项目，新增供给较为有限；需求侧，伴随9月文化纸传统旺季来临，需求有望边际回暖，即便进出口维持现状，我们判断文化纸价格仍有望于9月需求旺季开启上行通道；若海外复苏进程加快，进口压制缓解贡献的价格弹性值得期待。