A股最大化妆品纸质包材商要来了

近日，宝洁、欧莱雅供应商中荣印刷集团股份有限公司（下称“中荣印刷”）披露招股书，拟在深圳证券交易所创业板上市。

根据招股书，成立于1990年的中荣印刷，是一家以快速消费品、消费电子市场为主要领域，集研发、设计、生产、销售于一体的纸制印刷包装解决方案供应商，目前与十余家全球500强企业及三十余家国内知名企业建立了合作关系，包括宝洁、高露洁、好来化工、欧莱雅等化妆品企业。其中，宝洁是中荣印刷的第一大客户。

据悉，这已经是中荣印刷第三次向A股发起冲击。此前，其分别于2018年6月、2019年6月两次提交IPO申请，但均以撤回申请而告终。

营收规模居同行最高，毛利率超25%

招股书显示，中荣印刷近年业绩呈逐年攀升趋势。2018年—2020年，其营收分别为18.86亿元、20.63亿元、21.77亿元，净利润分别为1.18亿元、1.75亿元、1.86亿元。

与同行可比公司——翔港科技、龙利得相比，这三年间，中荣印刷的营收规模均是最大。

目前已上市的翔港科技、龙利得的产品均主要涉及日化领域，前者主要客户包括联合利华、雅诗兰黛、百雀羚等，后者主要服务于立白、联合利华、榄菊等。

2020年，中荣印刷的营收达近三年最高值，但同比增速从2019年的9.38%下降至5.53%。同期，翔港科技、龙利得录得收入分别为4.84亿元和7.14亿元，均远低于中荣印刷。

招股书显示，今年上半年，中荣印刷营收达11.93亿元，归母净利润为0.96亿元，也远超其他两家营收规模。

这意味着，中荣印刷如若能成功上市，将会是目前国内营收规模最大的化妆品包装上市企业。

在综合毛利率方面，2018年和2019年，中荣印刷毛利率水平分别为23.81%和25.37%，低于龙利得，但高于翔港科技。2020年，中荣印刷赶超龙利得，毛利率达25.26%，位列第一。

相比之下，中荣印刷毛利率表现也最为稳定。2018年—2020年期间，其毛利率均在25%左右，上下浮动范围在2个百分点以内，翔港科技、龙利得波动范围均超过5个百分点。

宝洁系第一大客户，营收占比超20%

按产品应用行业类型来看，中荣印刷的下游客户为日化、食品保健品、消费电子等快速消费品行业的企业。

截自招股书

其中，日化行业的营收贡献最大，几乎占据半壁江山，涉及化妆品、口腔护理、个人及家庭护理、食品、保健品、医药等领域。2018—2020年，日化行业营收占比分别为51.44%、49.74%和50.37%。

值得关注的是，2018—2021年上半年，宝洁一直是中荣印刷的第一大客户，二者合作时间长达15年以上。

2018—2020年，宝洁的业绩贡献率均超过20%，分别为24.19%、23.50%和21.86%，呈逐年下降趋势。同期销售金额分别为4.56亿元、4.85亿元和4.76亿元。

中荣印刷在口腔护理领域的业务占比也较多，与口腔护理头部品牌黑人、佳洁士、高露洁、冷酸灵、纳美保持长期合作关系。

截自招股书

2020年，高露洁跻身中荣印刷新增的前五大客户。2021年上半年，高露洁成为其第三大客户，销售收入达5947.01万元，占总营收的4.98%。

招股书显示，在产品类别方面，中荣印刷主要产品为折叠彩盒和礼盒。2018—2020年，折叠彩盒营收占比均在72%以上，2019年和2020年增长率分别为 1.23%和4.95%。

近年来，日化行业对折叠彩盒的需求不断增长。2018—2020年，公司向日化行业客户销售折叠彩盒的数量分别为 24.74亿个、26.21亿个、28.62亿个。2019年和2020年较上年同期分别增长5.94%和9.20%；向日化行业客户销售折叠彩盒产品的收入，则从2019年的7.12亿元上升至2020的7.94亿元，同比增长11.34%。

截自招股书

化妆品包装新标准出台或影响纸质包装行业

日前，“《限制商品过度包装要求食品和化妆品》国家标准”专题新闻发布会召开，宣告16类化妆品迎来包装新标准，对于“化妆品过度包装”的问题提出了明令要求。

有化妆品包装企业指出，新标准不仅对化妆品企业进行了包装“约束”，也对上游的化妆品包装制造生产商提出了新要求。“纸制印刷包装企业不仅要关注包装产品的质量、性能和成本，更要关注包装产品对环境的影响和能源的消耗，绿色纸包装成为纸制印刷包装企业可持续发展的必然选择”。

中荣印刷认为，当下，越来越多的消费者在注重商品质量的同时，也开始追求形式上的新意。相应的，产品包装因其本身所具备的品牌效应、广告功能，也越来越受到企业的重视。使用外观精美、个性化突出、用材高端的包装成为提升品牌形象的重要方式。

但同时，许多商品也存在过度包装问题，“如果国家出台严厉的政策，对产品包装进行限制或规范，将可能使日化等行业的产品包装材料的需求数量和价值显著降低，从而对包括公司在内的众多包装行业内企业造成不利影响”。

新标准之下，纸制印刷包装产品正向精细、精致、精品方向发展，包装产品的品种和特性也趋向多样化、功能化和个性化。

而日化产品作为快速消费品，历来有注重产品包装的传统，包装已经成为日化产品密不可分的组成部分。中荣印刷表示，日化产品的包装逐渐凸现出彰显个性化的特点，创新、新型环保材料也是日化产品包装的重点发展方向。

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