盘点中国最牛的3大功率半导体龙头，中报预增亮眼，行业景气延续

核心逻辑：汽车半导体价值和量有望同步升级，功率半导体产能短缺成为新常态

汽车电子所展现的颠覆性趋势不可小觑，随着AIOT和新能源汽车的加速渗透，汽车半导体的价值和量有望同步升级。按照国家规划的发展愿景，2025年新能源汽车销量有望突破500万辆，保有量将在2000万辆。预计2030年，汽车电子在整车中的成本占比会从2000年的18%增加到45%，为涉足汽车领域的电子及半导体企业提供了莫大的机遇。

功率半导体产能短缺成为新常态，将迎来史上空前景气周期。汽车是功率半导体最大需求领域，占比近1/3。预计2025年新能源汽车相关功率半导体价格超124亿元。产能方面，主要功率半导体厂商境内有29条功率半导体产线，9条在建及拟建产线。估算从晶圆厂开建到达产需要3年左右的时间，由此可见扩建的大部分产能对缓解目前供需紧张的情况将在2023年后才能逐步显现。

一、斯达半导

2021年预计业绩增速为65.9%，国产IGBT模块龙头，市场份额持续领先

IGBT技术加速突破，自主创新推进国产替代：公司深耕IGBT等功率半导体领域，形成了IGBT模块、MOSFET模块、整流模块、碳化硅器件等完善的产品布局。公司积极布局工控、新能源和变频家电等高成长细分领域，市场地位持续提升。在IGBT模块领域，公司IGBT芯片设计和模块封装技术不断突破，产品竞争力持续提升，并积累了众多优质、稳定的客户资源，凭借着出众的产品定制化能力和本土区位优势，公司有望充分受益IGBT市场的持续增长和国产替代进程。

延伸产业链布局，IDM模式助力长期成长：半导体的制造环节不仅仅是前端设计环节的落地，同时也与设计环节相辅相成，共同保证了半导体产品的功能和性能的实现，并推进半导体产品不断迭代更新。以IGBT为代表的功率半导体产业对于设计、制造乃至封测的一体化要求较高，IDM模式可为功率半导体厂商带来独特的竞争优势。公司积极延伸产业链布局，配套自有产能，IDM模式有助于公司提升对下游市场的供货保障能力和供应链安全性，把握当前功率半导体的高景气市场机遇，构建设计、制造、封装一体化竞争优势，助力公司长期成长。

公司作为头部的IGBT厂商，在产能紧张的大背景下，相对于实力较弱的同业厂商来说，产能端更有保证：公司在重要供应商处的流片量从去年三季度至今一直保持比较大的增长，并且12寸线上的IGBT已经批量生产，这些为公司开拓新领域和开拓新客户保驾护航；拉长看，公司也拟定增加码制造端，为公司长期稳定发展奠定基础。

二、华润微

2021年预计业绩增速为84.6%，加码布局12英寸产线，夯实功率龙头地位

功率MOSFET全国龙头，涨价周期IDM模式更为受益。公司的MOSFET产品适用-100V至1500V范围内低、中、高压全系列，可以满足不同客户和不同应用场景的需要。根据统计，2019年度以销售额计，公司在中国MOSFET市场中排名第三，仅次于英飞凌和安森美，是中国本土最大的MOSFET厂商。目前半导体周期上行，很多设计公司拿不到晶圆厂的产能，这对于设计公司模式的半导体公司销售额增长产生不利影响，但是像华润微这样的IDM模式的功率半导体公司，扩产和成本都可以自行控制，可以充分受益涨价周期。

加码12英寸晶圆产线，进一步稳固国内功率半导体龙头地位。公司与大基金二期和重庆西永分别出资9.5、16.5、24亿元，设立润西微电子，该项目投资约75.5亿元，建成后形成12寸3万片/月中高端功率半导体晶圆生产能力，并配套12寸外延和薄片工艺能力。该产线将采用90nm工艺，主要生产MOSFET、IGBT、电源管理芯片等功率半导体产品，为进入工业控制和汽车电子领域做准备。本次投资一方面顺应功率半导体高景气周期，积极扩产将有效缓解芯片紧缺，另一方面进一步增强了公司在功率半导体的产线和工艺能力，奠定了公司在国内功率半导体领域的龙头地位。

公司自成立以来一以贯之“外延”战略，不断并购整合扩大业务范围，覆盖功率器件全产业链环节。长期来看，公司在“内生+外延”的双重发展轨道下有望复制英飞凌的崛起。

三、士兰微

2021年预计业绩增速为1102%，功率IDM老将，新征程发力在即

设计与制造一体化（IDM模式），拥有自主研发和制造能力。士兰微从集成电路芯片设计起步，成长为半导体和集成电路产品设计与制造一体化模式的综合型半导体产品公司，实现了产品研发和特色工艺技术的紧密互动，在集成电路、功率器件、功率模块、MEMS传感器、光电器件和化合物芯片等领域协同发展，有效地整合了内部产业链。

公司IPM、功率分立器件和MEMS产品线齐头并进的优势：公司持续高强度研发投入进入收获期。2020年白电IPM模块出货超过1800万颗，同比增加200%；IGBT器件和PIM模块营业收入突破2.6亿元，同比增长60%以上，基于五代IGBT和FRD芯片的电动车主电机驱动模块已通过部分客户测试并开始小批量供货，预计2021年公司的IGBT和PIM模块营收有超过50%增长；2020年公司MEMS传感器营业收入突破1.2亿元，同比增加90%以上，产品进入小米等国内手机品牌和智能穿戴领域客户供应链。

士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一，当前最为受益产能紧张趋势，且凭借持续大力研发投入和坚持IDM模式积累的技术优势，公司产品竞争力强，在下游市场高景气度驱使下，未来成长动能充足。