松芝股份（002454）：汽车业务稳定增长，拓展储能业务

公司是国内车辆空调系统龙头，商用车和工程机械空调对三一、徐工渗透率不断提升，突破福田、陕汽配套；乘用车业务客户结构优化，拿到长安福特订单，并通过收购京滨大洋进一步突破大众和本田供应链；公司是大中型客车空调龙头，2019年市占率30%以上，有望受益客车景气度回升，以及新能源热管理系统升级带来的销量增长。公司目前处于经营周期底部，业务结构持续优化。

▍公司是国内移动式空调生产的龙头企业。

冷藏车空调、轨道车空调、汽车空调零部件营收占比各为2%。小车和大中型客车热管理业务是公司的核心业务。

公司多次进行收并购，不断开拓产品和客户。2020年6月，公司以11亿日元收购京滨大洋55%的股份，进一步开拓本田和大众的业务。

▍空调市场空间广阔，自主品牌有较大上升空间。

商用车空调系统的单车价值量在2000元左右，乘用车在1000元以上。根据测算，2025年有望达到370亿元。汽车空调系统市场中，电装、马勒、法雷奥和翰昂市场份额位居前列。松芝凭借着自己的产品技术和快速服务响应，在国内大中客、工程机械市场具有领先优势。

▍客户结构优化，经营触底向上。

公司从2019年起坚持乘商并举的经营策略，侧重商用车特别是工程机械空调业务的发展，商用车的空调业务占比逐渐提升。公司目前商用车客户有三一、徐工、福田和陕汽等先进工程机械制造商。公司凭借优质的产品质量和快速服务响应，荣获三一集团战略联盟最佳合作奖、三一泵送的优秀供应商。

乘用车方面，公司主要给客户供应冷凝器、空调箱以及其他如水冷板等产品，客户结构在不断优化，公司不断淘汰较为低端的乘用车客户，逐步扩展进入优质的自主和合资品牌客户。目前公司乘用车业务主要客户包括江淮、长安、上汽通用五菱、上汽乘用车等；是近期热销的五菱宏光MINIEV的冷凝器总成、空调箱大总成、暖风机大总成的供应商。

▍研发持续投入，新业务快速拓展。

2014年以来，公司每年研发支出均在1.5亿元以上；专利方面，公司是车用空调产品的行业标准的起草单位，车辆空调研发技术领先于国内同行；截至公司拥有国家专利540项。而且公司拥有上海松芝实验中心及江淮松芝实验中心两个国家认可资质实验室。公司2018年投资1.5亿元，建设了具有国际先进水平的环模风洞试验室，加快与多家整车厂的合作开发。

公司是大中型客车空调领域的龙头企业，空调产品不断迭代，产品技术领先，维持高份额稳定。电池热管理新增业务也空调协同，持续提供增量。冷链业务方面，公司收购Lumikko后将其技术和产品国产化，扎实推进冷冻冷藏机组业务，包括药品、果蔬等产品的运输，充分受益于疫情得到控制后冷链运输需求的快速增长。

松芝股份：储能热管理产品获宁德、远景订单，新能源汽车热管理产品领先

公司拓展储能热管理业务，已经获得宁德时代、远景新能源订单。公司为国内大中客热管理产品龙头，液冷技术领先，产品技术与储能热管理相通。公司2021年上半年即获得宁德时代、远景能源等客户的多个型号储能电池热管理产品的订单，将在今年下半年开始供货并贡献收入，预计收入贡献将达到3000万以上。

公司自2019年起坚持“乘商并举”的经营策略以来，小车热管理业务客户不断开拓。公司商用车业务占比不断提升，主要客户为三一、徐工、福田和陕汽等先进工程机械制造商。乘用车方面，获得蔚来汽车、福特、上汽通用、比亚迪、长安汽车、江淮汽车、上汽通用五菱等多个车型的空调箱项目，并且通过收购京滨大洋进入大众和本田供应链体系。公司上半年新增订单超25亿元，在手订单充沛。