上游行业持续高景气！

军工行业基本面预期最好的方向主要集中于上游领域和主机厂。

从军工上游行业目前公布的半年报业绩来看，高温合金，钛合金以及元器件方向的核心企业中报净利润均实现高速增长，军工上游行业的高景气亦持续被印证。

从高温合金的核心公司的中报业绩来看，抚顺特钢和图南股份中报净利增速均超100%，钢研高纳中报净利润增速98%。

此外，钛合金核心公司西部超导和宝钛股份中报净利增速分别为136%，94%；

上述公告印证目前高温合金和钛合金行业正处于景气度上行阶段，从而验证航空发动机产业链的高景气。

另外，元器件核心公司鸿远电子和振华科技的中报净利润增速均超100%。

接下来再简单聊聊最下游—主机厂。

主机厂位于航空产业链的最下游，负责航空主机的成品生产，直接供货给军方。

主机厂公司都具有各自的特点，产品也多不具备竞争关系，均在自己的细分领域中具备垄断优势和稀缺性。

从主机厂近期的关联交易和现金管理计划变动表明，主机厂的现金流情况以及盈利能力有望在二季度得到改善。

6月份，国内航空发动机制造龙头航发动力发布公告称，将开展高达117亿元的现金管理，除了超百亿元的大额理财，航发动力还大幅提高了与集团财务公司关联交易的存款限额。

不仅仅是航发动力，多家主机厂都大幅上调了与财务公司关联交易的存款限额。

例如，中航沈飞3月底发布公告，2021年存入中航财务的存款额预计将达到500亿元，为2020年的近5倍，2020年实际发生的存款只有109.54亿元

此外还有中航西飞，去年底，中航西飞就将存入中航财务的最高存款余额从不超过人民币80亿元上调为不超过人民币140亿元。

还有中直股份，去年存入中航财务的最高存款余额上限预计为38亿元，实际发生27.5亿元，远未达到上限。而今年最高存款余额却直接上调至60亿元，让人期待其今年的订单表现。

本次军工行业现金最先改善的是主机厂环节，该环节也是此前现金流较差的环节，因此相对改善程度较大。

军工上游和主机厂行业细分龙头：

上游分支：高温合金核心公司

抚顺特钢：航空、航天领域特殊钢和合金材料的传统供应商；

大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地，被誉为中国的"特钢摇篮"，主营钢冶炼，压延钢加工及冶金技术服务。

公司产品高品质特殊钢在核电、军工以及高速铁路等重大装备制造、重大工程建设和战略新兴产业中起到关键作用

公司（变形）高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上，超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上。

钢研高纳：国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业

公司是国内航空航天用高温合金重要的生产基地；

公司产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大细分领域，是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力。

图南股份：国内领先的高温合金生产企业

公司主营高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研产销，产品广泛应用在包含航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域，是国内飞机、航空发动机用高温合金和不锈钢无缝管的主要供应商。

是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一；

上游分支：钛合金核心公司

西部超导：国内高端钛合金棒、丝材、锻坯的主要供应商之一；

全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业；公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内多项空白，打破了欧美发达国家对我国航空、舰船、兵器用关键钛合金材料的技术封锁。

宝钛股份：国内最大的钛及钛合金生产、科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列；

公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品，中国市场占有率在40%以上，其中高档钛材和军工钛材市场占有率高达80%以上。

上游分支：元器件核心公司

火炬电子：布局军用MLCC和特种陶瓷材料，分别是航天装备和航空发动机等高端装备的重要支撑器件/材料；

军用MLCC市场占有率排第2，多芯组MLCC以其性价比优势能够替代钽电解电容；

鸿远电子：航天领域多层瓷介电容器（MLCC）的主要供应商之一；

公司专注于多层瓷介电容器，主做军用MLCC；主要客户为国内的军工企业集团，目前国内进入军方供货体系的三家企业之一，航天、航空领域其核心产品成功参与神舟系列、嫦娥、大推力火箭、航空大飞机等重点工程任务。

振华科技：子公司新云电子是国际钽电解电容器生产品种最全、配套规格最多的钽电解电容器专业制造企业之一；

公司MLCC介质材料属于军民两用产品，已实现向外批量销售，有机聚合物钽电容、高压高 Q 射频陶瓷电容、芯片电容等新产品逐步融入行业主流市场。

军工主机厂核心公司

航发动力：国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业及航空动力整体上市唯一平台；

公司航空发动机及衍生产品业务产业链涵盖研制、生产、试验、销售、维修保障五大环节，外贸出口转包业务参与部分国际新型民用航空发动机零部件试制；

中航沈飞：A股战斗机唯一标的，是我国新型舰载机歼-15和主力战斗机歼-16的主生产商。

主营业务为航空产品制造，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备。

公司是集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。

中航西飞：我国军用运输机和轰炸机的唯一总装平台，C919打开公司长期成长空间。

公司确立了军机、民机、航空服务和国际合作等四大支柱产业，完成了由飞机零部件制造商向整机制造商的转变。

公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商，是国际市场重要的运输机和民用涡桨支线飞机供应商之一，是飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商。

注意：上述公司根据业绩报表等公开资料整理归纳，仅作为分享以及交流学习，不作为买卖依据；

（上述部分公司近期股价已有较大涨幅，切勿追高，切勿追高，切勿追高！）

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