「调味品」三季报业绩总结

三季度业绩总结

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整体来看，三季度主要调味品企业表现一般，其中，海天味业和千禾味业较好。

三季度调味品行业核心公司海天味业、中炬高新、恒顺醋业、千禾味业、涪陵榨菜和天味食品等均表现一般，主要受原材料价格上行、需求疲软以及社区团购渠道冲击等因素影响，具体来说：

1）营收端，三季度海天味业、千禾味业和涪陵榨菜均实现正增长。三季度千禾味业营收实现双位数增长，主要是因为公司在积极推进线上、线下以及社区团购等新兴渠道建设；恒顺醋业三季度营收增速环比出现明显下滑，主要是公司二季度为完成半年度考核，对渠道进行压货，导致三季度渠道库存较高。

2）利润端，三季度仅海天味业净利润实现正增长。受原材料价格上涨等因素影响，三季度调味品企业盈利均表现一般，其中，千禾味业三季度盈利环比二季度改善明显，主要是因为公司三季度营收实现增长以及销售费用投放减少。

总体而言，三季度调味品行业核心公司业绩表现一般。受需求不景气以及社区团购渠道冲击等因素影响，营收层面，三季度仅海天味业、千禾味业和涪陵榨菜实现正增长；同时，受原材料价格上涨等因素影响，三季度主要调味品公司利润端均明显承压，仅海天味业净利润实现正增长。

四季度展望

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头部品牌开启提价，行业各大小品牌提价空降向上打开，未来有望逐季改善业绩。

受消费物价同比增长、成本提升等因素影响，调味品行业平均每两到三年便出现一轮提价。

受行业竞争格局影响，各调味品企业为维护自己的市场份额，一般不会单独进行提价，通常是行业领导者提价后，其他同业再跟随提价，因此，调味品企业提价具有明显的同步性。例如，在过去，海天味业分别在2014年11月和2017年3月率先提价，之后，作为行业追随者的中炬高新则分别在2014年12月和2017年3月跟随提价。

以海天和中炬高新为例，海天味业分别在2008年、2010年、2012年、2014年和2017年进行提价，提价间隔时间为2年或者3年；中炬高新分布在2011年、2014年和2017年对旗下产品进行提价，提价间隔时间约为3年。

今年10月12日，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，海天味业发布部分产品价格调整公告，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，幅度3%～7%不等，新价格体系10月25日开始实施。

在海天提价落地后，11月1日，李锦记发布提价函，表示将在1个月后提高主要产品出厂价，提价幅度6-10%不等，新价格将于2021年12月16日执行。同时，恒顺醋业也公告，鉴于原辅材料、运输等成本大幅上涨，将自2021年11月20日起对部分产品进行价格调整，调整幅度5%-15%。

本次作为行业头部的几个大品牌提价动作得到落地，也就代表着调味品行业中，各类品牌近期也将有较大的向上提价、改善业绩的空间。

新渠道冲击减小、传统渠道库存逐步改善，企业收入有望逐步改善。

今年以来，调味品表现较差的原因除了上游原材料涨价导致成本压力较大以外，另一方面是由于社区团购的低价冲击、以及渠道库存偏高，目前来看，社区团购以及渠道库存已经开始有改善的现象。

自2020年年末起，政府陆续出台相关政策，例如2020年12 月国家市场监管 总局发布《社区团购“九不得”新规》，随后江西、新疆、重庆等省市级 监管局相继发布具体文件。此举有助于以加强社区团购监管、 规范平台行为，严重补贴甚至价格倒挂的现象或将得以遏制。

此外，调味品厂商也开始积极参与渠道变化。前期社区团购主要为经销商参与，二季度起，海天等调味品逐渐重视这一新兴渠道，直接与平台合作。如 2021年6月千禾味业将社区团购业务归由电商负责人分管，并采用直营和经销相结合的模式，对于已经建有仓库且控制力较强的地区，由公司负责运营；对于尚未建设仓库的地区，则选择与经销商合作。综合来看，在政策趋严的背景下，市场将加速洗牌，同时，随着调味品企业加强布局， 低价竞争有望好转，价格体系逐渐好转，社区团购的负面影响将减弱。

而在渠道的库存问题上，近期的提价将有助于经销商提高毛利率，将有助于去化库存。当前较上一次提价已经过去4年，期间一批商、二批商的毛利空间持续缩窄，本次提价后一批商毛利率有望从 12%提升至 20%，二批商毛利率有望从 5%提升至 10%，各级经销商的利润空间有望显著改善、有助于降低渠道库存。

整体而言，当前来看，社区团购带来的负面影响逐步减小，传统渠道动销逐渐恢复，企业收入有望抬升。同时，通过直接提价缓解成本上涨压力，预计调味品各企业的盈利水平将逐季改善。

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。