产业在线8月空调数据简评：内销延续正增长 量价齐升趋势确立

事件描述

产业在线披露8 月空调产销数据：行业总产量1059 万台，同比+3.32%，总销量1056万台，同比+2.78%，其中内销735 万台，同比+0.86%，出口321 万台，同比+7.49%，期末库存1605 万台，同比+36.86%；具体到品牌来看：格力当月+5.26%（内销+6.45%，出口基本持平）；美的当月+15.79%（内销+10.58%，出口+29.87%）；海尔当月+8.03%（内销+6.56%，出口+20.00%）；奥克斯当月-58.86%（内销-59.82%，出口-56.52%）。

事件评论

终端零售回暖，内销小幅正增长。8 月雨水稍息，终端需求应声回暖，奥维数据显示当月空调线上/线下零售量分别同比+29%/-8%，线上重回快速增长通道，线下降幅则明显收窄；行业龙头安装卡也重拾稳健增长，在此背景下行业内销延续正增长态势；但受格力新零售改革、渠道去库存及部分厂商放假检修等因素影响，8 月内销增速环比略有放缓。9 月前两周（08.31-09.13）空调线上/线下零售量分别同比+73%/-27%，需求有望持续复苏，叠加渠道库存已顺利去化、新能效产品备货，我们预计内销仍将维持稳健增长；此外，当月外销实现大个位数增长，表现相对较优。

库存扰动弱化，龙头份额持续提升。当月三大白电龙头出货增速一改此前分化趋势，格力/美的/海尔内销分别增长6%/11%/7%，均实现了平稳正增长；考虑到格力渠道库存调整成效逐步显现，其出货增速与终端零售将逐步趋同，叠加近期积极促销背景下终端份额稳步提升、去年同期出货基数逐步转低，格力内销增速拐点或逐步临近；而美的、海尔也有望持续受益终端景气回暖，并实现优于行业整体增长；整体上空调行业头部集中趋势延续，8 月内销CR3 同比提升5.58pct 至85.00%。

线上均价转正，多因素驱动均价回升。二季度以来空调行业零售价格跌幅持续收窄，8 月线上均价已转为正增长，且9 月前两周线上均价正增长趋势仍在延续；且8 月线下均价跌幅也已收窄至不足2%；行业价格竞争已基本告一段落，后续考虑到原材料价格回升、新能效推动产品升级及渠道库存处于低位，多因素驱动下空调均价将重回上行通道。此外值得关注的是，行业龙头逐步蚕食二线品牌份额的同时，格力与美的零售价差也在持续收窄，随着“新零售”稳步落地，迟到但没有缺席的渠道优化，将给予格力后续更大的促销政策张力及终端与出货市场份额弹性。

量价齐升趋势确立，维持行业“看好”评级。8 月行业内销延续正增长，后续基于终端需求稳步复苏趋势确立、渠道库存降至合理水平及新能效产品备货，我们预计内销将维持稳健增长；且当月三大龙头出货一改此前分化趋势，随着格力渠道调整成效逐步显现，其内销拐点或已临近。综合考虑行业终端延续回暖趋势，叠加价格逐步重回上行通道，维持行业“看好”评级；看好后续量价齐升驱动下公司经营弹性，三大白电龙头中长期配置价值已十分突出，维持重点推荐。

风险提示

1. 终端需求大幅低预期；

2. 行业竞争进一步加剧；

3. 原材料价格及汇率大幅波动。