研究丨解构华为护城河——三年“半导体”与四大“新军团”

作者|缪凌云 于婞

编辑|缪凌云

“华为有什么不一样？”

近年来，经历了制裁封锁、孟晚舟被扣等一系列事件后，华为在国际、国内皆获得了空前的关注，再加上鸿蒙出世、构建鲲鹏生态、连续成立新“军团”等动作，越来越多的人以不同方式表达着自己的态度，也有人发出了如是疑问。

面对这一问题，研发费用与专利数量，无疑是最为人津津乐道，也是最易于理解的两个答案。例如在10月11日刚刚发布的《2021民营企业研发投入500家》榜单上，华为以1419亿元继续位列第一。

同样是在最近，华为内部发文，宣布复制年初的“煤矿”军团模式，低调进军“海关和港口”、“智慧公路”、“数据中心能源”、“智能光伏”四大领域。

藉此机会，风云资本界依托其已经落地近三年的哈勃投资与半导体产业，以及与之存在合作关系的百家上市公司，对华为的布局进行了一定梳理，供大家进一步探究、讨论。

值得一提的是，这百家上市公司与华为的合作，已然包含了上述四大领域。

时间拉回上世纪90年代。

适时，个人电脑加速普及、移动通信需求兴起，国际半导体产业迎来新一轮发展窗口期。

欧美日等发达国家先后出台一系列政策，大力扶持本国相关产业；我国亦积极推出“908”、“909”工程，以期融入世界半导体发展的大潮流中。

然而，初兴的产业很快迎来了当头一棒。

1996年7月，《瓦森纳协定》在奥地利维也纳问世，它的全称，叫做《关于常规武器和两用物品及技术出口控制的瓦森纳协定》。

对中国来说，这份协定意味着六个字——高新技术禁运。

于是，相比于抱团发展的西方发达国家，国内包括半导体在内的诸多产业，只能艰难探索，很快落于人后。2000年4月，为了尽可能地绕开限制，一家中国公司在开曼群岛悄然成立，它的名字叫做中芯国际，当然，这是外话。

《瓦森纳协定》的签订，给予了我国高新产业一道紧箍咒，但应该很少有人会想到，其定下的基调，会在23年后再度掀起一场制裁风暴，诸多中国高科技公司的命运再度被改写。

或者，试图去改写命运。

哈勃火线布局：三年落子41枚

余承东说，后悔当年没有做芯片制造。

世上没有后悔药，很显然华为也明白这一点：

2019年4月23日，美国司法部对华为起诉书公布三个月后，哈勃投资火线成立。

成立虽然匆匆，哈勃却有着豪华的高管团队。

董事长白熠，曾担任华为财务管理办公室副总裁；董事应为民，为华为全球采购认证管理部总裁；董事周永杰，同时是海思光电法人代表；监事李杰，是华为监事会主席，西安交通大学无线电通信学士、计算机图像处理硕士，1992年就已加入华为......

财务人士+相关专业+集团核心成员，在这样一份名单的加持下，哈勃投资展现了惊人的投资效率，不过三年时间，投资了至少41个标的；注册资本亦由成立之初的7亿元，逐步增至45亿元。

风云资本界对这41家被投企业进行了梳理，发现它们呈现出三大特征：关联性，完整性、认可度。

关联性与完整性，即被投公司均与半导体产业有着一定的联系，且公司主业涵盖了半导体产业链的绝大多数环节。

从产业链构成来看，半导体产业大致可以分为硅片制造、集成电路设计、晶圆制造、封装测试等制造环节；设计验证、晶圆检测、成晶测试等测试环节；以及相关加工设备、检测设备的制造三大版块。

这些大环节，哈勃所投企业均有涉及。

例如从事第三代半导体碳化硅（SiC）晶片研发、生产和销售的天科合达，2018年SiC晶片全球市场占有率为1.7%，排名国内第一、全球第六（招股书数据）；走单光子直接ToF技术路线，硅光集成电路产品设计和开发能力较强的南京芯视界；提供电子级粘合剂，广泛用于半导体封装的上海本诺电子；半导体晶体生长，晶圆工艺，芯片测试链条均形成工业化规模生产的陕西源杰半导体......

另外，加工设备与检测方面，西安炬光科技所掌握的光场匀化技术，可应用于光刻机；宁波润华全芯旗下有匀胶显影机、单晶圆清洗机、单片湿法刻蚀机等一系列产品，应用与化合物半导体、晶圆级封装等领域；深圳中科飞测则擅长于半导体检测相关业务......

2020年10月，还曾有消息称，哈勃投资与马来西亚知名半导体测试设备制造商JF科技共同组建公司，拟在中国生产相关产品。

当然，41家公司中，也有部分企业并不属于半导体产业，如开发工业互联网平台的云道智造、进行智能网联汽车测试与评价研究的赛目科技、主业为土木工程和软件智能的广州颖力土木科技。不过，它们都与人工智能相关，离不开半导体的应用。

“海归+本土”搭配，明星股东云集

如果说，关联性与完整性体现了哈勃投资布局之广，“认可度”则体现出其参与国内半导体产业深度发展的思路。

换句话说，41家被投企业大都处在各自细分领域的国内第一梯队，甚至是龙头企业。

一方面，诸多核心团队由著名高校、研究所的专家教授，或者海归精英组成。

前文所提北京天科合达由新疆天富集团、中国科学院物理研究所共同设立；南京芯视界，脱胎于2016年成立的硅谷visionICs公司；西安炬光董事长刘兴胜是中国科学院西安光机所研究员、博士生导师，拥有佛吉尼亚理工大学材料科学与工程博士学位；云道智造实控人屈凯峰是清华大学电机工程与应用电子技术系博士，教授级高工。

另外，上海鲲游光电重要成员包括斯坦福大学、罗切斯特大学、剑桥大学、浙江大学、上海交大等知名光电院所的教授、博士；苏州长光华芯顾问团队包含三位院士；北京科益虹源发起方有中科院光电院、中科院微电子研究所，并由现任中科院微电子研究所副所长王宇挂帅。

国家、省、市大量科研计划、技术落地转化，也正是由这些公司承担。

另一方面，除了哈勃投资，其他股东亦实力雄厚，堪称明星机构云集。

如上扬软件，背后站着招商证券（600999.SH）、招商银行（600036.SH）、深创投等；思瑞浦（688536.SH）被银河创新成长混合、万家行业优选混合LOF等多个公募基金加持；唯捷创芯股东背景包括OPPO、vivo集团、小米科技等多家科技公司；杰华特微电子投资方有比亚迪、宁德时代、海康威视、中信证券、深创投、英特尔、联想、等公司或者旗下平台。

清华大学、中科院等高校、研究所，以及各级国有资本亦常见于这些公司的股东名单。

风云资本界同时注意到，这些企业中，思瑞浦（688536.SH）已于2020年9月成功登陆科创板，上海国微思尔芯、苏州东微半导体、无锡市好达电子、苏州长光华芯光电技术、西安炬光科技等亦通过了科创板问询，北京天科合达则在去年10月撤回了申请材料。

2021年9月22日晚间，思瑞浦发布的一份减持公告中，哈勃拟减持不超过0.2%的股份，对应市值约在9000万元左右，与其投资成本相近，这或许说明，“扶马送行”抑或长期绑定，都存在于哈勃的选项之中。

可以说，41家企业及相关方，称得上中国半导体产业的半壁江山。当然，与世界相比，还有相当长的路要走。

在哈勃投资之外，华为技术有限公司是华为对外投资的另一个重要平台。其投资的30余家公司中，有近20家为通讯设备、软件开发、零售服务等领域，半导体产业链企业亦有多家，被任正非寄予厚望的海思半导体正在其中。

海思是无晶圆厂半导体与器件设计公司。前身为华为集成电路设计中心，1991年启动IC设计及研发业务，2004年注册成立实体公司，提供海思芯片对外销售及服务。

海思不是一个盈利的机构，正如任正非所说：“我们允许海思继续去爬喜马拉雅山，我们大部分在山下种土豆、放牧，把干粮源源不断送给爬山的人，因为珠穆朗玛峰上种不了水稻，这就是公司的机制。所以才有必胜的信心。”

近两年来，顶着被制裁的高压，海思在芯片行业取得了突破性进展，搭载麒麟9000芯片版本的华为P50 Pro已经在官网开售了。

华为技术投资风格还有一个很明显的特点，那就是，除浙江华为通信技术、中电科思仪科技股份、中电科技德清华莹电子外，其余公司基本由华为全资控股。

上述非全资控股的3家公司，其它股东身份也是非常显赫，分别有中国电信、中国电科、中国人寿（601628.SH）等。

百家上市公司与四大“新军团”

据《证券时报》消息，近日，华为内部发文，成立海关和港口、智慧公路、数据中心能源和智能光伏四个军团组织，就在今年年初，华为煤矿军团刚刚成立。

如果说，重金砸向半导体，是“站着”破局的必由之路，那新成立的军团又该如何理解？

八个月前，任正非曾经解释：“5G时代，主要的联接对象是企业，比如机场、码头、煤矿、钢铁、汽车制造、飞机制造……这些都是我们不熟悉的领域，所以我们在各个领域都成立了联合实验室，以便了解这些行业的需求”……“‘军团’就是把基础研究的科学家、技术专家、产品专家、工程专家、销售专家、交付与服务专家全都汇聚在一个部门，缩短了产品进步的周期”。

作为一家年销售收入近9000亿的信息通信基础设施与智能终端提供商，在“新基建”时代，势必与庞大且繁杂的上下游企业建立联系，“效率”成为不得不更加考虑的问题。

可以看到，和半导体“产业落后、寻求破局”不同，华为军团所布局领域，国内技术、企业并不落于人后，甚至局部领先。相比之下，这些动作更倾向于军队出身的任正非，对华为内部力量的系统性整编。

风云资本界发现，2021年以来，仅在A股，华为就与超百家上市公司存在业务合作或者关系紧密。

从上图可以看出，华为合作方横跨了诸多领域。

首先是华为通信、华为云等主体业务、产品的供应商、客户，如深南电路(002916.SZ)、高伟达(300465.SZ)、大富科技(300134.SZ)其次是鸿蒙系统、鲲鹏计划的合作伙伴，如九阳股份(002242.SZ)、科蓝软件(300663.SZ)、东方通(300379.SZ)、银之杰(300085.SZ)。再者，兴森科技(002436.SZ)、大豪科技(603025.SH)、力源信息(300184.SZ)与华为在半导体产业均有合作。

至于最新提及的四大军团，这百家上市公司中，相关业务也均有涉及。

盛视科技（002990.SZ）是华为“智慧口岸”的重要生态合作伙伴，今年还曾获得华为“优秀海关行业突出贡献奖”；中来股份（300393.SZ）与华为在户用光伏领域，正在联合打造整线分布式光伏全场景解决方案。

数据中心能源方面，佳力图（603912.SH）为华为提供着数据中心温控节能设备，豫能控股（001896.SZ）和华为合作，共同促进构建以新能源为主体的新型电力系统，国轩高科（002074.SZ）与华为在电力储能领域存在合作；联美控股（600167.SH）与华为云签署了智慧供热框架协议。

目前来看，智慧公路“军团”所涉上市公司尤多，包括进行桩联网和智能充电业务合作的特锐德（300001.SZ）、在车载终端有合作的美格智能（002881.SZ）、进行新能源汽车热管理系统合作的奥特佳（002236.SZ）、合作开发车路协同系统的启明信息（002232.SZ）、以及在智慧公路同样存在合作的盛视科技等。

当然，由于华为提供着很多底层产品与技术，不同类型的合作之间并没有特别明确的界限，如与新开普（300248.SZ）合作建设的信息化平台、与华菱钢铁（000932.SZ）在5G领域的探索，包括一些汽车零部件、软件提供企业的。

各类合作最终应该如何分类，有待华为各大“军团”的进一步落地。

回到最开始的问题，“华为有什么不一样？”

“在中国民营企业中，枝蔓之复杂，或许没有人能出其右”，这是另一个看似浅显的答案。