与宁德时代联婚，它终于可以华丽转身

今天想聊聊一个跟IDC(数据中心)相关的企业，不是光环新网、不是宝信软件，它是IDC基础设施解决方案提供商的科士达。

科士达成立于 1993 年，专注于电力电子及新能源领域，主营产品从 UPS 不间断电源，逐渐拓展至IDC关键基础设施『UPS(不间断电源)、蓄电池、精密配电、精密空调、网络服务器机柜、机房动力环境监控』、光伏逆变器、逆变电源、新能源汽车充电桩和储能 PCS(储能变流器)。

科士达是国内老牌 UPS龙头，多年国内 UPS 销量排名第一。还是IDC关键基础设施一体化解决方案提供商、新能源电力转换产品领域厂商。产品覆盖到亚洲、欧洲、北美、 非洲等80多个国家和地区。

科士达三大产业及主要产品介绍

科士达主营产品主要包括3大类：IDC产业、光伏逆变产业、充电设备产业。

科士达IDC产业收入占公司总收入接近 70%，主要产品包括 UPS、空调、配电、 机柜、监控等产品，能够覆盖除服务器之外的大部分产品。目前，IDC相关业务的收入贡献主要来自于 UPS，占总收入 60%左右。

光伏逆变器业务占总收入的 24%左右，收入主要来自于国内，同时，海外收入近年增长也很快。

充电设备业务主要提供：交流/直流充电站、充电机模块、监控系统等，产品体系覆盖全面，目前占公司收入比重相对较小。

此外，公司在储能领域积极布局，有望获得突破。

UPS是科士达传统核心产品，打破外资品牌的技术垄断，快速切入大功率在线式 UPS 市场。在线式 UPS 收入占比近年来保持在 40~50%之间， 离线式 UPS 收入占比在 10%附近。

UPS就是一个大容量的充电宝。

在线UPS：始终与主要负载连接，或直到其中的电池充满电。

例如：在线UPS很好例子是笔记本电脑。我们可以在充电时使用笔记本电脑，也可以在充电后再使用笔记本电脑。

离线UPS：不需经常使用它，仅在主电源故障时才需要。

例如：家里有单独的计算机离线UPS，并在停电时向计算机供电。

从 2010 ~ 2018 年，科士达 UPS 产品收入从 5.73 亿增长至 13.94 亿，其中，在线 UPS 占比提升至 86%。

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由于在线式大功率产品技术要求更高，毛利率也显著高于离线式 UPS，预计随着科士达在线式大功率产品收入持续增长，UPS 产品的综合毛利率也将稳步提升。

科士达UPS产品销售及毛利率对比

2017年营收有所飞跃后，近几年收入都有小幅下降。而2018 年受UPS业务退货影响毛利率有所下滑，2019上半年毛利率恢复至 38.2%，净利润也从2018年2.3亿元，回升至3.21亿元。

光伏逆变器是科士达第二大主营业务，2019 上半年，光伏逆变器及储能业务营收 2.37 亿元，在总收入中的占比为 23.8%，2018 年占总收入的 33.4%。

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但光伏逆变器业务受到行业景气度下降，收入也不佳。2019 年全国新增光伏发电装机 30.1GW，同比-31.6%。受国内光伏装机量减少及市场竞争环境影响，2019 年科士达光伏新能源板块业绩有所下滑，致公司总营收也下降。

幸好，在UPS和光伏逆变器增长不佳的情况下，科士达找到了突破口的充电桩业务。

科士达在新能源汽车充电领域产品包括交流/直流充电桩、充电模块、监测系统等。由于科士达自身具备生产充电模块的能力，充电桩业务在产品品质以及盈利能力上都具备较强的优势。

科士达自产充电模块，充电桩业务毛利率较高，2018~2019 年受前期坏账影响收入有所下滑，预计今年将高速增长。

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充电桩的成本结构中，充电模块占比约一半。由于科士达的充电模块和其主业 UPS、逆变器等技术同源，充电桩产品具有较强的自主化技术水平，充电桩业务毛利率也较高。

科士达在 2018 年由于给福建宇福供货的 35000 个充电机模块应收货款逾期，2018 年计提坏账 0.42 亿，2019 年上半年因该部分充电机模块诉讼退货影响，确认收入仅 680 万 元，实际发货我们预计在 3000~4000 万元。科士达与福建宇福的诉讼去年经福建省高级人民法院审理终结，判决福建宇福向科士达付款 1 亿元。

预计科士达充电桩业务今年增长将提速，有望实现 2 亿以上收入。

科士达充电桩业务从公交系统延伸到物流企业，与地产、电力等多领域运营公司紧密合作。

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科士达在充电桩运营市场首先在公交系统开始发力，由于公交系统的车辆每天线路固定，能保障每天足够的充电车数量及充电时间，充电桩运营的盈利性能最好。

此外，在物流领域，科士达和顺丰、 苏宁等物流企业展开合作。在房地产领域，目前多数新增的地产项目要保证一定比例的带充电桩停车位。

科士达积极拓展地产客户，国网、南网两大电力集团和燃气公司也在积极推进充电桩建设，科士达去年已中标南网项目，多个运营企业都在积极展开合作，预计今年科士达充电桩业务将快速增长。

而科士达与宁德时代合作无疑是给公司该业务注入了强心针，两家企业设立合资公司从事储能业务，主要规划做3块产品：

1、储能系统 PCS。

2、特殊储能 PACK(含 UPS 锂电池 PACK、户用储能锂电池 PACK 和非标中小型储能锂电池 PACK)。

3、充电桩及“光储充”一体化相关产品。

合资公司目前进展顺利，合资公司预计 2020 年下半年开始运作并贡献收入，位于宁德的工厂目前已进入工厂布局和产线规划阶段， 预计 2021 年投产。

科士达从UPS到光伏逆变器，再到充电桩，能不断寻找新的突破口对于一家企业来说并不容易，期待科士达今年的表现。

目前，科士达的估值并不高，PE-TTM(扣非)为24.47倍，估值高位为43.97倍，PB(不含商誉)为2.78倍，高位是2.78倍。最近科士达也可能会进入回调，可等回调后再考虑介入。

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1、一汽轿车一季报：净利润1.82亿元，同比-80.06%。一季度营收286.35亿元，同比-3.98%。

2、上汽集团：一季度净利润为11.21亿元，同比-86.42%。一季报营收1059.47亿元，同比-47.08%。

3、一季度三星和华为全球5G手机市场份额合计约68%。市调机构Strategy Analytics官微发布报告称，一季度全球5G智能手机出货量激增，超过2400万部。中国的需求高于预期。三星全球5G手机出货量达到830万部，市场份额为34.4%，跃居领先地位。华为（包括荣耀）5G手机出货量800万部，市场份额33.2%，排名第二。

4、国轩高科：预计一季度净利3100~3300万元，同比-84.62~83.63%。受新冠肺炎疫情及宏观经济下行对新能源汽车行业整体市场需求冲击较大的影响，公司动力电池销量和输配电设备销量较去年同期有较大幅度下滑。

5、谷歌A：第一季度经营利润79.8亿美元，同比+21%。谷歌A第一季度谷歌产品营收285.4亿美元，市场预估279.1亿美元。第一季度不含流量获取成本的营收337.1亿美元；第一季度经营利润79.8亿美元，同比+21%，市场预估80.6亿美元；第一季度每股收益9.87美元，上年同期9.50美元，第一季度营业毛利率19％，上年同期18％。

6、TCL科技：一季度净利润4.08亿元，同比-47.61%。基本每股收益0.0316元，同比-45.33%。

7、2020年一季度归母净利润4120万元，同比-25.26%。