9月30日科创板官网显示，深圳必易微科创板完成注册，电源管理芯片又多了一位成员。

必易微上市过程中市场对其科创属性、专利技术等多个方面提出质疑。比如股市动态分析周刊就在《必易微：伪科技企业毛利率远低于同行》一文中对其存在的低于竞争对手晶丰明源毛利率、净现比长期低于1等提出质疑。原本晶丰明源与必易微存在专利纠纷，但公司引入的小米长江、美凯山河等的股东中，晶丰明源又是美凯山河的合作人，这种昔日对簿公堂的竞争对手变成“隐形”合伙人的现象也被上交所关注。

规格超600个的必易微，产品种类局限性明显

必易微的主营业务是电源管理芯片和电机驱动控制芯片的设计和销售，招股书中公司提到，其通过持续的创新和积累，目前在产的电源管理芯片规格型号共超过600个，产品广泛运用于LED照明、通用电源、家电及IoT领域。

在LED照明领域，必易微的客户有得邦照明、飞利浦、佛山照明、凯耀照明、朗德万斯、立达信和阳光照明等；通用电源管理的客户包括帝闻、欧陆通、天宝和紫米等；家电及IoT领域的客户有奥马、九阳、苏泊尔和小米、小熊等：

资料来源：必易微客户，公司招股书，阿尔法经济研究

必易微的LED照明驱动控制芯片有通用光源类LED照明驱动控制芯片、商业类中大功率LED照明驱动控制芯片和智能LED照明驱动控制芯片三类，在招股书中公司将其产品归类为AC-DC、驱动IC和线性稳压器三个类别，种类并不丰富：

资料来源：必易微产品规划，公司招股书，阿尔法经济研究

不过从公司的规划来看，公司正在设计中的产品有DC-DC、保护芯片和电池管理，规划中的产品除了多功能PMIC这个大类，DC-DC中规划了电荷泵，保护芯片下规划了过压保护和过热保护，这样未来公司电源管理芯片将达到7个类别近20个品类，更利于公司竞争力和成长空间的提升。

招股书中必易微提到，公司保护芯片于今年3月份开始布局，预计2022年实现量产；电池管理芯片于2020年9月布局，预计2022年实现量产。

目前来看，公司营收高度依赖LED照明驱动控制类和通用电源管理类。2018-2021H1公司LED照明驱动控制类和通用电源管理类的营收占比合计超过85%，这其中通用光源类照明和通用充电器/适配器是占比较大的两个品类，营收占比分别超过35%和25%，合计超过60%：

资料来源：必易微产品营收及毛利率，公司招股书，阿尔法经济研究

必易微与晶丰明源千方万计摆脱低毛利囧境

今年上半年必易微的LED照明驱动控制芯片、通用电源管理芯片和家电及IoT电源管理芯片的单价分别为0.2511元/颗、0.4452元/颗和0.3799元/颗，相比之前的单价有明显提升，这归功于产能紧缺带来的涨价潮：

资料来源：必易微电源管理芯片单价，公司招股书，阿尔法经济研究

公司LED照明驱动控制芯片的单价在2018-2020年期间不断下降，但毛利率由16.16%提升到22.89%。此外通用电源管理芯片和家电及IoT电源管理芯片的毛利率也分别由40.92%、33.34%分别提升到42.21%和48.26%，均有不同程度的提升：

资料来源：必易微产品毛利率，公司招股书，阿尔法经济研究

不过在可比公司中必易微的毛利率是偏低的，与晶丰明源相当，但大幅低于明微电子和芯朋微：

资料来源：必易微与可比公司毛利率，公司招股书，阿尔法经济研究

招股书中公司解释到，其毛利率低于可比公司的主要原因是公司发展阶段及产品结构与可比公司存在差异，但笔者认为其低毛利率与主要产品所在行业特点有关，首当其冲的便是LED照明驱动控制芯片。可以看出，俩公司的通用LED照明驱动芯片毛利率均比较低，相比而言智能LED照明驱动芯片毛利率要大幅高于通用类：

资料来源：必易微与晶丰明源LED照明驱动芯片毛利率，公司招股书/Wind，阿尔法经济研究

晶丰明源营收构成中通用LED照明驱动芯片营收占比超过57%，而必易微也超过36%，拉低了俩公司的综合毛利率。从销售占比来看，必易微和晶丰明源均为以LED照明驱动芯片为主的公司，其业绩增长也受到下游LED市场需求的影响。从LED市场规模来看，2021年中国LED照明行业产值预计达到5825亿元，但增速放缓至10.4%。国内LED行业增速放缓的原因是LED照明的渗透率预计在2021年提升到79.5%，未来进一步提升的空间很有限：

资料来源：LED市场规模及渗透率，中商产业研究院，阿尔法经济研究

LED行业未来的发展动力主要来自海外市场的渗透率提升及相关技术的迭代更新。2018年国内LED照明产品渗透率已经达到70%，全球渗透率仅为45.3%，理论上具有巨大的空间，毕竟全球LED市场规模也达到8089亿元（GGII预测2021年数据）。

不过目前全球LED和中国LED市场的竞争对手均以国内企业为主，市场份额方面2019年三安光电LED市场份额为30.9%，华灿光电、乾照光电、澳洋顺昌和聚灿光电的市占率分别为9.1%、5.6%、4.3%和4.2%，虽然三安光电一家独大，但行业集中度比较低，因此企业间的竞争非常激烈。2017-2020年聚灿光电毛利率从28.97%下降至13.44%，澳洋顺昌（蔚蓝锂芯）的毛利率由28.97%下降至13.44%，激烈竞争加上过去几年LED行业产能过剩，全行业处于低毛利状态，也拉低了晶丰明源等LED照片驱动控制芯片供应商的毛利率水平。今年上半年聚灿光电毛利率提升到16.61%，但也远没有恢复到2017年的水平。

在改善公司盈利能力方面，晶丰明源与必易微的方法有相同之处，但也有很大的不同。

晶丰明源目前积极推广AC/DC类产品并取得较好的客户反馈，以白电为主的大家电AC/DC电源管理芯片已经完成客户验证，多家客户进入批量销售阶段。此外公司适用于小家电的AC/DC电源芯片开始进入送样阶段。对比来看，必易微在小家电领域的布局初显成效，家电及IoT类已经贡献近3000万的营收。

在其他品类产品方面，晶丰明源内置AC/DC电源芯片类产品共实现销售收入0.12亿元，同比增长1204.30%；应用于充电器、适配器的外置AC/DC电源芯片实现销售收入0.19亿元，部分产品已进入批量试产阶段。CPU/GPU供电的大电流DC/DC电源芯片在报告期内取得重大突破，准备进入送样阶段。此外公司还收购凌欧创新横向布局MCU，依靠MCU广泛的应用领域，打造新的增长点。

必易微则是继续拓展电源管理芯片品类，公司正在设计中的产品有DC-DC、保护芯片和电池管理，规划中的产品除了多功能PMIC这个大类，DC-DC中规划了电荷泵，保护芯片下规划了过压保护和过热保护，这样未来公司电源管理芯片将达到7个类别近20个品类。

总的来看，两公司均通过不断拓展产品品类和业务范围等方式，摆脱对LED照明驱动控制芯片的依赖。

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