上个月中，一则国资委的会议消息，直接把工业母机板块拉爆，让人再次感叹政策消息对于资本市场的影响之深。

无论是这次国资委提到的工业母机、芯片、新材料、新能源，还是730政治局会议将“专精特新”上升至国家层面，都在聚焦着高端制造这一领域。

此外，国家在涉及民生的教育、房地产、互联网等领域打出的一整套政策组合拳，又对“三次分配，共同富裕”进行了强调。

这一系列动作的背后，其实隐藏着同一条主线，那就是处理好人口、制造业高级化对我国中长期经济增长的影响。

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七普结果出来后，数据有点崩，不光生育率逐年下滑，劳动人口数量也在逐年减少，人口红利已经慢慢消退。

根据普查数据，2010-2020年间我国劳动年龄人口占比由74.53%下滑至68.55%，数量上减少了4000多万人。

改革开放40多年后，我国能取得史无前例的经济高增长，人力资本取得了非常大的作用，经过劳动（提供储蓄）→消费商品→购房→劳动一套闭环下来，国内各行业都有了快速的发展。

在2010年第六次人口普查之前，人口红利还经常出现在各类书籍、新闻中，而最近10年，这个词已经很少再提及。

主要问题在于我们还没到发达国家的门槛，能参加生产研发的人力资源占比就开始下降了，这跟之前其他跨越中等收入陷阱的国家相比，表现完全不同。

比如隔壁的韩国，跟我们同样属于赶超型经济体，在人均GDP达到1万-2万美元之间的时间段，劳动年龄人口占比总体仍处于上行趋势，日本也类似，在这个时间段劳动人口占比从65%升到70%左右。

美国情况特殊一点，本身就是移民国家，二战后又来了一波婴儿潮，因此在人均GDP达2万-3万美元期间，劳动年龄人口占比还曾持续上行过。

我们这边人均GDP才刚过1万美元，劳动年龄人数就有明显下滑趋势，这个情况非常不乐观。

劳动人口的问题，不仅关系到国家能否跨越中等收入陷阱，也影响经济的可持续发展。

这回一连串政策其实是从人口和制造业高级化两个方向共同入手。

人口方面，生育率持续下降的主要原因还是房价畸高所导致的生育、养育成本，以及教育资源不平衡导致的教育成本，推动了“少子化”问题的蔓延。

因此，通过集中供地、规范房屋买卖、上线官方二手房平台等举措，从供给、交易、房源信息三方面按死房地产，同时又一刀切掉校外补习机构，用以解决生养、教育成本居高不下的问题。

经济方面，国家也开始重视起制造业来，只有制造业升级才能够持续提供技术进步，带动经济平稳增长。

回顾全球经济史，大体量经济体唯有持续实现“制造业高级化”，才有望成为发达国家，“过早去工业化”则是中等收入国家陷入增长陷阱的普遍标志。

目前来看，能够跨过中等收入陷阱的有日本、韩国、以色列、新加坡等国，而巴西、阿根廷、墨西哥等国则迈入陷阱，经济不仅没有增长，反而出现倒退。

造成中等收入陷阱的原因是资源过度集中，产业升级失败，两级分化严重，人民消费水平乏力，但凡走到这一步，国家再很难爬出泥潭。

而日本、韩国、以色列之所以能够避免陷入中等收入陷阱，主要由于国家进行了产业升级，拥有大量核心科技。

比如，日本的机器人、人工智能和半导体材料等高技术都走在了世界的前列；韩国有三星、LG、SK、现代起亚等一大批跨国企业，电子、造船、钢铁、汽车等产业发达；以色列是中东第一科技强国，军工、农业科技、生物医药等方面世界一流。

到这里就可以弄清楚国家最近一连串政策的底层逻辑了。

人口是基本盘，降低民生成本来缓解低生育率和劳动人口下滑的问题，用“三次分配，共同富裕”来避免两极分化加剧，稳住人民消费水平。

而产业升级、制造业高级化是发展出路，也是避免陷入中等收入陷阱的关键。

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高端制造的长期大逻辑，主要还是国产替代。

2018年贸易战开打后，老美精准打击我们的科技产业，国家开始意识到没有核心技术永远受制于人，国产化成为高端制造产业长期发展的重要趋势。

高端制造的基础是各类设备，也就是投资圈里常说的“铲子股”，整条产业要实现国产替代，最先发展的一定是上游设备。

按用途不同，高端制造设备可以分为通用设备和专用设备两类。

通用设备是整个制造业的基础，可以称为“铲子股的铲子股”，最近大热的工业母机（机床）和工业机器人是其中的代表，其他还包括注塑机、叉车等设备。

通用设备的需求与制造业的整体景气程度有关，去年由于疫情原因，上半年工业产能利用率很低、总体需求不足，下半年开工率上升后，相关公司经营才逐渐回暖。

从产品应用属性及行业竞争格局看，工业机器人与数控机床有一定相似度，并且明显区分于注塑机、叉车等通用设备品种。

2.1自动化核心—工业机器人

机器人是工业自动化的核心，能够代替人工完成各类繁重、乏味或有害环境下的体力活动，在劳动人口占比日益下滑的背景下，“机器替人”的需求也将持续存在。

我国是全球最大的工业机器人应用市场，目前国产化率不高，约为30%左右，但国内企业追赶的脚步并不慢，且格局优化后有望进一步提速。

2020年国内工业机器人销量排名

与国外机器人企业有几十年技术积累相比，国内工业机器人商业化起步要晚的多，龙头埃斯顿2012年才推出首款机器人，去年就成为了国内市场第8名。

其他内资品牌如汇川技术、卡诺普、众为兴的销量也超过三千台，分别位列第十一、十四、十五名。

目前，工业机器人整体处在快速国产替代阶段，按照当前的增长速度，国内企业的销量很快会赶上世界巨头。

2.2工业母机—机床

机床是制造机器的机器，所以叫“工业母机”，也是近期大热的一个板块。

要不是被国资委点名，机床这个概念掀不起什么大波澜，主要是因为我们国家机床产业发展很不均衡。

中低端机床产品，咱们基本实现了国产化，低端的国产化率超过80%,中端的国产化率超过60%；但高端数控机床国产化水平很低，截至18年也仅为6%，市场被日本、德国垄断。

国资委这次提到的工业母机，指的就是高端数控机床，这块是我国的一大短板，而在高端数控机床普及以前，国内机床企业在世界还能占有一席之地。

新中国成立后，确定了18家国有机床骨干企业，俗称国产“十八罗汉”，一度代表了中国机床行业技术和规模的最高水平。

国产“十八罗汉”中的一流企业曾做到产值世界领先，根据Gardner Intelligence统计，2011年沈阳机床集团产值27.8亿美元，首次位居世界机床企业销售产值第一位，大连机床以23.8亿位列第四。

2012年以后，机床行业急转直下，竞争加剧，进入下行周期，以沈机为代表国内企业产品结构以中低端通用机床为主，在高端市场难有作为，龙头沈机也因为连续多年亏损，随后重整。

国企由于竞争力不足，集体退场后，民营企业开始上位，在2012年-2019年10年行业下行周期中，民营上市公司营收逆势增长，盈利能力波动较小，抗风险能力更强，涌现出创世纪、秦川机床、海天精工、科德数控等一批优秀企业。

从前面“十八罗汉”和沈机的发展中，就能发现只搞中低端机床没有什么前景，其本身属于高竞争市场，国产化率高，成长空间不大。

而高端数控机床有很大的国产替代空间，相关公司只有这方面取得突破，才具有长期投资价值，市场也会给予更高的估值。

比如科德数控，核心零部件自制能力强，机床85%以上的关键功能部件都源于自主研发，是国内少有的“五轴数控机床+高档数控系统+关键功能部件”完整产业制造商，其估值水平就比其他同行公司要高很多。

但总体而言，国内机床企业跟日德企业差距很大，高端产品放量不足，短时间也难以实现突破，因此给不了高估值，未来想象空间其实不如工业机器人。

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如果说通用设备吃的是我国制造业整体高端化、国产化的红利，那专用设备的发展就跟行业的高景气程度息息相关。

相对来说，专用设备周期性更强、弹性更大，深入研究后的投资报酬率也往往高于通用设备。

“行业扩张，设备先行”是发展的铁律，扩产最积极的行业，相关设备企业最受益。

根据君临对行业景气度和扩产情况的梳理，光伏、Mini Led、半导体、锂电池是目前扩产最积极、国产替代逻辑最好的几个行业。

3.1 HJT渐进—光伏设备

虽然关于TOPCon和HJT的路线之争还在继续，但HJT理论转换效率高、工艺简单、良品率高的特点还是吸引了众多玩家入场。

今年上半年，华晟新能源、爱康科技光伏异质结电池（HJT）中试线陆续投产，点燃了市场情绪。

8月开始，华润电力总投资110亿元的HJT电池项目开建，华润把所有12GW的产能都放在异质结上，说明异质结在产业化及性价比上还是存在优势。

之前通威股份1GW的HJT设备均为国内设备商，意味着HJT设备国产化的任务接近完成，若后面通威的1GW产线投产数据表现亮眼，将吸引更多的玩家进入HJT电池领域。

上市公司中，迈为股份、捷佳伟创具有整线提供能力，而金辰股份布局的是HJT核心的PECVD设备。

今年属于HJT电池产业化的开端，如果能实现降本增效，未来的大规模扩产可以期待。

3.2 放量在即—Mini LED设备

相比LED，Mini LED在分辨率、色彩对比度、分区控制等方面更加有优势；而比起间距更小的Micro LED, Mini LED生产难度要低一些，因此率先投入量产运用。

2021年4月，苹果发布新一版的iPad Pro，搭载了Mini LED背光，Mini LED列阵高达10000个，分区屏幕超过 2500个；

7月底，华为推出Mini LED智慧屏，直接带飞相关板块个股；上周，面板厂商TCL也宣布开启了Mini LED战略。

TCL Mini LED 战略发布会

从各个大厂陆续推出搭载Mini LED的智能终端来看，下半年或许会是Mini LED时代的开始，产品也将进入大规模量产运用期。

Mini LED封装流程上，包括固晶、焊线、封胶、烘烤等8道工序，其中固晶机是封装流程中的核心设备。

目前，Mini LED固晶机海外供应商主要是K&S和ASMPT，国内供应商主要是新益昌。

新益昌作为唯一的国产供应商，在国内 LED 固晶机市场拥有很高的市场份额，占有率超过70%，客户包括三安光电、国星光电、东山精密、华天科技等公司。

据悉，苹果即将发布的Macbook PRO也将采用Mini LED的屏幕，这段由苹果开启的商用浪潮，还将继续演绎。

3.3 打破封锁，国产替代—半导体设备

半导体设备主要由美日垄断，美国除了光刻机之外，在薄膜沉积、检测、刻蚀机、清洗机、离子注入等设备上都有很强的优势，全球前十大半导体设备公司中美国占据了四席。

美国半导体设备频频对我国实施出口禁令，在国产化、去美化的大背景下，国内半导体设备急于摆脱对美国的依赖，因此拥有巨大的国产替代空间。

半导体设备中，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备、质量检测设备价值最高，市场规模占设备总体比重超过70%；

清洗设备、CMP设备国产化率相对较高，最有可能率先实现国产替代。

虽然半导体具有明显的周期性，但无论设备还是材料，国产替代的大趋势不变，因此需要长期关注。

平台型公司北方华创是实现先进制程芯片国产化最重要的一环，有不小的战略地位，不过目前股价缺乏吸引力，推荐持续跟踪。

中微公司主打刻蚀设备，布局不如北方华创全面，地位略逊一筹，因此股价走势也更弱一点。

其他如后道测试设备的华峰测控、长川科技，业绩增速快、盈利能力强，也可以作为长期投资标的。

3.4 宁王带飞—锂电设备

前段时间，宁德时代一波582亿的天量定增，直接刷屏了整个投资圈。

且不论宁王这回定增对市场、股东影响几何，对产业链上游来说肯定是利好，直接受益的便是一众锂电设备企业。

从5个投资项目的数据中，可以算出此次定增设备投资额合计约300亿左右，将给头部锂电设备企业带来新一轮订单。

而根据远期产能规划来看，国内外头部电池厂规划新增产能近2TWh，合计设备投资额超过5000亿元。

目前大厂们的产能规划基本截止到2025年，因此在这个时间点前，设备企业的业绩都有很高的确定性。

不过，锂电设备企业的收入确认有明显的滞后性，从收到订单到生产完成，再到交付验收，中间会经历很长的时间。

此外，很多产品尽管已经交付，但如果客户没有验收，也只能计入资产负债表中的“发出商品”科目，无法确认为收入。

所以，业内公司就会存在今年收入是去年产品贡献的，而今年生产的产品到明年才会反映为利润的情况，这也导致用传统的PE、PB估值很难判断当前的行业景气度，最好还是通过电池厂的扩产计划来估计。

锂电设备企业的整体规模不大，2020年收入超过10亿元的仅有4家：先导智能、杭可科技、赢合科技、利元亨，寡头垄断特点突出，整体竞争格局较好。

此外，锂电设备属于非标定制化设备，规模化生产商需要极强的管理能力和研发能力，头部企业将有明显优势。

但由于下游扩张速度太快，设备厂商整体产能跟不上，导致订单外溢，利好很多二三线设备厂商，如海目星、今天国际、华自科技、星云股份等。

从业绩确定性来讲，先导智能、杭可科技等龙头跟宁德、LG、松下等大厂深度绑定、强强联合，更具有长期投资属性；

但论业绩和价格弹性，先惠技术、联赢激光等小市值公司也同样值得关注。

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高端制造的大赛道中，通用设备偏长期，与制造业整体需求相关，适合做长线投资。

而专用设备的发展取决于所处行业的景气度，在行业上行扩产周期，被称为“铲子股”的设备公司们都有很好的表现。

上述细分行业中，光伏、半导体、新能源车锂电池都是国家在政策上十分支持的产业，多数设备企业也属于“专精特新”名单中的优秀公司，从政策面、基本面、行业景气度、扩产计划等几方面考虑，依然存在广阔的投资机会。