顺周期逻辑更新

之前有文章解读最新的全球疫情数据，并指出：
后面随着防疫政策的持续偏紧，以及疫苗接种的持续推进，海外疫情的新增数据持续往下可能是大概率事件，这也就意味着全球疫情的拐点可能已经出现。而全球疫情拐点的出现，将推动顺周期板块的估值修复。

现在进一步解读顺周期的两大驱动力：
一是随着海外防疫政策的持续偏紧，以及疫苗接种的持续推进，海外疫情的新增数据持续往下可能是大概率事件，这也就意味着全球疫情的拐点可能已经出现。

二是在拜登的主导下，美国新一轮1.9万亿美元财政刺激有望落地，进一步推动美国经济复苏，从而推动全球需求端的复苏。

事实上，从2月以来，顺周期就一直是当前市场的主线之一，以有色、化工为代表的顺周期板块表现领先市场。

顺周期之有色

铜：库存低位显示供给偏紧，叠加美国新一轮财政刺激预期，铜期货价格再创阶段新高。

铜精矿加工费再次下滑至38.5美元/吨，表明铜精矿供给延续紧张。并且从历史规律来看，当前本应该进入铜库存增加的季节，但实际情况是库存并没有大幅增加，并且整体库存处于近6年同期最低位置，表明当前铜的供给依然偏紧，处于供不应求的状态。

另外，铜本身也是有色金属中金融属性较强的品种，美国的财政刺激以及宽松的货币政策都对其目前的价格有着较强的刺激。

最新期货端显示，伦敦金属LME期铜收涨4%，站上8900美元/吨，再创阶段新高。

铝：供给受限+库存低位，铝期货价格维持高位。

从供给来看，由于电解铝是高能耗品种，在碳中和的承诺下，电解铝产能天花板预计在4400-4500万吨之间，截至2021年2月，全国电解铝建成产能规模已达4320万吨，开工率91.6%，供给端已难以放量。

而从需求端来看，在汽车轻量化和绿色能源发展的预期下，未来铝的消费增量预期较强。

目前电解铝整体库存仍处于近6年同期较低位置，累积幅度也弱于往年平均水平，在铝供给端中长期难以放量、需求端未来增长可期的背景下，铝价将受到持续支撑。

稀土：如何看最新出炉的2021年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标？

2月19日周五盘后，2021年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标出炉，分别为8.4、8.1万吨。

从指标本身来看，2020年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标，分别为14万吨、13.5万吨。2020年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为6.6万吨、6.35万吨，本次与去年同期相比增加27.5%左右。（本次为第一批配额指标，6-8月将发布第二批配额）

第一，本次总量指标相比去年增加近30%，主要是为了应对稀土行业当前的供不应求，但即使是这次提高了30%的指标，从中期来看，稀土的供给还是会呈偏紧的状态。

之前指出，在新能源汽车、风电等下游新兴行业需求的推动下，稀土将出现明显的供不应求。据测算，目前我国稀土的消费量大概是15万吨一年，而未来5年新增可能在14万吨，也就是未来5年总需求量接近30万吨。（而供给端2020年稀土开采指标是14万吨，今年可能在18万吨左右）

第二，适当增加开采指标，并且这些增量指标都集中在六大稀土集团手里，这些集团将在供需偏紧的大背景下受益于量的增长。

顺周期之化工

下面重点补充一下美国寒潮对部分化工品种的影响。

1）原油：德州是美国最大的炼油厂所在地，石油产量约占全美的四成。因油井冻结和大规模停电，近几日德州采油炼油受较大影响。

2）天然气：德州是美国主要的天然气生产州，天然气产量约占全美的四分之一。受极寒天气影响，部分天然气输送管道遭到封冻，部分工厂停工。

3）石化：因为德州是炼化大州，炼厂众多，供应品种包括乙烯/丙烯和聚乙烯/聚丙烯等塑料材料。本次极端天气或导致美国65%乙烯产能和近50%丙烯产能中断。此外，由于美国大部分PP聚丙烯产能集中在墨西哥湾，上游丙烯断供将导致全美超83%PP产能受到影响。

4）氯碱：得州的氯碱产品供给哥伦比亚和墨西哥工厂，本次工厂停工导致烧碱、氯气、氯乙烯单体等产品供应不上，海外聚氯乙烯PVC产量被迫收缩。

5）MDI、TDI、聚醚产业链：德州是美国的MDI生产装置主要州之一，受到极端天气影响，美国MDI的行业开工率预期将下降一半以上。

6）尼龙66：尼龙66行业集中度高，上游生产关键原料为己二腈。目前行业两大生产商英威达、奥升德在得州工厂均因严寒降负停工，英威达己二腈停工产能达65.4万吨，奥升德己二腈生产负荷率低于50%。