为创新型中小企业量身打造的北京证券交易所，释放了哪些信号？

近日，中央宣布将深化新三板改革，设立北京证券交易所（以下简称“北交所”），打造服务创新型中小企业主阵地。

一、北交所设立背景

近年来，党中央、国务院高度重视中小企业创新发展和新三板改革，中央经济工作会议、“十四五”规划纲要和前不久召开的中央政治局会议都对发展专精特新中小企业、深化新三板改革作出重要部署。

如今，在精选层进行了一年多的试点的基础上，以精选层为基础组建北交所，可谓“水到渠成”。同时从北京产业转型升级的方向来看，数字经济、科技创新是重要的支撑，北交所的设立，对于北京建设具有全球影响力的金融中心、科技创新中心具有重大意义。

二、北交所建设思路

建设北交所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。在实施过程中，将重点把握好以下原则：

坚守“一个定位”

北交所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

处理好“两个关系”

一是北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能；

二是北交所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

实现“三个目标”

一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板；

二是畅通北北交所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径；

三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

三、上交所、深交所与北交所的区别

从面向对象来看，北交所是面向中小企业，而沪、深交易所面向所有企业；

从交易体系来看，北交所是分层交易市场，在推进注册制尤其是退市方面，体制机制更加完善；

从战略意义来看，北交所更加突出了与国际接轨，未来交易制度会向成熟资本市场看齐，制度建设阻力较小。

四、北交所IPO流程、条件、标准及退市机制

北交所上市公司来源有两个：

1. 精选层公司，直接无条件转为北交所上市公司

2. 创新层公司，挂牌满12月后，符合一定条件可以成为北交所上市公司

以下为66家精选层公司名单

（点击放大）

（一）IPO流程

（二）IPO条件

（一）发行人为在全国股转系统连续挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司；

（二）符合中国证券监督管理委员会规定的发行条件；

（三）最近一年期末净资产不低于 5000 万元；

（四）向不特定合格投资者公开发行的股份不少于100万股，发行对象不少于100人；

（五）公开发行后，公司股本总额不少于3000万元；

（六）公开发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额10%；

（七）市值及财务指标符合本规则规定的标准；

（八）本所规定的其他上市条件。

（三）IPO标准

（四）退市机制

强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形：

1. 交易类情形包含股票价格、股东人数、市值等指标，考察期均为连续 60个交易日；

2. 财务类情形包含净利润为负值且营业收入低于 5000万元、净资产为负、财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见等指标，考察期为 2 年，指标不交叉适用；

3. 规范类情形包含未按规定披露定期报告、财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载、信息披露或者规范运作存在重大缺陷等；

4. 重大违法类情形包含公共安全重大违法和欺诈发行等情形。

五、多层次市场的“层层递进”衔接

按照证监会计划安排，本次设立的北交所，将总体平移精选层的各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所的市场结构，并同步试点证券发行注册制。

新三板后续将形成“基础层——创新层——北交所”为主体的市场结构。

六、北交所设立，谁会受益？

首先受益的就是北京的各个中小企业。北交所将以支持中小企业创新发展为目标，吸引更多优质创新型中小企业上市，助力其发展壮大。北交所以现有的新三板精选层为基础组建，以后精选层的企业上市，不需要再转到创业板、科创板了，直接就可以在北交所上市。通过精选层的示范效应，可拉动创新层企业积极申请成为精选层企业，带动基础层企业快速成长跻身创新层，让新三板内部的“层层递进”效应更加明显；

其次，券商将成为北交所设立的主要受益者。现在新三板的体量小，很多券商对新三板重视程度不够，有了北交所以后，在北交所上市的中小微企业会很多，“专精特新”也有各自的特色，这些企业有券商服务的需求。对券商来说是一片新的蓝海，券商会获得重大发展机遇，就像当年科创板推出以后，很多券商在科创板的发行承销及整个交易过程中尝到了甜头。其次，券商多了一块上市投行业务，又因新开交易所增加了经纪业务，是最大的受益行业；

再次，直接利好新三板企业尤其是精选层企业。设立北交所将会全面提升新三板服务中小企业的能力，新三板精选层法律地位将显著提升。目前已有多家企业披露启动转板上市公告，部分企业披露公告后股价大幅上涨，这些转板预期较强的精选层公司值得高度关注；

最后，利好创投板块尤其是北京区域创投企业。设立北交所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义，创投企业作为支持中小企业创新发展的关键主体也将发挥重要力量。参考科创板设立带动创投板块上涨，设立北交所或将再次启动创投行情。

七、北交所的终极目标：支持科技创新，促进共同富裕

可以说，为中小企业而生的北交所，基因里就带着“共同富裕”的使命。

北交所重点服务对象为创新型中小企业。中小企业一直是我国经济发展中极其重要的微观主体，贡献了全国50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新成果和80%以上的劳动力就业，是中国经济的基本盘，而创新型中小企业更是重中之重。

当前我国经济进入高质量发展阶段，需要一批专业特性的企业主体去推动产业转型，很多“卡脖子”领域，也需要“专精特新”企业进行率先突围。北交所的成立，将为科技型、创业型、成长型企业提供更多的融资渠道，增强企业创新活力与发展能力。随着融资渠道和融资需求的拓宽，企业也需要像助理公司金融顾问（CFCC）和公司金融顾问（CFC）这样可以为企业提供综合金融服务的“金融导师”提供相应的融资指导意见，降低融资成本。

从经济发展角度来看，现在中国经济南北差异不断扩大，南方经济发展较好，北方相对落后，不平衡的现象比较严重。这背后很重要的原因便是资源配置失衡，尤其是金融资源的失衡。

目前，南方地区不仅有沪深有交易所和大型的金融机构，民间资本也比较丰富。而北方地区暂时没有交易所，这一背景下，在北京设立证券交易所，能够缩小金融资源配置上的南北差距，推动区域均衡发展，促进共同富裕。

八、其他重要信息

1．不同于会员制的交易所，北交所实行公司制；

2．北交所新股上市首日不设涨跌幅限制，第二天涨跌幅设置为30%；

3．北交所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展

一是市场功能方面，北交所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，北交所制定契合中小企业的制度，坚持向沪深交易所的转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。

4．北交所将继续坚持投资者适当性管理制度。

如今，京津冀、长三角、珠三角这三大战略核心，分别拥有了全国性的交易所，中国开启了三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。深化新三板改革，设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，为进一步深化新三板改革、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循，同时对于更好发发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。