私募令社区2021年7月策略观点集萃

7月核心结论:弱势震荡

在6月份行情策略中，私募令社区判断市场行情“强势震荡”，并提出当月核心关键词“静待花开”，但6月市场走势分化，科创板及创业板符合私募令社区判断强势震荡向上；传统类企业拖累了上证指数、沪深300及恒生指数走势。

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7月私募令社区投资策略中，多家机构综合中国宏观经济数据，市场流动性，国外市场环境及市场情绪等因素，判断本月市场表现为弱势震荡向下。部分机构认为当前市场新经济企业虽然估值高，但是依然表现强势，本质是代表了新经济领域上的快速发展，其中主要中国经历百年庆后，需要建设社会主义现代化强国，依靠的都是比较新的经济动能，如新能源、半导体等产业，从长的角度上看，其具有国家发展逻辑。

配置方向上，机构主要关注新能源汽车、半导体、光伏、科技、碳中和、人工智能、大消费、医疗医药等。

智富圈 侯总

市场看法：弱势震荡

我们认为 7 月行情市场走势偏向弱势震荡，同时市场会呈现明显分化，前期估值较高的白酒医药板块可能面临比较大压力，特别是当前处于半年报公告期，如果业绩不能支撑当前高估值，可能面临较大下行风险，且这类板块占权重较大，对大盘可能会有拖累，所以我们认为短期需要回避；下半年可能表现机会不错的是自动驾驶、鸿蒙系统、软件、新能源电池、碳中和、风电、光伏等板块，随着行业项目不断推进，其投资机会更加确定，近期国家围绕新能源不断出台政策，均利好新能源板块；随着夏季到来，居民用电量不断提高，传统发电将逐步被新能源发电取代，所以新能源设备等需求也将明显提升。

随着科技不断发展，未来万物智联也将有明显投资机会，但是受滴滴上市影响，国家加大对数据监管，短期会对科技板块构成一定压力，但长期来看，国家对大数据监管是必然趋势，但不影响万物智联时代下科技的发展，短期如果科技企业出现大幅回调，我们认为是提供买入机会。我们目前对大宗商品比较谨慎，随着美联储 8月份议会召开，将进一步公布收紧流动性的细则，流动性收紧将直接影响大宗商品。

榕树投资 李总

市场看法：积极乐观

当前市场表现出传统经济类的企业不受市场待见，新经济企业虽然估值高，但是依然表现强势，我们认为这个不是短时间能扭转的局面，本质是代表了新经济领域上的快速发展，其中主要中国经历百年庆后，需要建设社会主义现代化强国，依靠的都是比较新的经济动能，如新能源、半导体等产业，从长的角度上看，其具有国家发展逻辑。下半年我们主要看好半导体、新能源汽车及光伏板块，半导体受缺货影响，预计明年才会有所改善；另外我们也看好消费、医药等板块，主要是偏向新经济类型的企业。

我们对市场后续比较乐观，主要是市场流动性比较充裕，虽然美联储当前有较大压力，但是国内流动性收缩幅度并不大，不会对市场构成加大冲击。

芬德资本 陈总

市场看法：谨慎，震荡向下

我们认为7-8月份市场偏向谨慎，主要因素是外围市场影响及国内短期走势见顶有回调压力。我们判断A股从2020年3月底到2022年5月份是一波完整的上升周期，而当前处于牛市中途的回调，前期热炒的抱团股及热门板块7-8月份会有较大风险，主要是抱团股已经上涨2年半时间，A股大类板块2年半的一波上涨是极限，市场可能会面临较大风险。另外美元指数在89双底后，经历比较强的反弹，结合当前美国通胀比较明显，7-8月可能会采取一些措施，所以外围市场风险也偏大，叠加国内开始用行政手段控制大宗商品价格，后续大宗商品可能会出现中线回调，形成市场出现牛市中段的回调。

我们认为市场四季度低估值周期性板块会有较好投资机会，主要目前抱团股估值泡沫较高，而传统重资产行业处于低估值，随着经济向上，传统周期性行业也将会有所表现，低估值周期性股票具备进可攻退可守的投资价值。

深圳趋势 陈总

市场看法：谨慎乐观

宏观上，中国在防疫上有明显效果，其对经济运行形成有力的支撑，进而对资本市场起到稳定作用。财政政策及货币政策依然保持着稳健的步调，不会出现大幅收紧的迹象，亦对资本市场平稳运行起决定性作用。同时，随着国家不断发展，能为市场提供更好的投资环境。

我们主要专注于大消费，其中三季度主要抓住市场结构性机会进行投资，重点发掘有业绩支撑的公司同时布局新能源板块，我们主要以消费的视角来审视新能源的企业；大消费的投资逻辑是在消费中选择具备重复性的易耗性产品，我们短期针对估值远高于其内在价值的消费型企业进行规避，寻找有估值及业绩支撑的企业来进行投资。

乾明资产 白总

市场看法：乐观

我们判断 7 月份走势以震荡为主，指数会有所回调，但是回调向下空间不大，对后市市场表现比较乐观，全年看多市场，同时我们认为年末大盘指数会创新高。主要关注新能源汽车及光伏，新能源汽车是今年投资的主赛道，主要是未来 5-10年年复合增长率达到 40%，当前新能源投资路径类似于 90年代的互联网，其属于黄金赛道，但是需要选择行业中的龙头企业；另外新能源汽车中的自动驾驶是未来主流方向，其代表着科技的进步；我们同时关注 TMT 行业，国庆前后，传媒、旅行、酒店包括经济复苏板块会开始反弹，且反弹持续至明年，科技依然可以关注国产自主化的芯片等。

鸿昇资管 吴总

市场看法：传统类指数弱势震荡，看好中国成长类科技指数

在 6月份的投资策略中，我们评估中国资本市场为“强势震荡”，同时提出当月核心关键词“静待花开”，但6月市场走势分化，科创板及创业板符合我们判断强势震荡向上，传统类企业拖累了上证指数、沪深 300 及恒生指数走势；中国经济长期持续向好格局未变，当前宏观数据再现“弱势”。领先指标（官方制造业 PMI,财新制造业PMI等）表现弱势，尤其中国官方制造业 PMI连续 4个月回落，企业积极扩张意愿下降。当期指标（进出口总额，工业增加值，外商投资等）延续稳定向好态势，但当期指标是否会跟随领先指标的回落出现下滑，需要进一步跟踪。价格指标（CPI,PPI）随着国家动用行政手段干预后，6 月价格指标出现双降，价格指标后续预计呈现稳定态势。近日国家宣布全面降准，释放出积极的政策信号，叠加 6 月资金指标进一步释放流动性，打消市场对于流动性拐点到来的忧虑，符合我们往期对流动性判断。此外，影响市场的其他主要因素（如疫情防控，中美关系等）暂未出现黑天鹅事件，仍属可控范围内。

综上所述，7月市场评估为“中性”，传统类指数表现弱势震荡向下，看好中国成长类科技指数表现。我们首选全球硬核科技企业及有海外市场的软科技企业，亦会选择软科技应用具有明显优势的中国企业，同时具备可验证性强的 B2C 企业；互联网行业近期受到政策扰动较多，应寻找已回归到价值中枢的相关硬核企业。此外，成长行业中的价值股始终是我们的配置方向；电讯及基建等传统价值股虽然当前估值较低，但是我们认为如果没有催化剂亦很难有所表现。此外，PPI出现见顶回落，符合我们之前对大宗商品走势判断，所以当前阶段我们暂时回避大宗商品类企业。

策略回顾：强势震荡，静待花开

在6月行情策略中，我们的关键词为“静待花开”。我们判断6月中国宏观经济长期向好格局未变，且关键经济数据短期逐步转好。随着疫苗大规模接种，经济复苏已是共识。中美关系的扰动风险整体可控。综合评估后，我们评估6月市场为“中性偏乐观”，市场以强势震荡为主。

配置方面我们始终旗帜鲜明长期看好中国市场的表现，互联网化消费和科技等成长股是我们长期配置的主要方向。首选全球硬科技企业及软科技应用具有明显优势的中国企业，另外当前时点大宗商品受供需及流动性等综合因素影响较大，所以暂时对大宗商品保持观望。

资料来源：选自《鸿昇资产管理投资研6月投研策略》

行情回顾：科创50引领市场上涨

港股和 A 股市场主要关注市场综合指数 6 月份表现全面上涨，表现较强的为科创板指数，上涨 7.83%；其次是创业板指及中小 100，分别上涨 5.08%及 3.25%。

板块回顾：工业及电气设备板块引领市场

受益于中国经济持续向好，疫苗持续接种等因素。港股市场中，工业领先上涨，上涨6.18%；表现较弱的为金融业及原材料业，分别下跌6.32%及11.72%。

A股市场中，申万一级行业电气设备板块表现最为强势，上涨 13.55%，其次是电子板块，上涨 11.82%；表现较弱的板块是房地产及休闲服务，分别下跌8.06%及 8.67%。

7月市场展望：弱势震荡，耐心等待

一、中国经济长期持续向好格局未变，当前宏观数据再现“弱势”

1、全球疫情总体可控，疫苗接种超预期

全球确诊新冠肺炎累计确诊逾 1.84亿例，累计死亡病例已超过 399万例。中国疫苗累计接种超 13.1亿剂超预期。当前全球主要受传播性更强的新冠疫情“德尔塔（Delta）”变异株传染，该变异病毒已经在全球超 140 个国家扩散，且有进一步蔓延趋势，将一定程度上影响各国经济服务，但随着疫苗不断接种，中期经济复苏已是共识。

2、领先指标连续回落，价格指标双双回落

6 月公布的领先指标官方制造业 PMI 继续 4 个月回落，企业扩张意愿进一步下降。近日国家宣布全面降准，释放出积极的政策信号，叠加 6 月资金指标进一步释放流动性，打消市场对于流动性拐点到来的忧虑，符合我们往期对流动性判断；当期指标（进出口总额，工业增加值，外商投资等）延续稳定向好态势，但当期指标是否会跟随领先指标的回落出现下滑，需要进一步跟踪。价格指标（CPI,PPI）随着国家动用行政手段干预后，6 月价格指标出现双降，价格指标后续预计呈现稳定态势。

3、中美保持“竞合”关系，扰动风险可控

中美关系延续以往“竞合”关系，总体风险属于可控范围。近期拜登政府延续前总统特朗普时期政策，拒绝中国理工研究生赴美学习，刻意打压中国学生在美学习高新技术，表明其对中国科技等新兴领域封锁的决绝。

4、外汇储备创新高，人民币汇率稳定

5 月我国外汇储备为 3.22 万亿美元，环比上涨 0.74%，创 2016 年 2 月以来新高，主要受我国金融资产价格上涨和出口保持较块增长等综合因素影响。中国经济持续恢复向好，将为外汇储备规模保持稳定提供支撑，且对人民币汇率起稳定作用。

行业配置

我们首选全球硬核科技企业及有海外市场的软科技企业，亦会选择软科技应用具有明显优势的中国企业，同时具备可验证性强的 B2C企业；互联网行业近期受到政策扰动较多，应寻找已回归到价值中枢的相关硬核企业。此外，成长行业中的价值股始终是我们的配置方向；电讯及基建等传统价值股虽然当前估值较低，但是我们认为如果没有催化剂亦很难有所表现。此外，PPI出现见顶回落，符合我们之前对大宗商品走势判断，所以当前阶段我们暂时回避大宗商品类企业。

消费：消费习惯改变，“互联网化消费”快速增长

受益于线上消费的渗透率的提升，电子商务、同城外卖、线上医疗、办公云等相关行业快速发展，关注相关基本面“硬核”的公司。

科技：商业模式变革，科技引领价值提升

科技引领价值提升，大数据，云计算，新能源汽车，新材料及研发支出较多的医药等行业值得关注。

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