美国1.2万亿美元基建计划达成一致协议

美国参议院两党对1.2万亿美元基建计划达成一致协议。

6月24日，白宫宣布，美国总统拜登当地时间周四就一项1.2万亿美元的基建计划与两党参议员达成协议。该建计划包括近4000亿美元基准交通基建支出与5790亿美元新增基建支出。计划在五年内投入总计9730亿美元，八年内投入总计1.2万亿美元。新增支出中，3120亿美元用于交通基建，2660亿美元用于电力电网，宽带，饮用水系统等其他基建项目。

1.2万亿基建计划或意味着拜登新经济计划陆续推进。

拜登于3月底提出的美国就业计划投入基建总金额达2.3万亿美元，在参议院遇阻后，白宫将预算总额削减至1.7万亿美元。美国就业计划中涉及的交通基建、电力电网、饮用水系统和宽带系统投资全部涵盖在本次1.2万亿基建计划中，该基建框架或可视为共和党派对拜登基建新政的认可。

拜登政府将通过十余种融资机制为基建计划筹措所需资金。

据路透社报道，立法者希望通过公私合作和发行市政债券筹集约 1000 亿美元，并通过投资 400 亿美元来加强国税局的执法，追收逾期税款从而产生约 1000 亿美元的税收。此外，资金来源还包括未使用的抗疫救助资金800亿美元和美国各州返还的失业保险金1250亿美元。

1.2万亿基建计划将削减美国债务并小幅提高GDP。

根据宾夕法尼亚大学沃顿商学院分析，2021-2030年中，由于支出超过了收入的增长，导致政府债务增加了 0.4%。政府债务在 2040 年和 2050 年相对于基线分别下降 0.4% 和 0.9%。2040 年和 2050 年平均工资将分别增长 0.1%。2040 年和 2050 年美国GDP均将增长 0.1%。

我们对美国基建的看法。

美国大约每年建造支出为1.3万亿美元，对应每年拉动铜的需求量：1亿美元投资对应约0.02万吨铜。新的基建法案计划5年投入9730亿美元，平均每年新增15%的基建投入。按照1万亿美元新增200万吨铜需求量计算，平均每年新增铜需求量30万吨。全球铜需求量按照每年2500万吨计算，则拉动全球铜需求量1.2%。

电动车时代最重要的品种：锂、镍、铜。

锂、镍、铜就像三发“子弹”，先行者有望拉动全体金属。推荐资源“五朵金花”：赣锋锂业（锂），紫金矿业（铜），洛阳钼业（铜），华友钴业（镍），驰宏锌锗（锌）。

风险提示。

美国两党对基建计划框架细节无法达成一致。

一、美国参议院两党对1.2万亿美元基建计划达成一致协议

6月24日，白宫宣布，美国总统拜登当地时间周四就一项1.2万亿美元的基建计划与两党参议员达成协议。该基建计划包括近4000亿美元基准交通基建支出与5790亿美元新增基建支出。计划在五年内投入总计9730亿美元，八年内投入总计1.2万亿美元。新增支出中，3120亿美元用于交通基建，2660亿美元用于电力电网，宽带，饮用水系统等其他基建项目。

白宫表示，这项为期八年的提案将斥资1090亿美元投资道路、桥梁和重大工程；730亿美元用于电力电网基础设施；660亿美元用于客运和货运铁路；650亿美元用于宽带接入；490亿美元用于公共交通；250亿美元用于机场。

相较于拜登在2021年3月提出的2.3万亿基建草案，本次基建计划不包括养老、托儿、教育设施建设，并新增了环境污染治理项目和西部地区储水系统建设。

二、1.2万亿基建计划或意味着拜登新经济计划陆续推进

拜登于3月底提出的美国就业计划投入基建总金额达2.3万亿美元，在参议院遇阻后，白宫将预算总额削减至1.7万亿美元。拜登与共和党议员Shelley Moore Capito谈判时，后者提出的基建方案新增支出仅3300亿美元，谈判一度陷入僵局。

5月底，拜登向国会提交了一份6万亿美元的年度财经支出预算，其中应对气候变化、儿童保护、高等教育、公共卫生、养老服务以及居民住宅等关乎美国民生的投资并不在本次1.2万亿计划范围之内。

而美国就业计划中涉及的交通基建、电力电网、饮用水系统和宽带系统投资全部涵盖在本次1.2万亿基建计划中，该基建框架或可视为共和党派对拜登基建新政的认可。

三、拜登政府将通过十余种融资机制为基建计划筹措所需资金

共和党拒绝了拜登在草案中提出的提高企业税收以支付基建投资成本的计划，而白宫反对立法者将汽油税与通货膨胀挂钩并对电动汽车征税以资助支出的提议。

据路透社报道，立法者希望通过公私合作和发行市政债券筹集约 1000 亿美元，并通过投资 400 亿美元来加强国税局的执法，追收逾期税款从而产生约 1000 亿美元的税收收益。此外，资金来源还包括未使用的抗疫救助资金800亿美元和美国各州返还的失业保险金1250亿美元。

1.2万亿基建框架协议主要由 10 名参议员（5 名共和党人和 5 名民主党人）协商达成，已获得 21 名参议员同意，其中包括 11 名共和党人和 10 名民主党人。参议院50名民主党人保持团结的情况下，协议将获得参议院通过议案所需的60票。目前，众议院议长和参议院多数党领袖（均为民主党）均表示支持该提案。

四、1.2万亿基建计划将削减美国债务并小幅提高GDP

基建大部分支出发生在最初几年。根据宾夕法尼亚大学沃顿商学院分析，2021-2030年中，由于支出超过了收入的增长，导致政府债务增加了0.4%。随着时间的推移，新支出逐渐减少，国税局的执法继续进行，政府债务在2040年和2050年相对于基线分别下降0.4%和0.9%。公共资本增量提高了私人资本的生产力，而政府债务减少将导致 2040 年和 2050 年生产性私人资本分别增加0.2% 和0.3%。

增量私人资本将提高工人生产力。生产力反映在平均时薪的增长上，2040 年和 2050 年平均工资将分别增长 0.1%。尽管工作时间下降非常小，2040 年下降 0.1%，但由于生产性私人资本的增长较大，GDP仍然保持增加。 2040 年和 2050 年美国GDP均将增长 0.1%。

拜登在2.3万亿基建草案中提出将企业税收从21%提高至28%，并称该草案的通过将创造良好的就业机会并加强经济，同时让企业支付公平的份额，加税方案遭到了共和党的反对。沃顿商学院经济学家认为，较高的税收会降低企业投资的积极性，并抑制家庭储蓄，最终导致私人资本减少，生产力和GDP降低。

该团队在 4 月份的分析中计算出，如果拜登最初的2.3万亿计划通过成为法律，GDP将缩小 0.8%，平均时薪将下降 0.8%。相比之下，根据两党协议，时薪将增长0.1%，经济将增长 0.1%。

五、我们对美国基建的看法

美国大约每年建造支出为1.3万亿美元，对应每年拉动铜的需求量：1亿美元投资对应约0.02万吨铜。新的基建法案计划5年投入9730亿美元，平均每年新增15%的基建投入。

反应到对应铜的需求量，按照1万亿美元新增200万吨铜需求量计算，如果在5－8年完成新基建投入，则平均每年新增铜需求量30万吨。全球铜需求量按照每年2500万吨计算，则拉动全球铜需求量1.2%。

我们一直强调边际的变化，尤其是面对供给端长期缺乏CAPEX和碳中和“卡住”冶炼端，需求的正向变动会显得更加明显。我们看好美国新基建对以铜为主的基本金属带来正面推动。

六、电动车时代最重要的品种：锂、镍、铜

美国力推新基建；在全球，电动车产业链是更大的经济命题。我们认为，电动车产业链+基建有望拉动全球经济复苏。反应在商品上，锂、镍、铜就像三发“子弹”，先行者有望拉动全体金属。

重点品种，资源“五朵金花”：赣锋锂业（锂），紫金矿业（铜），洛阳钼业（铜），华友钴业（镍），驰宏锌锗（锌）。

七、风险提示

美国两党对基建计划框架细节敲定无法达成一致。