同样是日化企业，凭什么蓝月亮能远高于同行的估值溢价？

年赚10亿港元的日化公司到底有多值钱？

2020年12月，蓝月亮上市时给出的估值是771亿港元，即相对公司2019年归母净利润10.8亿港元，静态市盈率达71.4倍。 同期，全球日化巨头宝洁 （PG.US） 是26倍、联合利华 （UL.US） 是23倍，家庭及个人产品行业的均值为31倍。

同样是日化企业，凭什么蓝月亮能远高于同行的估值溢价？

据有关数据显示，2015年-2019年期间，中国家庭清洁护理行业的零售销售总价值由900亿元增至1108亿元，复合年增长率为 5.3%，高于同期全球家庭清洁护理行业的2.5%。2024年预计能达到1677亿元，年复合年增长率为8.7%。在这1677亿元的家庭清洁护理市场中，其中包括洗衣液在内的衣物清洁护理市场就占据了绝大数份额，2019年的该数据为61.2%，家居清洁护理产品与个人清洁护理产品次之，分别占据了30.2%与8.6%。 这与蓝月亮的营收结构基本吻合，细数一下，蓝月亮在洗衣液、浓缩洗衣液、洗手液三大家庭清洁细分品类中均占据行业第一的位置。这想必就是蓝月亮估值远高于竞争对手的底气。

当初蓝月亮上市时，受“纳入港股通”的利好消息影响，股价上涨至19.2港元/股，静态PE达到104倍，也许是被喜悦冲昏了头脑，不到一个月，蓝月亮从17港元/股，直线式掉到了9港元/股，跌破发行价。

日化，一个相当古老的行业，宝洁已有180年的历史，中国本土的企业算起来也应该有二三十年的历史了，在多年的激烈厮杀中，俨然已经形成了比较稳定的市场格局。这也间接意味着，日化行业的头部企业除了收购、兼并同行外，很难取得超越行业均值的增长水平。这种背景下，此前蓝月亮获得估值溢价便难以维持。与此同时，蓝月亮极力控制销售费用率，2017年公司拥有10432名销售人员，而到2020年上半年，这一数字下降至4582名， 销售人员三年间被裁掉了一半以上。

资本一向是以利益为向导，当资本看清楚后，股价回调也是情理之中的事情了，一个企业的成功并未是偶然的，想要持续良好地走下去，也并未是容易的。