美联储7月份议息会议的会议纪要如期公布，这一次会议纪要公布之前，美国股市就呈现出来较为悲观的预期，三大股指都有不同程度的回落证明，市场认为本次议息会议会有明显的政策拐点出现。

事实上，虽然会议纪要的内容中有一定鸽派的释放，但是整体呈现了从鸽转鹰的明显趋势。我们虽然不能够把这一次会议作为美联储货币政策转向的一个明显拐点，但是可以说这一次会议是政策拐点当中的一个重要环节。

接下来市场上交易逻辑明显会更倾向于紧缩交易，而泡沫较高的美国股市又会遭受怎样的打击呢？

会议说了些什么？

会议的重点在于，与会者一致认为，如果经济按照现有的轨道复苏，那么今年年内开始缩减购债规模是一个合理的选择。也就是说虽然一部分理事们认为现在开始紧缩是不合适的，但是在未来几个月，如果没有严重的经济问题，紧缩开始是一个几乎确定的事情。

虽然说会议讨论认为，现在的就业市场恢复还没有达到美联储所期望的实质稳定阶段，并且美联储仍然认为通货膨胀只是暂时性的，美联储也不认为目前的疫情反弹会对经济复苏造成很大的影响，只是说了会持续观察。那么可以认为美联储对经济还是谨慎乐观的。

在会议纪要当中美联储明确了两个事实，第1个事实是说不会优先缩减mbs的购买，这解除了市场的担忧。然而第2个事实则是美联储声称在缩减购债之后不会经过很长的时间再考虑加息，也就是说货币正常化进程比市场预期的要快。这两个事实相互抵消，并不算是太有利于资本市场的结果。

接下来政策如何走向？

会议纪要的内容确定了今年年内货币政策的走向，所以接下来9月份的预期会议至关重要，这很可能是实质上讨论缩减购债计划与宣布的开始。按照现在市场的中性预期，美联储在12月份宣布缩减购债以及在2021年的1月份实质缩减购债仍然是大概率事件。

另外有两个背景可以确认这样的进程是大概率事件，第1个是，目前虽然德尔塔独柱继续蔓延，然而对美国的经济复苏进程仍然带来的影响甚微。实际上疫情对于金融市场的影响，更多是通过市场情绪造成的，随着疫苗接种的广泛化和市场对于疫情反弹带来的影响更加漠视，疫情反弹左右，经济复苏甚至影响美联储政策的概率正在下降。

第2个是从历史上来看，美国政治对于美联储政策是有一定影响的，而在中期选举和大选之前，美联储的货币政策会更倾向于宽松，从今年的背景上来看，美联储的货币政策正常化进程应该不会受到干扰，同时目前的紧缩进程符合拜登目前的政策环境。

这样在2022年将购债节奏进行明显缩减之后，2023年初可能会是一个加息的重要节点。

对市场带来什么影响？

虽然说实际上缩减购债规模还有很长的一段时间，但是市场会将这样的担忧提前进入市值，也就是说对金融市场的冲击可能会迅速到来。

在会议纪要公布之后，大宗商品价格都出现了明显的回落，这意味着货币流动性宽松造成的流动性通胀环境已经改变，接下来金融市场的狂欢会转变为集中撤离。而其中公认泡沫最高的几个资产会出现更明显的踩踏。

其中美国股市虽然不被投资者认为是泡沫最高的市场，但是其中一些估值较高的科技股，必然会受到利率回升的影响，产生比较大幅度的估值回撤。目前由于欧洲流动性超预期宽松，带来美国收益率出现了较大的收缩，但是这对于股市来说并不是好事，因为这意味着在美联储货币政策转向之后，美债收益率会有更加陡峭的上扬空间。

这样也许会对科技股占比较高的美股市场带来更大的冲击。

然而一个较好的消息是，目前通货膨胀已经有了明显见顶的倾向，这无论是对于货币政策紧缩的紧迫性，还是对于股市的估值都是有好处的，这会在一定程度上对金融市场形成保护。

而另一个好消息则是美联储在7月份的会议上确定了，在紧缩货币政策的同时推出常备回购工具，也就意味着会保障市场上流动性的充裕，这样踩踏性的撤离出现的概率就非常低了，意味着这一轮货币正常化进程对于市场的冲击，会远比此前的货币正常化进程要小很多。

同时这也就意味着流动性宽松以及市场的泡沫化会越来越严重，而且还会一直持续更长时间。