雪人股份：募投项目疑云

作者 | 晨光

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

2011年12月，雪人股份登陆深交所。主营为制冰设备、制冰系统的生产与销售，主要产品制冰系统、片冰机、冷水机。上市后即业绩大变脸。2012年开始，净利润持续下滑、2020年更是亏损1.9亿元。

与历年经营业绩一样，雪人股份的IPO募投项目《高效节能制冰系统生产基地建设项目》也是历时数年、一波三折，最后还是个谜团。

募投项目疑云

IPO募资7.92亿元，主要用于以下两个项目建设：

探雷哥觉得牛逼的是项目1：《高效节能制冰系统生产基地建设项目》，达产后年收入4.03亿元、年利润总额1.31亿元（11年利润总额也才1.03亿元），内部收益率更是高达28.47%。经测算，未来几年财务数据如下：

税前全部投资回收期5.33年（其中建设期2年整），实际投资回收期仅仅需要3.33年，不可谓不优秀。

2012年9月23日，由于调整高效节能制冰系统生产基地募投项目部分设备选型，原定的2013年3月正式投产，被推迟6个月（2013年9月正式投产）。然而说好的正式投产，2014年2月的一纸公告又变了：

公告称：同意将募投项目“高效节能制冰系统生产基地建设项目”整体调整变更为“高效节能制冷压缩机组产业园”项目。同时，“高效节能制冷压缩机产业园项目”名称变更为“高效节能制冷压缩机（组）项目”。看上去挺绕口的，生产基地变更为产业园、产业园名称再变更。且总投资也由5.5亿元增加至6.75亿元。预计竣工验收投产时间被推迟至2014年10月。

关于公告变更内容探雷哥有所质疑，这“制冷系统”变更为“压缩机”，前期投资所形成的资产，能被变更后的项目完全利用吗？来看看招股书对“制冷系统、压缩机”两名词给出的解释：

总结起来，就是说变更后由原来的生产制冰系统，到只生产压缩机（制冷系统中的一个部分）。

那么此前制冷系统已累计投入的3.8亿元，估计得浪费不少。雪人股份也给出了变更的原因，其中一点探雷哥印象很深刻：

解释称：受到现有的人力、资金和场地等限制，公司只能优先选择更符合公司和股东长远利益的项目进行发展。与制冰设备相比，压缩机产品的运用领域更为广泛，其市场潜力巨大，且有利于企业实现规模化生产。我们接着往下看

此次变更后，项目建成达产年均营收预计达12.8亿元（比变更前翻了2倍），可实现年平均净利润2.06亿元，总投资收益率39.27%。这么牛掰的预期业绩前景，比变更前的收益率28.47%又提高了不少啊。探雷哥是既惊吓、又期待。

2014年9月正式建成投入生产，当年度实现效益-777.75万元。

2015年，高效节能制冷压缩机（组）项目实现效益-1596.6万元。

2016年，并未单独披露高效节能制冷压缩机（组）项目实现的效益。但披露了压缩机（组）的收入、成本：压缩机（组）产品，营业收入仅1.73亿元。

2017年，压缩机（组）也才实现营业收入2.55亿元。

投产三年多过去，压缩机（组）最高时营业收入也才2.55亿元，投产前誓言年均营收12.8亿元、年均净利润2.06亿元。这差距犹如晴天霹雳、令探雷哥震惊。

并且，当年度披露募集资金承诺项目情况时，2017年“冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目”共计才实现营收2.55亿元。

一边是“压缩机（组）”、另一边是“冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目”这两者难道完全等同，这披露看得探雷哥是一头雾水？？

结语

雪人股份2014年至今，货币资金一直在3亿元以下波动。

与此同期的短期借款却在逐年攀升，近两年短借余额一直在9亿元左右的高位。

并且，同时期的经营活动现金流波动起伏、造血能力也不强。

综上，从目前情况来看，雪人股份若不能从业务上有所突破。越往后走，其资金紧张程度越会加剧。