已触得到未来：蔚来2020年年报解读

关于电动车，十年前讨论的是骗补的问题，五年前讨论的是续航的问题，现在讨论的是保值率的问题。

五年后呢？十年后呢？

多年前，在杭州出差，出租车司机抱怨自己开的电动车不到100公里就要充一次电，非常不便。

上月出差，坐了一辆纯电出租车。闲聊起来用车成本，司机师傅说，这车每天大概跑不太到300公里，电费15块。

在充电桩密集的市区等场景，电动车已经具备了碾压同级别燃油车的能力。

尤其是国产品牌，在任何价位，都有了不逊于进口品牌的实力。甚至，除了特斯拉，目前没有任何进口、合资品牌能和国产品牌抗衡。

谁曾想到，第一款卖到40万价位的量产车自主品牌，竟然是一辆电车。

它就是蔚来。

星空君曾经很不看好蔚来。

理由很简单，经营性现金流量净额为负数，毛利率为负数。

经营性现金流量净额为负数，意味着公司没有自我造血能力，只能靠融资输血；毛利率为负数则说明公司的产品定价体系有问题，缺乏持续盈利的能力。

虽然蔚来一直维持着不菲的融资额度，并且迁到了传说中的合肥，甚至还发布了更加昂贵的新车ET7。

星空君都不为所动，因为蔚来亟需一台毛利率为正、能走量、能带来巨大现金流的平民车。

蔚来也不为所动，继续维持高端定制的形象。

所以，2020年的年报发布的时候，还是让人颇为吃惊的。

原来，只需要月销5000辆，就足以让一家车企吃饱。

蔚来的年报显示，营收超过162亿，减亏差不多一半，降到了-53亿，毛利率达到了17%，经营性现金流量净额甚至成了正数。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

看起来，一切都向好的方向发展。

仅从数据看，假如蔚来2021年继续维持现在的销量和增长势头，极有可能扭亏为盈。

不过，星空君觉得事情不应该那么简单。

因为蔚来的换电模式很烧钱，电池租赁模式也有把成本转嫁成资本化支出的嫌疑。

租赁电池怎么入账的？

据分析，蔚来先把电池卖给电池租赁公司，客户再从电池租赁公司租电池。电池租赁公司不参与并表，上市公司业绩光鲜靓丽。

换言之，公司实现了营收和利润，并成功进行了风险转移。

也就是说，毛利率和经营性现金流量净额，都是有一定水分的。

实事求是的说，这是师从刘强东，京东常年经营性现金流量净额为正数，烧钱去搞物流，也有类似的玩法。

所以这份财报，无需过度解读。既不需要过度欣喜，也不用过于悲观。

如今的蔚来，有了充足的资金保障，就有了足够的时间证明自己。