极致的结构性行情，PVDF、膜法提锂、光伏EVA等新能源材料接连表现

【脱水研报周回顾】极致的结构性行情，PVDF、膜法提锂、光伏EVA等新能源材料接连表现

周五给大家简单回顾下本周案例。

新能源无疑是本周最靓的仔，锂电、光伏等多个分析持续强势。本周内容覆盖到了锂电材料PVDF、膜法盐湖提锂、光伏级EVA等多条重磅，市场反应也较为积极。

1、光伏级EVA下半年或紧缺

随着硅料价格顶部出现，全年160GW装机目标确定性增强，且后续行业装机量将保持持续增长。

兴业证券指出，光伏胶膜中使用的EVA粒子出现供需缺口，未来几年都将是短缺或是紧平衡状态。

1）2021年Q3-Q4光伏级EVA可能出现6万吨缺口

需求端：下半年装机规模100GW，对应光伏EVA粒子需求约42.7 万吨。

供给端：下半年海外可进口光伏级EVA粒子约22.5万吨（基于年化45万吨进口量），国内按照斯尔邦、联泓、台塑年内光伏料产能规划可供给14万吨，合计 36.5 万吨，低于需求6.2万吨。

2）2022-2025年国内光伏级EVA粒子供给将持续处于短缺或紧平衡状态

①需求端：假设胶膜克重提升至500g，EVA/EPE/POE胶膜需求占比为6:3:1，则对应2022-2025年EVA树脂粒子需求分别为98、124、147、169万吨。

②供给端：现有光伏级EVA粒子产能可释放空间已经十分有限（仅14万吨），但新增产能还面临大量不确定因素（是否能按时开车/光伏料爬坡是否顺利/装置核心部件高压管是否能按时提货），扩产周期长达3-4年。

另外，即使所有在建+规划产能均能如期顺利开车、产出光伏级EVA粒子，对应快速增长的光伏装机需求，光伏级EVA粒子供需依然是紧平衡态势。

兴业证券预计2022-2025年光伏级EVA粒子供需比分别为102%、99%、103%、118%。

3）预计EVA粒子Q3-Q4还有涨价空间，未来几年价格都将维持在较高水平

EVA粒子的历史高点出现在2011年，价格一度达到 21000 元/吨（含税）左右，但1年后价格很快回归常态，主要原因系2011年光伏行业遭遇欧债危机、美国反倾销反补贴危机，导致2011-2013年间，全球新增光伏装机几乎没有增长（在30-36GW区间内徘徊）。

与上一轮周期不同，本轮周期中光伏行业需求快速增长是持续性的，并且在未来3-5年都会显著快于EVA粒子的扩产进度。

兴业证券判断本轮周期中 EVA粒子的价格在未来几年价格都将维持在较高水平。

2）膜法盐湖提锂技术热炒

我们周中分享的膜法盐湖提锂得到市场认可。引用国泰君安的研报指出，我国膜法盐湖提锂技术路线快速发展，膜材料进口替代比例提升，推动膜法盐湖提锂技术应用落地。

具备高端分离膜材料生产能力的膜技术龙头公司迎来新的发展机遇。

1）盐湖提锂技术多样，膜法技术适用于高镁锂比应用场景

1）大量锂资源分布于盐湖中：根据美国地质调查局2020年数据，已查明世界锂资源量8600万吨，其中58%锂资源分布在盐湖中。根据中国地质调查局，我国约80%的锂资源分布于盐湖中，其中青藏两地占全国盐湖总量超90%。

2）对盐湖提锂主流技术进行简单梳理，膜法技术适用于高镁锂比应用场景：盐湖提锂的主要难点在于伴生离子的分离。根据盐湖卤水中锂和其他伴生离子特征，盐湖提锂技术可分为高镁锂比和低镁锂比技术。低镁锂比盐湖提锂技术主要包括沉淀法、盐梯度太阳池法等。高镁锂比盐湖提锂技术主要包括膜分离法、萃取法、吸附法等。

2）膜分离法有望成为国内盐湖提锂的重要技术路线之一

1）我国盐湖卤水锂资源总量虽高，但由于镁锂比高，杂质多等特点，锂含量品位低。膜分离技术是适应国内盐湖提锂的重要技术路线之一。

2）膜分离法提取碳酸锂的工艺流程原理为：当原料卤水通过纳滤膜时，锂、钠等一价离子透过膜，镁、钙等二价离子被纳滤膜隔离，从而实现了镁、锂离子分离的目的，分离后得到低镁锂比的富锂卤水；随后通过反渗透膜或其他方式通过分离低镁锂比的富锂卤水中的水和一价锂离子，形成富锂溶液，为后续进一步提纯供应原料，最终得到电池级碳酸锂。

3）膜分离工艺具有镁锂分离效果优秀，回收率较高，工艺流程短，生产周期短，环保成本低的优点。

4）膜法工艺局限性主要是膜长期依赖进口，存在膜使用寿命较短，维护成本高，能耗较大等缺陷，但是伴随国内技术替代率逐渐提升，碳酸锂的提纯成本有望出现明显下降，带动膜法成为盐湖提锂的重要技术路线之一。

3）膜材料进口替代比例提升，推动膜法盐湖提锂技术成熟、成本下降

1）历史上国内卤水提锂使用的纳滤膜和反渗透膜长期依赖进口，存在成本高、技术标准单一的缺陷，很大程度上制约了膜法工艺在盐湖提锂领域的应用。

2）目前我国的纳滤及反渗透膜生产技术已经较成熟，膜材料的稳定性和一致性已有较大提升。伴随中国膜技术的持续提升，在性价比优势突出的背景之下，本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。

3）在膜材料进口替代比例提升的行业趋势下，膜法盐湖提锂技术成熟、成本下降，制约膜法工艺在盐湖提锂领域应用的多重因素逐步消解，国内膜法盐湖提锂技术进一步应用，有望带动具备高端分离膜材料生产能力的膜技术龙头公司开拓新的技术应用场景。

3）PVDF供需紧平衡

PVDF是本周又一大热点。

PVDF全称聚偏氟乙烯，下游主要应用于光伏背板、氟碳涂料、锂电池粘结剂等领域。粘结剂是锂电池重要辅材，PVDF有较高的电化学稳定性、热稳定性和对电解液良好的亲和性等优势，一般搭配NMP溶剂使用，在三元材料以及正极应用占比极高。

1）技术要求高，粘结剂用PVDF产能有限

目前PVDF企业仅10余家，总产能约9万吨/年，包括阿科玛1.9万吨/年、巨化股份1万吨/年、东岳集团1万吨/年等。由于技术难度大,国内产能中实际用作锂电池粘结剂的PVDF总产量较低，且质量上有欠缺，高端PVDF产品仍依赖进口，国内粘结剂生产企业也是以外企为主，主要有索尔维、阿科玛、吴羽等。

截至20年底，中国PVDF粘结剂总产量不足6000吨，而锂电领域总需求约7000吨,缺口在1000吨左右。

2）下游新能源带动锂电粘结剂需求快速增长

受益于新能源汽车行业的迅猛发展，锂电粘结剂已成为PVDF下游应用增长最快的领域，占比由两年前的不足10%增长到19.9%。据百川盈孚，2021年1-5月，国内新能源汽车累计产量102万辆，同比增加262%；1-5月动力电池产量累计59.5GWh，同比增长227%。受下游需求增长的拉动，预计21年中国PVDF锂电池粘结剂总需求量将在22000吨左右,增长约1.5万吨(线性计算)，未来仍将保持极高增速。

3）产能增速难掩需求，供需紧平衡使价格维持高位

由于PVDF扩产周期普遍在2年以上,且大部分企业尚处于规划或审批阶段，21年预计仅有联创股份8000吨产能投放，粘结剂用PVDF产能仍非常有限，产能增速不及下游需求显著增长，造成粘结剂用PVDF价格自2021年Q2以来一路飙升，由4月中旬的11万元/吨涨到目前的17万元/吨，三个月内涨幅高达55%。锂电下游对于PVDF价格容忍度更高，以致锂电用PVDF的利润远高于光伏、涂料等领域。利润驱动之下家纷纷将产业产能尽可能的调整至锂电池领域。截至7月初，市场上70%左右的厂家目前已不再出售PVDF光伏料树脂,粒料PVDF价格也由7万元/吨涨到目前的13万元/吨，PVDF整体市场持续供不应求。预计下半年供应偏紧将持续，粘结剂用PVDF将维持在15-20万元/吨的高位,且未来两年价格增速都会保持向上区间。

4）上游R142b配套完备企业成本优势凸显，配套溶剂NMP同样涨势凶凶

由于下游市场的爆火，PVDF主要原料R142b生产不足，今年以来R142b价格从2万元/吨上涨到3.6万元/吨左右，成本端的压力也对PVDF价格造成了一定支撑。生产1吨PVDF约消耗1.9吨的R142b，耗量较高，因此对于配套有R142b装置的企业成本端压力相对较小，生产和业绩的稳定性更高，包括东岳集团(3万吨/年)、巨化股份(2万吨/年)。

NMP作为PVDF配套溶剂，价格从年初的1.5万元/吨涨至当前的超过3万元/吨的价格，国内天奈科技(4.5万吨NMP回收项目)、晶瑞股份(2.5万吨)有所布局。

主要相关推荐标的：东岳集团（3万吨R142b、1万吨PVDF)，巨化股份（2万吨R142b，1万吨PVDF) ；行业其他标的包括：联创股份（8000吨在建)

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