棉花为双子叶植物，是唯一由种子生产纤维的农作物。作为重要的纺织原料，棉花是全球范围内最重要的经济作物之一，由亚洲棉、非洲棉、陆地棉、海岛棉四个栽培棉种组成，其中陆地棉种植最为广泛，其产量约占世界棉花总产量的90％。

棉花为双子叶植物，是唯一由种子生产纤维的农作物。作为重要的纺织原料，棉花是全球范围内最重要的经济作物之一，由亚洲棉、非洲棉、陆地棉、海岛棉四个栽培棉种组成，其中陆地棉种植最为广泛，其产量约占世界棉花总产量的90％。

资料来源：中国产业信息网，华创证券

棉花种植区纬度分布广泛，北带为主要产棉棉花种植区纬度分布广泛，北带为主要产棉区，产量最高的陆地棉为主要栽培种，供应量偏刚性且充足。

国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，2020年全国棉花产量591.0万吨，比上年增加2.1万吨，增长0.4%。

从供给端来看，目前我国棉花供给维持在每年600万吨的水平，同时目前库消比已处于正常状态。但是中国的棉花消费量稳定在800万吨/年的水平，因此中国在棉花消费上实际上每年都有200万吨的缺口。

棉花竞争格局：中国新疆棉一家独大

从全球范围来看，棉花生产集中度不断提高。

全球棉花生产更加向印度、美国、中国、澳大利亚集中，生产集中度进一步提升。

资料来源：天山雪域网

中国新疆棉“一家独大”格局逐步形成，棉花供应量充足。

从结构看，国内有西北内陆、黄河流域、长江流域三大棉区，其中西北内陆中的新疆棉区是主力，主要得益于新疆土质碱性，夏季温差大、阳光充足，拥有种植高品级棉花得天独厚的条件。

基于此，新疆棉花播种面积占比持续加大，2019年其占全国总播种面积的76%，集中在北疆的昌吉、石河子、奎屯一带，同年产量为500万吨，贡献全国总产量的85%。

新疆机采棉覆盖率稳步提升，北斗+精准农业驱动棉花种植降本增效，供给端利好释放。

新疆棉花机械采收开始于2000年，2000-2009年的十年为探索时期，2010年地方采棉机开始推广使用，2015年开始，对采棉机的需求开始呈井喷式增长。

2020年新疆各地共投入采棉机3383台，其中参与跨区作业采棉机1233台。得益于采棉机广泛使用，一台采棉机约可替代500个劳动力，采棉机的广泛使用大幅节约了人力成本，提高了生产效率。

棉花产业链

我国棉花用途较为单一，主要以供应棉纺工业为主，棉农自用一般局限于棉絮，用量稳定。

棉花作为棉纺企业的主要成本支出，约占其营业成本的60%~70%，因此棉价波动对其利润影响较大。通常棉纺企业会在棉价低位囤积棉花库存（一般4-6个月的用量），以减少棉价波动风险。

棉花价格传导路径为棉花价格→棉纱价格→坯布价格，产业链端的棉纱企业利润弹性更强。

当棉价上涨时，考虑到行业中多采用成本加成法定价（纱线价格约为棉花的1.5倍），在下游需求有保障时，价格传导顺畅，因而收入端反应为上涨后的棉价，生产端使用的是库存中的低价棉，企业毛利率将进入上升通道。

目前棉纺板块主要企业如华孚时尚、新野纺织、百隆东方、天虹纺织均为细分行业龙头，有较强议价能力，同时棉花库存充足。

从郑棉2004年上市以来的长期走势图来看，棉花总体波动较大，历史最低为在9800附近，最高达到过34870，整体波动非常大。在棉花达到较低位置时，政府往往会收储或补贴等手段支撑棉花价格，稳定棉花生产，但当棉花价格到高位时，政府往往会抛储，或者放宽进口等手段促进棉花价格回落。

根据上海棉花交易中心显示，2020年9月抛储结束后，国储棉库存降至152.6万吨的历史低位，后续继续抛储的概率不大，棉花缺口或靠进口补足，有望带动全球棉价上涨。

从全球棉花市场看，USDA预计2020/21年供需结构将大幅改善，供需缺口为66.7万吨（2019/20为供给盈余424.8万吨）。在供给减少、需求增长的情况下，将加速库存消化。总体来看，2021年棉花供需平衡表有望得到修复，价格有望进入上行通道。