化工巡礼：锰硅到底还能“猛”多久？

还是涨价逻辑。
严格意义上说，锰算有色，五一假期，不妨碍化工学习的外溢。

先感叹下：

4月10号，工业协会还集体在银川，为锰系合金企业的艰难状况呐喊！不曾想，给他们带来“暖风”的“梅根”，已经在3月的澳洲大地吹了起来！

先上图，锰硅期货涨幅：

有2个时间节点值得注意：
4月8号（启动日）——但梅根3月18号就吹好了。
4月24号（大幅上涨日）——但南32的季报4月22号就公布了，为啥隔了2天才涨？还是说这里面就是妥妥的套利空间？

涨价逻辑网上遍地都是，核心一句话：
全球最大锰矿生产商South32因为气候问题，货运不出来了！

具体：位于卡奔塔利亚湾达尔文以东 630 公里格鲁特岛的 South32 矿场，在热带气旋梅根带来创纪录的降雨和 20 年来第二强的风力后，飓风淹没了矿坑并摧毁了关键基础设施，包括出口码头和一座连接 Western Leases 矿区北部矿坑和加工厂的运输公路桥。该港口已经于 3 月份暂停了运营。南32季报会上宣布，预计恢复时间要到2025年Q1。

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遵循，至少用上中下，来梳理一遍锰。

既然是炒大宗，我们就要追寻锰的大供给和大需求。
需求侧：锰的大头应用，并不是近几年被熟知的电池化工材料，而是钢铁冶炼。对，就是深深绑定房地产的钢铁（90%）。

供给侧：
先看国内的探明储量——广西第一，这也解释了你去搜协会，有广西锰业协会，而没有是福建锰业协会。

储量不是产量，但有助于我们挖掘A股标的，毕竟A股炒的是预期，未来能挖多少才是故事的弹性区间，比如湘潭电化。

但遗憾的是，中国的锰矿品位不高；这也解释了，中国锰矿供应结构主要依靠进口。下图是2022年SMM的制作。

根据海关进口数据，2022年中国进口锰矿石及其精矿约为2989万吨，折合锰金属量约为1050万吨左右；2023年中国进口锰矿3135万吨，同比增长5%

好锰在哪？品位好的主要在南非、澳洲、巴西和加蓬。
但是按照量排序，还得看南非和澳洲。

中国进口锰矿石2024年3月（单月总进口量215万吨，澳洲占比17%）和2023年3月的数据——by国家

看看这阵暖风对南32的影响有多大？根据海外报道原文：

财年起始月是每年的7月，所以读起来有点拗口。我改写成如下：

风是3月17号开始刮的，到3月31日正好是半个月。文中提到的影响：

2024年Q1季度环比（有西方圣诞的2023Q4）降幅18%；
2023年7月-2024年3月的累计9个月，同比2022年7月-2023年3月降幅15%

半个月对单季度影响超过18%，代表该半个月几乎停工（超过16%）；替补方案由小船先运出再同一在另一个港口装箱大船，也会提升装运周期和成本。

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尽管直接平滑地去预测未来的影响程度，存在极大不确定因素，如产量节奏、港口修复和其他不可抗恶化等。但这可能是站在当下最符合逻辑的观点了：

假设南32停运到年底，出口降幅从4月起降幅达60%-70%（3月下半推算是100%），根据以下条件推算
1: 今年3月澳洲占比全部海外进口量17%（旺月达20%）
2：GEMCO公司对中国的锰矿出口占比超过70%

结论：中国进口锰矿，从今年4月开始，每月都将出现10-15%的缺口。

再考虑到尽管国内锰硅库存合计超60万吨属于历史高位（网传，据说数据源是Mysteel调研了60多家企业后的数据），但印度日本也可能提前囤锰。

综上，我认为：
假设下游钢材需求没有变化（事实上已经萎缩很久），若南32停运影响持续，这波短期吹飞的锰，会在部分资金套利回调后，整体价格将继续起涨或至少保持高位。直到缺口被修复或其他国家出口补齐。

产业专家消息还有个极有意思的现象：

过去2年，锰矿一直处于低位下行，所以合金工厂基本是0库存，他们采取周购买制度，随用随采，否则买来就是贬值。把港口当做库房。
这一时间的涨价，会让他们开始改变思维方式，增加锰矿库存。

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结论有了，推演论据也有了。看看投资机会。

1 澳洲锰矿的平替。
国内锰矿此前已经提过，品位一般，并不能平替。最好是国企在海外（南非、加蓬、加纳、巴西）有矿权的。

加蓬：南方锰业（港股01091）

加纳：宁夏天元锰业（喊着借壳上市，目前还没上）
在2017年内完成了对加纳碳酸锰矿供应商澳大利亚联合矿业（CML）的收购。

南非：广西大锰南非LIDINO公司（广西交通投资集团，非上市）

2 电解锰涨价的传导。

锰矿涨价，最终势必要传导到电解锰/锰合金。行业价格已经长期在底部，若借力反弹，可低位布局。