手机产业链有哪些积极变化？华泰电子：关注AI驱动手机/PC换机，并加速XR设备渗透

根据BCI数据，截至2024年第12周（2024/3/24），中国智能手机出货量同比持平。其中非苹果出货量+5% YTD，苹果出货量-20% YTD，华为等国产品牌份额继续提升。我们预计2024年全球/中国大陆智能手机出货量同比+3%/+2.5%。

展望后市，我们建议投资人关注：1）预计在4月发布的华为新一代旗舰机P70系列，2）继三星、Google等推出基于AI大模型功能的智能手机（Galaxy S24、Pixel 8）后，或将搭载谷歌、百度等AI大模型应用的苹果手机上市对需求的刺激作用。

核心观点

华为P70：关注影像升级引领手机光学行业创新

据TechWeb，华为P70预计将于4月中下旬发布，P系列作为华为影像旗舰，市场主要关注本次P70光学领域升级，包括：1）滤光片。P70系列摄像头模组将导入旋涂滤光片；2）马达。新机型在马达方面采用CMI方案；3）CIS。P70标准版将配备豪威OV50H主摄传感器，具备5000万像素，P70 Art则升级为具有更强感光能力的索尼1英寸超大底传感器，型号为IMX989。过去几年，随着华为出货量下滑，手机光学持续降规降配，我们看好P系列作为影像旗舰，继续引领安卓机光学创新趋势。

AI终端落地：关注AI驱动手机/PC换机，并加速XR设备渗透

去年底至今，三星Galaxy S24、Google Pixel 8等搭载初步AI体验功能的新机型上市。近期，又一波安卓新机搭载AI功能（小米14 ultra、荣耀 Magic6、OPPO Find X7、vivo x100等），苹果战略向AI倾斜。下半年将发布的骁龙8Gen4较上一代产品有望进一步支持AI应用，我们看好AI驱动下一轮换机潮；PC方面，3/21，微软发布Surface AI PC，联想将在4/18科技创新大会上发布AI PC新品，2024年成为AI PC元年，看好AI PC渗透率提升；XR方面，AI大模型有望提升AR交互能力和内容生态丰富度，加速其走向主流，类似雷朋Meta智慧眼镜的轻量级AR设备用途有望扩大。

整体行情回顾：手机产业链估值近一个月上升10.4%

截至2024年4月1日的近一个月内上证指数上涨0.85%，其中CS电子涨0.18%，跑赢上证指数。A/H股手机产业链总市值截至2024年4月1日近一个月上升8.2%；估值方面P/E TTM截至2024年4月1日近一个月上升10.4%至23.68x，2017年初至今市盈率中位数30.47x，目前估值约处于2017年至今15.5%分位（按P/E TTM计算）。

风险提示：海外宏观经济下行风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期的风险。

正文

年初以来中国智能机景气度偏弱，关注华为P70发布

P70即将发布，关注影像/外观变化

关注影像、外观、卫星通信等变化

据TechWeb，P70系列预计于4月发售，将推出P70、P70 Pro和P70 Art三款机型。华为P70预计将于4月发布，P系列作为华为影像旗舰，市场主要关注本次P70光学领域升级，包括：1）滤光片。P70系列摄像头模组将导入旋涂滤光片；2）马达。新机型在马达方面采用CMI方案；3）CIS。P70标准版将配备豪威OV50H主摄传感器，具备5000万像素，P70 Art则升级为具有更强感光能力的索尼1英寸超大底传感器，型号为IMX989。过去几年，随着华为出货量下滑，手机光学持续降规降配，我们看好P系列作为影像旗舰，继续引领安卓机光学创新趋势。

华为P系列作为双旗舰之一，历史上占华为出货量20%左右

Mate系列、P系列、nova系列、畅享系列为华为重点推出的四个系列。其中P系列主打拍照和时尚的次旗舰机型，定位于年轻消费者群体，年出货量最高峰达到4,803.9万台（2019年），我们预测2024年P系列出货量或达到1600万台左右，恢复到介于2020年和2021年之间的水平。全年来看，华为双旗舰P70和Mate70系列或将贡献华为智能手机约一半的出货量，带动整体出货量超过2021年水平。

我们的预测：预计全球2024年出货量+3%，全年有望小幅增长

2023年Q4，全球/中国智能手机出货量同比+7.8%/+1.1%，呈现复苏迹象。我们预计全球2024年智能手机销量12.0亿，同比+3%；中国大陆2024年智能手机销量2.8亿，同比+2.5%，较我们于10月23日发布的《10月手机观察：华为和新机补库需求带动产业链复苏》中预测的2024年全球/中国大陆智能机销量+0.3%/-4.6%。

年初至今中国手机出货量同比持平，安卓跑赢苹果

年初至今中国手机出货量同比持平，安卓跑赢苹果。根据BCI周度数据，截至2024年第12周（2024/3/24），中国智能手机出货量同比持平。其中非苹果出货量+5% YTD，苹果出货量-20% YTD，安卓/苹果分化显著。

AI手机：带来硬件配置和软件系统/应用方面的升级

三星/小米/谷歌发布AI手机，小米大语言模型获网信办审批。三星于今年1月发布Galaxy S24，搭载自研大模型Samsung Gauss，集成OpenAI的ChatGPT或Google Bard，实现实时翻译/圈选搜图/生成式编辑/笔记助手等功能。软件方面，基于OneUI 6.1系统，强化虚拟助手Bixby，为用户提供丰富多样的应用服务。随后，小米于2月推出14 Ultra，亮点体现在升级人像大模型/AISP大模型加持/Ultra Zoom实现超高倍变焦清晰度。谷歌发布的Pixel 8及Pro系列，AI应用包括Assistant with Bard/音频魔术橡皮擦/Best Take创建完美合影/处理文档/收发邮件等。此外，小米大语言模型算法于今年2月获网信办大模型备案审批，应用于小爱同学APP，以实现智能对话场景。

AI手机梳理：搭载AI大模型实现语义搜索/超能创图等功能成为新机主流配置

各品牌发布新机搭载AI大模型支持生成式编辑/文生图/图生图/影像升级等功能。Vivo率先发布X100机型，首发联发科天玑9300和OriginOS4，搭载70亿参数端侧蓝心大模型，提供如下AI应用体验：1）超能语义搜索：使用自然语言搜索手机中的照片、文件、短信等信息；2）超能问答：文档速览/总结和知识百科开放式问答；3）超能写作：基于用户的要求，结合AI能力生成文本，如润色、扩写、总结、格式文本等。4）超能创图：文生图和图生图、路人消除等；5）超能智慧交互：智能识屏服务功能和超直觉化的交互方式。此外，OPPO、荣耀、三星、小米、谷歌等品牌厂商纷纷推出AI手机，搭载AI大模型实现摘要生成/图片搜索/实时翻译/照片美化等功能。

硬件：AI应用将带来手机SoC/电源/存储/光学镜头等零部件的成本变化

SoC：AI引擎迭代，NPU算力进一步提升。手机SoC包括CPU、GPU、LPDDR、Modem等单元，其中CPU、GPU、NPU、ISP主要负责各类数据处理。1）CPU：控制中枢系统，是逻辑部分控制中心；2）GPU：主要负责图形渲染，但随GPU能力增强，也用于运行复杂的计算甚至是AI处理；3）NPU/DSP：近年来NPU开始集成入SoC，经过针对机器学习和深度学习任务的优化，可提供更快速、高效的AI计算能力，使手机能够执行各种智能功能，如语音识别、图像识别和自然语言处理等。4）图像信号处理器（ISP）：智能手机SoC将ISP集成到主芯片上，提供更高效的图像处理能力，支持更多摄像功能和卓越的图像质量。参考高通骁龙处理器迭代路径，为满足AI算力需求，手机SoC需持续推进AI引擎的迭代并提升NPU算力。

电源：电池容量及电源管理芯片升级，但价值量占比较小。不断运行的推理任务将使得设备耗电加快，拉动电池容量以及相应的电源管理芯片升级需求。其中，对于快充芯片，一方面更大电池容量对快充速度要求会所有提升，另一方面手机AI性能增强有望协助手机进行快充自动调节管理，助力手机快充功率安全顺利提升至100w以上。对于其他电源管理芯片，更大耗电量将对手机中电能变换、分配、检测和管理提出更高要求，对应电源管理芯片数量将会有所上升，但由于电源管理芯片价值量较低，预计其带来弹性较小。

存储：AI模型部署推动手机RAM容量或提升至24GB，并加速向LPDDR5X升级。手机存储分为RAM和ROM，前者主要为运行内存，目前主流产品为LPDDR5/LPDDR5X；后者主要为手机机身存储空间，目前主流产品规范为UFS3.1/UFS4.0。从容量来看，目前主流手机RAM仅8GB，ROM为256GB。而大模型的离线应用将较大占用内存，同时模型计算也对总线带宽提出更高要求，LPDDR升级需求明确。参考产业研究数据，在推理场景下，以一个100亿参数模型（FP16精度）为例，不考虑模型运算时的临时变量，总计需要18.6GB内存。参考CFM数据，暂不考虑ROM扩容，仅考虑单机RAM容量由目前主流的8GB（LPDDR4X）提升至24GB（LPDDR5X），预计RAM成本或将从11.5美元提升至46.0美元，成本提升幅度约300%。

光学：AI助力屏下摄像头应用取得突破。为迎合手机高屏占比发展趋势，目前手机市场前端摄像方案发展滞后于后端摄像，主流手机后摄方案为双摄或三摄，而绝大多数手机前摄方案为单摄。屏下摄像技术有望成为该问题重要解决方案，在满足手机高屏占比需求的同时可实现前摄数量的增加。目前屏下摄像头存在的问题包括图像出现遮挡、衍射和眩光问题导致的前置成像模糊等，AI补偿将协助改善这些问题，使得屏下摄像头走向广泛应用。屏下摄像头适用于高端机型，封闭性的完整机型有望成为未来高端机型的大卖点。

软件：新一代AI智能手机在系统架构和应用方面更加匹配个性化、场景化服务需求

与功能机和前代智能机相比，新一代AI智能手机更加注重场景化服务能力。前代智能机在功能机的基础上增加了手机OS和内嵌语音助手，并针对用户不同需求推出独立APP进行响应。新一代AI手机在大模型和原生化服务组件库的基础上，提供用户可定义的智能体开发平台和专属智能体，实现AI文本/AI图像/Al语音/Al视频等功能，满足用户健康管理/生活服务/角色扮演/高效办公/游戏助手等场景化需求，基于开放的算力和技术平台、共赢的商业合作模式、生态治理机制和行业联盟构筑“原生态服务组件+用户定义智能体”的开放式服务生态。

多模态系统级AI解决复杂任务场景需求，并逐渐向生态级AI演进。AI手机在个人助理/通话摘要/AI消除等方面具有诸多应用。以OPPO Find X7为例，个人助理可以理解用户复杂需求，提供包含内容生成、通话助手、小布连麦、教育等个性化服务体验，并逐渐向1）多模态自然对话，2）个性化专属助理，3）内容生产者的方向发展。当前，AI手机主要提供系统级AI体验，比如图像、文本、视频、音频的跨模态组合、相互生成等。未来，随着生态级AI带来全局入口、应用场景AI化的体验，有望创造数字世界和物理世界的完美转换。

折叠机：中国区出货量逐年递增，国产品牌份额持续提升

中国区折叠机出货量逐年增加，与美国并列成为折叠机渗透率第二的国家。根据IDC，2023年折叠机在中国的出货量同比提升114%至700万台，占全球出货量比重从2022年的23%提升至2023年的38%。折叠机市占率第一的手机品牌三星的市场份额逐年下滑，以华为、OPPO、荣耀、vivo为代表的中国品牌的份额持续提升。分地区来看，加拿大是全球折叠机渗透率最高的国家（3.2%），中国经过渗透率的快速提升，与美国并列成为全球折叠机渗透率第二的国家（2.6%）。此外，过去五年内，折叠机价格呈现下降趋势，1400美元以上的机型占比持续下降，2023年占比为36%，700-1400美元的中端机型占比不断提升，占比为61%。

顺应中国区市场需求，各厂商加速折叠机型布局。2024年以来，华为、荣耀、vivo等手机厂商相继推出折叠新机，华为Pocket 2凭借轻薄外观和铰链设计，进一步巩固国内折叠机市场；荣耀面向海外发布Magic V2 RSR保时捷设计，打造高端品牌，拓展欧洲市场；vivo也于今年3月推出新一代X Fold3，搭载蓝心大模型。

PC：降幅持续收窄，全球出货量4Q23同比下降1.8%

根据IDC数据，由于宏观环境弱复苏以及AI PC带动消费和商用市场的需求提振，全球PC（包括台式机、笔记本和工作站、可拆卸平板电脑和平板电脑）4Q23出货量同比下降1.8%，降幅继续收窄，中国市场4Q23出货量同比下降15.4%。展望2024年，我们预期全球PC出货量同比上涨2.0%，2025年同比增幅扩大。

AR/VR：全年出货量有望复苏，看好AI驱动AR设备进入主流

据IDC，2023年，AR/VR产品全球出货量675万台，同比-23%。随着苹果VisionPro发布，AR/VR/MR出货量在2024年有望温和复苏。此外，4Q23，中国AR设备出货量11.8万台，首次超过中国VR设备出货量。我们看到：1）AI大模型有望提升AR交互能力，加速其进入主流市场，类似雷朋Meta智慧眼镜的轻量级AR设备用途有望扩大；2）Apple Vision Pro头部效应或将给Meta等厂商产品带来挑战和机遇，有望拉动2024年VR设备出货量。

未来，AR、VR设备将沿着各自的技术路径迭代，从而满足消费者对不同层次需求：1）大FOV屏幕（VR/MR）满足消费者观影、娱乐等内容性需求，3D内容生态丰富度是出货量增长的关键；2）小FOV屏幕（AR/AIPin）满足消费者通话、处理信息等功能性需求，生成式AI的引入或将加速杀手级应用出现。

智能穿戴：看好新兴市场拉动，2024年全球出货量有望增长

整体智能穿戴设备方面，根据IDC数据，2017-2023年，全球智能穿戴设备出货量由1.4亿台增长至5.1亿台，2018-2023年CAGR达到25%。2023年可穿戴设备年出货量同比微增1.7%，中国出货量同比增长8%。据潮电智库，由于印度等新兴市场拉动，2024年全球可穿戴设备市场出货量将有接近10%的增长。其中，智能手表全球出货量增长将超过10%，而TWS耳机全球出货量增速将在5%以下。

行业观察：2月中国大陆出货量同比微降，荣耀占出货量首位

中国大陆：2月智能手机出货量同比下滑2.1%

根据IDC数据，2月中国大陆智能手机出货量为1,494万部，同比下滑2.1%，主要受到春节放假影响。

分品牌来看，2月国内智能手机出货量前五的品牌为荣耀、小米、华为、苹果、OPPO。其中荣耀出货量234.0万，同比下降3.8%，占据出货量首位。

屏幕方面，OLED屏幕占比从去年同期的70.67%提升到2024年2月的74.16%，各屏幕尺寸占比较去年同期无明显区别。摄像头方面，平均前置摄像头/后置摄像头数目分别为1.08/2.55个，基本保持稳定。从生物识别方式来看，侧边指纹识别/屏下指纹识别/3D人脸识别占比分别为30.89%/54.48%/14.36%。

全球市场出货情况：4Q23全球出货量仅同比上涨7.8%

根据IDC，4Q23全球智能手机市场上涨7.8%，在结束了连续七个季度的下滑后，复苏势头愈发明显。在新款iPhone推出后，苹果在第四季度以24%的市场份额领跑全球；三星以17%的市场份额，位居第二；小米以13%的市场份额稳居第三；得益于新兴市场的复苏，传音以9%的市场份额首次晋升至第四位；vivo以7%的市场份额跻身前五。

根据IDC发布的2023年第四季度全球智能手机出货量数据，4Q23全球智能手机出货量3.24亿台（同比上涨7.8%），增幅扩大（vs3Q23全球智能手机出货量同比上涨0.2%）。分品牌来看，苹果4Q23出货量80.19百万台，同比上涨11.2%；三星4Q23出货量53.15台，同比下降10.7%；小米4Q23出货量40.75百万台，同比上涨22.8%；传音4Q23智能手机出货量28.15百万台，同比上涨68.3%；vivo4Q23出货量24.05百万台，同比上涨4.8%；OPPO4Q23出货量23.36百万台，同比下降18.7%。其中，苹果4Q23出货量占比24.7%，排名全市场第一；三星4Q23出货量占比16.4%，排名第二。

公司业绩：一季度由于低基数效应，收入/利润有望同比增长

消费电子：预计消费电子板块1Q24收入/净利润同比增长

年初以来，国内智能手机出货量较去年同期持平，由于去年同期低基数效应，预计消费电子板块1Q24收入同比+7.3%，归母净利润同比+12.4%；被动元件方面，代理商抛库存致MLCC价格环比下跌；面板方面，在供应受限、航运时长增加以及体育大年催化下，面板价格开启新一轮上涨，带动京东方、TCL、彩虹股份过去一个月股价涨6.9%/9.6%/19.5%（截至2024年4月3日）。

台股公司营收：2月同比降低6.88%，环比下降27.96%

中国台湾手机产业链上市公司2月营收同比降低6.88%，环比下降27.96%。我们看到：1）环比来看，嘉联益（MoM：-55.1%）、和硕（MoM：-39.4%）、正崴（MoM：-39.4%）、台积电（MoM：22.4%）等19家公司环比下跌；2）同比来看，玉晶光（43.4%）、大立光（YoY：32.0%）、联发科（YoY：27.0%）等7家公司同比增长，嘉联益（YoY：-38.3%）、台郡科技（YoY：-32.4%）、和硕（YoY：-28.1%）等12家公司同比下跌。

行情回顾：板块近一个月跑赢指数，估值仍位于17年以来低位

市场：电子板块近一个月跑赢上证指数，成交量/成交金额环比回升

板块行情回顾：板块方面，我们看到截至2024年4月1日的近一个月内上证指数上涨0.85%，其中CS电子涨0.18%，跑赢上证指数。交易方面，截至2024年4月1日的近一个月内电子板块日均成交量73.1亿股，环比上升11.0%；日均成交金额1,281.2亿元人民币，环比上升31.1%。

板块估值分析：行业整体而言，A/H股手机产业链总市值截至2024年4月1日近一个月上升8.2%；估值方面P/E TTM截至2024年4月1日近一个月上升10.4%至23.68x，2017年初至今市盈率中位数30.47x，目前估值约处于2017年至今15.5%分位（按P/ETTM计算）。

近期行情驱动因素主要包括：1）安卓旗舰新机陆续发布；2）科技领域政策利好。

风险提示

海外宏观经济下行风险。由于电子是一个深度参与全球分工的产业，海外通胀、经济增速下行的风险将会影响海外市场对消费电子终端需求，进而影响产业链上游中国厂商的经营情况。

中美贸易摩擦升级风险。基于2020年5月15日美国BIS宣布加大对华为限制事件，华为产业链或面临新品研发进程受阻、供应链供应受限以及新品需求下滑的风险。同时，国内消费电子产业链也面临因中美贸易摩擦升级所导致的需求下滑、业绩不及预期的风险。

电子产品渗透率不及预期的风险。电子行业创新性强、技术迭代快，新产品的渗透速度直接影响供应链厂商的业绩增速，而创新是否能激发消费需求往往需要市场的检验，因此具有不确定性的风险。

相关研报

‍研报： 《4月手机观察： 华为份额继续提升，关注P70等新机发布》2024年4月7日

本文源自券商研报精选