中国快速抛售5223亿美债,耶伦:中国将优先得到报酬,或支付黄金

3月20日，美国财政部公布的最新一期国际资本流动报告显示，该报告延后两个月惯例，目前仅公布至1月的数据。1月海外债主共抛售324亿美元的美国国债，至少10大债主抛售美债。其中，中国，英国，爱尔兰，比利时，瑞士，巴西，沙特，韩国，德国这9个国家集体抛售了美国国债，与此同时，百慕大也抛售了美债。

本次国际资本流动报告中，一个醒目的现象是，美国的传统盟友英国，德国作为G7成员，同时抛售了美债，特别是德国一次性抛售了116亿美元的美国国债，抛售比例高达约10%。分析认为，德国作为欧盟最主要成员国，正在引领欧洲多国掀起美债新一轮抛售潮。而这背后也隐藏着德国经济和债务状况的岌岌可危。

根据美国金融分析机构零对冲3月18日的消息显示，德国财长克里斯蒂安·林德纳当天警告称，德国的国家财政正在迅速失控，资金即将耗尽，债务水平正在爆炸式增长。然而，支出争议预计只会升级，预算短缺将导致德国国内的三路左翼自由联盟之间发生公开冲突。

林德纳表示，德国面临的金融形势严峻，如果不采取措施控制支出，未来几年预算缺口只会更大。德国财政部发布的报告显示，“在不利的情况下，不断增加的融资赤字会导致债务占GDP的比例在未来某个时候增加到345%左右。” “在有利的情况下，到2070 年，这一比例将升至GDP的140% 左右。”

根据欧盟法律，德国将债务水平限制在经济产出的60%，这需要大量储蓄。显然，上述债务与GDP之比的最新预期表明，在发达经济体中，向来擅于存款的德国经济也正面临债务危机的风险。

分析认为，一个重要因素是德国人口迅速老龄化，随着越来越多的公民进入退休年龄，同时税收收入减少和社会福利体系增长，债务激增即将到来。这就预示着，德国接下去或还将进一步大幅削减美国国债的持有量，以填补本国的债务亏空。这对于需要源源不断面向全球借债的全球最大债务国美国来说，并不是好的预期。

雪上加霜的是，美国财政部最新报告还显示，1月全球最大石油输出国沙特抛售了44亿美元的美国国债。而从更长时间来看，目前沙特的美债持仓已经由三年前1844亿美元峰值降至1275亿美元的低点，沙特已累计净抛售了569亿美债，累计净抛售比例逾31%。与此同时，阿联酋，伊拉克等产油国已经连续数月都没有出现在美债主要持有国名单中，这说明，全球的主要产油国正在集体掀起美债抛售潮。这也是产油国不断去美元化的关键信号。

更加值得一提的是，美债的第二大持有国中国1月再次抛售186亿美元的美国国债，美债持仓再次跌至7000亿美元量级的7977亿美元，为美国金融危机以来历史低位区间。自2021年12月至今年1月的26个月间，中国22个月都保持抛售美债状态。

而自2022年4月以来，中国已经连续第22个月的美债持仓都保持在万亿美元之下，特别是自2022年10月以来，连续16个月持仓保持在9000亿美元之下的量级。这与2019年之前的很长一段时间，都保持在万亿美元以上的规模，并且曾数月持仓规模高于日本，保持美债第一大持有国的状态有着鲜明对比。在长周期来看，非常罕见。

沃顿商学院教授肯特·斯迈特斯认为，全球经贸格局的变迁以及美元主导地位的下降，在很大程度加速了中国需要减少美国国债的持仓。BWC中文网国际财经团队独家查询美国财政部历史数据注意到，中国在2013年11月持有美债总额约1.32万亿美元，与目前持仓的7977亿美元相比，10年间，中国已快速累计净抛售了规模高达约5223亿美元的美国国债，累计净抛售比例近40%。

这一累计净抛售规模仅次于美债第三大持有国英国持有的美债总量，更是远高于德国，法国，意大利，加拿大等世界多国持有的美债数量。这也使中国成为规模和体量上美国国债最大的国际卖家。经济学家丹尼尔·拉卡尔称，中国沙特等国家正在以多年来最快的速度抛售美国国债，尤其是虽然去年11月和12月在美联储当时降息预期加大，美债反弹期间略有增持美债，但到了1月份再次以迅雷不及掩耳之势抛售美国国债。

这是不断陷入债务困境，甚至多次面临关门停摆危机的全球最大债务国美国经济不愿意看到的事。截至3月20日，美国联邦债务总额已高达34.5万亿美元，为GDP的123%。2023财年美国联邦的预算赤字为1.7 万亿美元，为仅次于2020和2021大流行两年的史上第三大赤字额。专家预计，美国正在进入2万亿美元年赤字的时代。而高企的联邦债务和赤字仅仅是美国经济欠债上瘾的冰山一角。

如下图，3月16日的一项报告显示，美国人的信用卡拖欠率自2011年第三季度以来从未如此之高。彭博分析师称，巨额债务负担正在压垮美国人。在美联储加息以来的两年后，美国的信用卡和汽车贷款的拖欠率达到了十多年来的最高水平。有记录以来，这些债务和其他非抵押债务的利息支付首次成为美国家庭与抵押贷款利息支付一样大的财务负担。

报告称，这对推动美国经济的数百万消费者来说是一个艰难的现实：“高借贷成本时代无论减缓物价上涨有多么必要，都有其自身的刺痛，许多家庭可能会在未来几年感受到这种刺痛。”

与此同时，多个迹象表明，美联储似乎要到今年晚些时候才准备降息。高昂的债务负担使整个美国人的生活陷入持续的挣扎。美联储报告显示，美国的信用卡利率攀升至创纪录的22% ，这进一步加剧了债务负担的增加。对此，美国金融分析机构零对冲分析称，美国人在巨额债务负担下彻底崩溃。

不仅于此，在美联储激进加息以来，截至目前，美国联邦的债务利息成本已经超过1万亿美元大关。甚至美国财长耶伦已多次摊牌并警告称，“按美联储现在5.25%-5.5%的基准利率水平，会使这个国家陷入债务破产的危机之中。”“虽然目前34万亿美元债务是一个失控的可怕的数字，但是而如果美国财政部因为美国国会关于债务上限或预算受阻等因素，不能继续面向全球发行债务，更会使美国就会立即陷入空前的经济和金融灾难...”

这就解释了，为什么美国财政部自2020年以来，不止一次暗示，或将在未来某个时候发行100年期美国国债，甚至高盛分析师还建议，如果美联储重新回归零利率或启动负利率，美国财政部可以考虑发行1000年期的美国国债。因为届时中国，日本，英国，沙特等一系列的美债持有国都将为持有美债而反过来向美国付款。

尽管这些建议仅仅停留在设想层面，但却预示着，美国债务的火山还会持续喷薄而出。按照自上世纪80年代以来，平均每8年联邦债务总额就要翻一番来预计，到2032年时，美国的国家债务总额很有可能被推升至68万亿美元的天文数字，将达到美国GDP的260%。应该说，无论美国经济接下去发生怎样的变化，其对债务和印钞的依赖并不会改变，相反会变本加厉。

这也正是美国拥有美元储备货币铸币权为其带来的货币便利。多年以来，凭借对外源源不断输出美元和美国国债，美国经济轻松获取全球宝贵物质财富。不过，通过前面提及的，当美国的传统盟友，英国，德国，以及石油美元协议的缔约国沙特都开始大手笔抛售美国国债时，美元和美债地位下降或不可逆转。

如下图，根据国际货币基金组织公布的最新报告，美元的全球储备份额已经由上世纪70年代一度高达85%的水平，跌落至2023年仅59%的历史低点，跌幅高达26%。正如沙特相关部门已多次宣称，或将在未来某个时候终结石油美元协议。

分析认为，考虑到今天美元美债的地位是建立在沙特等多个产油国于上世纪70年代开始接受美元交易石油，并将美债列为外汇储备基础上的。因此，沙特终结石油美元协议之日，或也将是美国债务经济模式和美元地位大幅下降之时。

对此，彭博社3月18日援引分析称，美元的超级地位正面临国内外动荡的风险。华盛顿激进的制裁手段和日益加剧的分裂正在动摇外国人对美元的信心。而美债抛售潮正是其中的一个鲜明迹象。

而就在美元和美国国债地位下降的过程中，在全球三大评级机构中，早在2011年，标普就已下调了美国的信用评级，认为美国国债存在违约风险。而惠誉去年也下调美国主权信用评级。

尽管美国财长耶伦表示，强烈反对美国被降级，理由是美国偿还债务的能力神圣不可侵犯，但穆迪数周前也已再将美国主权信用前景从“稳定”下调至“负面”，并警告，最终美国可能将失去AAA的完美评级。这就解释了，全球央行在持续上演美债抛售潮的过程中，过去两年以创纪录的水平增加了黄金储备，并且目前还没有停止的迹象。

对此，知名贵金属专家冯·格雷耶兹称，美元金融体系已经走到了尽头。由于自1971年美国单方面宣布废除布雷顿森林体系金本位，将美元与黄金脱钩以后，美元已贬值97%，美国“经济实力”也在快速下降，只不过目前美元储备货币地位掩盖了这一真相。因此，当全球的央行们开始用黄金储备对外汇储备布局进行重置的时候，也揭开了美国国债这一全球最大庞氏骗局。

值得一提的是，自2022年11月份以来，中国已连续16个月共增持约309吨黄金储备，使黄金储备总量达到2,257.5吨，连续发出黄金信号。打破了自2019年7月以来，曾连续数月黄金储备保持在1948吨持平的沉默状态。特别是，中国也正是在2019年7月前后这一时间节点，持有美债规模被日本超越，成为美债第二大持有国。这也印证了，中国不断用黄金储备替代美国国债。

而相比于德法意等欧洲国家黄金储备占外储比例高达65%以上来看，中国目前的黄金储备占外储比例不到4.5%。这就意味着，中国还有巨大的用加速增加黄金储备来置换美国国债的空间。

实际上，有美国国会相关人士已多次提出，如果美国财政部在资金不足的情况下，可以动用其国库中8133.5吨黄金储备，并铸造价值1万亿美元金币向中国偿债。对此，美国国债的发行方美国财长耶伦数周前就公开回应称，“不承诺向包括中国在内的任何一个国家优先还债...”；“但是如果非要考虑这一点，中国将比他们优先得到报酬。他们指的是获得美国社会保障的老年人和退伍军人...”这就意味着，美国存在优先向中国支付黄金以对冲债务的可能性。（完）